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本期話題：庫存景氣策略年初至今25%，繼續(xù)關(guān)注汽車、有色和通信等。截止2024年10月底，右側(cè)景氣趨勢模型絕對收益16.1%，相對wind全A指數(shù)超額5.4%。左側(cè)庫存景氣反轉(zhuǎn)策略絕對收益25.0%，相對行業(yè)等權(quán)超額18.5%。當(dāng)下最顯著的變化有兩個(gè)：一個(gè)是穩(wěn)定高股息板塊（銀行、電力和交運(yùn)）趨勢和擁擠度打分在10月明顯下滑，目前均已被模型移出持倉，短期參與性價(jià)比不高；二個(gè)是上月推薦的非銀和電子在10月快速兌現(xiàn)收益，其中電子月漲幅達(dá)到13%，短期已進(jìn)入高擁擠區(qū)間，注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。右側(cè)行業(yè)配置方向目前與行業(yè)庫存模型共振，建議重視半年報(bào)和三季報(bào)有補(bǔ)庫存跡象的一些行業(yè)，例如汽車、通信和有色金屬等。
　　宏觀層面：可能處于主動去庫存末期。預(yù)計(jì)滬深300盈利增速和PPI同比增速有企穩(wěn)跡象，庫存周期處于主動去庫存階段，但近期經(jīng)濟(jì)和庫存景氣指數(shù)近期有修復(fù)跡象，可持續(xù)跟蹤。
　　中觀層面：電子當(dāng)前業(yè)績透支年份偏高，估值偏貴。
　　消費(fèi)估值有所修復(fù)：食品飲料、家電、醫(yī)藥。目前消費(fèi)板塊估值修復(fù)至歷史中樞區(qū)域，食品飲料、家電和醫(yī)藥的業(yè)績透支年份分別回到40%、70%和79%分位數(shù)，另外消費(fèi)板塊景氣度處于擴(kuò)張區(qū)間數(shù)月，消費(fèi)板塊進(jìn)入長期配置區(qū)間，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　電子當(dāng)前業(yè)績透支年份偏高，估值偏貴。目前電子業(yè)績透支年份上升至歷史92%分位數(shù)，估值偏貴，短期注意調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；通信和新能源的業(yè)績透支年份分別為17%和61%分位數(shù)，且分析師在近期明顯上調(diào)盈利預(yù)測，可以逐步關(guān)注起來，尤其是通信板塊賠率-勝率均明顯占優(yōu)；
　　大金融目前具備絕對和相對收益配置價(jià)值。銀行未來一年預(yù)計(jì)會同時(shí)有絕對收益和相對收益。保險(xiǎn)PEV估值近期有修復(fù)跡象，保費(fèi)收入增速明顯改善，重點(diǎn)關(guān)注十年國債收益率的拐點(diǎn)信號。地產(chǎn)行業(yè)估值有所回升，房貸利率已創(chuàng)歷史新低，且貨幣指數(shù)進(jìn)入寬松區(qū)間，可以關(guān)注。
　　行業(yè)配置模型跟蹤：庫存景氣策略年初至今25%，繼續(xù)關(guān)注汽車、有色和通信等。截止2024年10月底，右側(cè)景氣趨勢模型絕對收益16.1%，相對wind全A指數(shù)超額5.4%。左側(cè)庫存景氣反轉(zhuǎn)策略絕對收益25.0%，相對行業(yè)等權(quán)超額18.5%。當(dāng)下最顯著的變化有兩個(gè)：一個(gè)是穩(wěn)定高股息板塊（銀行、電力和交運(yùn)）趨勢和擁擠度打分在10月明顯下滑，目前均被模型移出持倉，短期參與性價(jià)比不高；二個(gè)是上月推薦的非銀和電子在10月快速兌現(xiàn)收益，其中電子月漲幅達(dá)到13%，短期已進(jìn)入高擁擠區(qū)間，注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。目前右側(cè)行業(yè)配置方向與行業(yè)庫存模型共振，建議重視半年報(bào)和三季報(bào)有補(bǔ)庫存跡象的一些行業(yè)，例如汽車、通信和有色金屬等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。