>> 東吳證券-券商行業(yè)上市券商2024年三季報綜述：自營助推業(yè)績回暖，利潤拐點(diǎn)明確顯現(xiàn)-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 1298KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡翔,葛玉翔,武欣姝 |
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業(yè)績概覽：24Q3盈利大幅優(yōu)化，證券行業(yè)迎來業(yè)績拐點(diǎn)。1）收入及盈利：24Q3大幅回暖，前三季度業(yè)績降幅收窄。2024年前三季度，44家上市券商合計營收同比3.0%至3,787.3億元，歸母凈利潤同比-5.8%至1,094.9億元；其中Q3單季度合計營收同比+20%至1,387.6億元，合計歸母凈利潤同比+38%至414.7億元。2）杠桿率微降，ROE較上年同期有所下滑。截至2024Q3，44家上市券商平均杠桿率由上年末的3.45下降至3.31；2024Q1~3平均年化ROE較上年同期-0.5pct至5.7%。3）自營業(yè)務(wù)系業(yè)績主要支撐，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)相對承壓。分業(yè)務(wù)情況來看，三季度券商自營業(yè)務(wù)受益于9月末權(quán)益市場行情走高而大幅提振，資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對堅韌，經(jīng)紀(jì)、投行、信用業(yè)務(wù)則仍受到監(jiān)管環(huán)境與交投情緒壓制。
重資產(chǎn)業(yè)務(wù)：自營顯著改善，利息凈收入持續(xù)下滑。1）自營業(yè)務(wù)：2024年9月權(quán)益市場主要指數(shù)大幅上漲，債市全年走牛，前三季度收入同比+22%。在9月末股市反彈以及債市全年長牛的推動下，上市券商24Q1~3合計自營業(yè)務(wù)收入同比+22%至1,279億元；24Q3自營投資收益率（年化）達(dá)到5.12%，環(huán)比增長1.35pct，較23Q3增長3.21pct。2）信用業(yè)務(wù)：兩融及股票質(zhì)押規(guī)不斷壓降，利息凈收入同比-27%。2024Q3末上市券商合計融出資金12,287億元，較上年末-9%，合計買入返售金融資產(chǎn)3,494億元，較上年末-23%。受此影響，2024H1上市券商合計利息凈收入同比-27%至262億元。
輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)：資管相對穩(wěn)健，經(jīng)紀(jì)、投行持續(xù)承壓。1）泛財富管理：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)隨市波動，資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)堅韌。2024年前三季度市場交投情緒仍處于低位，24Q1~3上市券商合計經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比-13%至700億元；券商資管及私募基金存續(xù)規(guī)模保持穩(wěn)定，公募基金存續(xù)規(guī)模穩(wěn)中有增，上市券商24Q1~3合計資管業(yè)務(wù)收入同比-2%至339億元。2）投行業(yè)務(wù)：股權(quán)融資大幅縮水，前三季度收入同比-38%。受股權(quán)融資規(guī)模大幅下降影響，24Q1~3上市券商合計投行業(yè)務(wù)收入同比-38%至217億元，頭部券商普遍遭受較大影響。
投資建議：業(yè)績與估值共振，堅定看好券商板塊。我們推薦如下方向：1）市場交投活躍度回升預(yù)期下，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)能力突出的互聯(lián)網(wǎng)券商及線上交易平臺有望進(jìn)一步兌現(xiàn)ROE彈性，推薦【指南針】、【同花順】、【東方財富】，建議關(guān)注【財富趨勢】。2）資本市場改革加速疊加行業(yè)并購重組漸次落地，大型券商仍具備突出優(yōu)勢，推薦【中信證券】、【華泰證券】，建議關(guān)注【國泰君安】、【招商證券】。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；2）資本市場監(jiān)管趨嚴(yán)；3）行業(yè)競爭加劇。
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