>> 民生證券-電力行業(yè)2024年三季報業(yè)績總結：水電強勢，火核穩(wěn)健，綠電改善-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
大小： |
2117KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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電力資產(chǎn)盈利穩(wěn)定且充沛現(xiàn)金流，板塊仍具備長期配置價值。近1年電力板塊累計漲幅11.50%，同期滬深300累計漲幅8.93%、創(chuàng)業(yè)指板累計漲幅8.40%，上半年由于市場風格偏好高股息紅利資產(chǎn)，長期維度電力板塊跑贏大盤。9月末，國家發(fā)行一攬子增量政策，市場風險偏好逐步提升，紅利資產(chǎn)的防御屬性短期受影響，近一個月電力板塊走勢偏弱。
市場風格切換，海風高景氣助力綠電板塊價值提升。需求側：1-9月全社會用電需求快速擴張。24年1-9月全社會累計用電量74094億千瓦時，達歷史新高，同比增長7.9%，同比上升2.3pct。供給側：水電出力強勢，火電穩(wěn)定，綠電發(fā)電量高增長。2024年1-9月，全國規(guī)上電廠發(fā)電量70560億千瓦時，同比增長5.38%，增速較上年同期漲幅1.2pct。供給側調整：央企電力裝機仍以煤電為主，非石化能源裝機結構呈現(xiàn)重風電或水電，而輕光伏的特點。政策層面大力鼓勵可再生能源替代，拓寬綠電消費場景將反向推動綠電供給側發(fā)展，海風項目處于高景氣投資周期當中，疊加化債信號明確，綠電補貼電價有望收回，海風項目占比較高的優(yōu)質運營企業(yè)價值有望提升。
水電強勢，火核穩(wěn)健，綠電改善?；痣姡?024Q1-Q3火電歸母凈利潤達624.55億元，同比增長114.05%，火電業(yè)績趨于穩(wěn)定，投資正從業(yè)績修復逐步演變成對公用事業(yè)估值的修正。水電：2024上半年來水偏豐，2024Q3正逢迎峰度夏用電旺季，7、8月水電發(fā)電量高速增長，9月由增轉降，汛期低電價雖影響平均上網(wǎng)電價，但大水電企業(yè)24Q3業(yè)績仍高增長。2024Q1-Q3總計實現(xiàn)歸母凈利潤496.71億元，同比增長22.57%。風光：2024前三季度歸母凈利潤216.67億元，同比下降2.59%，單Q3歸母凈利潤58.68億元，同比上漲10.09%，業(yè)績有所改善。
投資建議：水電：大水電企業(yè)業(yè)績依舊穩(wěn)健，推薦【長江電力】，謹慎推薦【國投電力】、【川投能源】。火電：因電價擾動有限+火電成本維持低位+水電擠壓效應正在逐步減弱，局部區(qū)域電力供需偏緊，火電發(fā)電量有一定保障，推薦【福能股份】、【申能股份】，謹慎推薦【華電國際】、【江蘇國信】、【浙能電力】、【皖能電力】，建議關注【內蒙華電】。核電：進入常態(tài)化審批階段，長期成長性和盈利性俱佳，推薦【中國核電】，謹慎推薦【中國廣核】，建議關注國電投核電運營平臺【電投產(chǎn)融】。綠電：雙碳目標下主力電源，裝機規(guī)模持續(xù)擴大，推薦【三峽能源】，謹慎推薦【中綠電】、【龍源電力】、【浙江新能】。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動的風險；電力市場化改革推進不及預期，政策落實不及預期；新能源整體競爭激烈，導致盈利水平超預期下降；降水量不及預期
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