>> 西部證券-10月轉(zhuǎn)債月報：擁抱雙低策略-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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11月轉(zhuǎn)債展望：擁抱雙低策略
權(quán)益市場于國慶節(jié)后首日沖高回落，單月走出沖高回落后震蕩向上的“√”型行情走勢；9.24后一系列政策密集出臺下，市場預(yù)期得到明顯恢復(fù)，10月權(quán)益市場日均成交額大幅攀升至2萬億以上。政策具體效果仍待確認(rèn)的背景下，權(quán)益行情呈現(xiàn)出“小盤大幅跑贏大盤，板塊快速輪動”的結(jié)構(gòu)特征。權(quán)益行情持續(xù)下，轉(zhuǎn)債平價結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步改善；低價、低評級轉(zhuǎn)債在小盤股行情催化下迎來大幅反彈；低平價組轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率抬升明顯，但中高平價組轉(zhuǎn)股溢價率變動較??；10月末轉(zhuǎn)債市場百元平價溢價率18.2%，相較9月末僅提高0.3pp。平價結(jié)構(gòu)的顯著優(yōu)化使得當(dāng)前中高平價轉(zhuǎn)債已具備較強(qiáng)的投資性價比。權(quán)益板塊行情快速輪動下，行業(yè)方向選擇難度較大，我們建議還是基于轉(zhuǎn)債估值性價比，擁抱雙低轉(zhuǎn)債。
10月市場回顧：權(quán)益方面，10月權(quán)益沖高回落后震蕩走強(qiáng)，成長風(fēng)格、小盤股表現(xiàn)明顯占優(yōu)；TMT、軍工、地產(chǎn)鏈、電力設(shè)備等行業(yè)板塊漲幅居前，石化、公用、交運等防守方向表現(xiàn)不佳。轉(zhuǎn)債行業(yè)表現(xiàn)與權(quán)益基本一致；小盤股活躍下，低價券10月迎來快速反彈。城地轉(zhuǎn)債、雙良轉(zhuǎn)債、中裝轉(zhuǎn)2等低價券月度漲幅居前。
轉(zhuǎn)債估值：10月末轉(zhuǎn)債市場百元平價溢價率18.2%，較9月末提高0.25pp，處于2018年、2021年以來47.0%和18.1%分位數(shù)水平。不同平價區(qū)間[70,90)、[90,110)、[110,130)、[130,+∞)元對應(yīng)轉(zhuǎn)股溢價率分別為39.6%、17.7%、6.0%和1.3%，較9月末分別變動+1.6pp、+0.4pp、-0.5pp和+0.3pp。
轉(zhuǎn)債供需：供給端，10月7支新券（規(guī)模95.51億元）發(fā)行，1支（規(guī)模21.37億元）取得證監(jiān)會注冊批準(zhǔn)，新增1個董事會預(yù)案。需求端，10月保險、公募基金轉(zhuǎn)債持倉仍繼續(xù)下滑，企業(yè)年金深市轉(zhuǎn)債持倉上升，滬市轉(zhuǎn)債下滑?？赊D(zhuǎn)債ETF10月份額持續(xù)攀升中，單月份額增加4.53億份至28.65億份，流通規(guī)模增加53.32億元至319.65億元。
條款跟蹤：截至11月1日，13支轉(zhuǎn)債可能強(qiáng)贖，18支可能下修，10支提議下修；10月7支確認(rèn)強(qiáng)贖，12支不強(qiáng)贖回，18支確認(rèn)下修，59支不下修。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅回撤，轉(zhuǎn)債正股密集退市，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險密集暴露。
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