>> 中泰證券-固收專題報告：美國大選后，關(guān)注什么？-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨,游勇 |
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2024年11月6日，美國總統(tǒng)選舉人選舉投票結(jié)束，特朗普宣布勝選美國總統(tǒng)。特朗普入主白宮是大概率事件，如何理解大選結(jié)果對于市場的影響？
特朗普勝選外，還有兩個超預(yù)期的關(guān)注點：一是領(lǐng)先優(yōu)勢明顯；二是大概率出現(xiàn)共和黨控制國會結(jié)果。
投票開啟前，盡管特朗普贏面較大，但勝率波動，結(jié)果膠著，一度出現(xiàn)哈里斯反超特朗普的“哈里斯意外”。但大選過程來看，特朗普幾乎全程領(lǐng)先，還贏得了關(guān)鍵性搖擺州的勝利。共和黨贏得參議院選舉，眾議院也贏面較大，大概率出現(xiàn)共和黨控制國會的結(jié)果。
特朗普勝選后大概率會沿著之前的政策主張推進其經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)和外交政策。
相比哈里斯，特朗普有“美國優(yōu)先”的底色，在關(guān)稅與移民等涉外政策方面更為激進。經(jīng)濟政策方面，主要是稅收政策和移民政策。雙方都支持減稅以刺激經(jīng)濟，特朗普傾向于“對內(nèi)減稅、對外加征關(guān)稅”，而哈里斯傾向于對企業(yè)和高收入群體加征關(guān)稅。相比哈里斯或出于競選考慮強調(diào)“控制非法移民”，特朗普的移民政策始終強硬激進。產(chǎn)業(yè)政策方面，主要是能源政策、科技政策和國內(nèi)制造業(yè)。特朗普偏向于傳統(tǒng)能源，以及制造業(yè)回流。兩黨都致力于保持美國科技優(yōu)勢。制造業(yè)領(lǐng)域，特朗普試圖實現(xiàn)“制造業(yè)回流”，但哈里斯更傾向于現(xiàn)代化制造業(yè)。對華政策中，最值得關(guān)注的是關(guān)稅政策，加征關(guān)稅的兌現(xiàn)率比較高，而撤銷中國最惠國待遇需要國會立法通過。
大選結(jié)果落定后，市場需要關(guān)注“預(yù)期之外的預(yù)期”，我們提示三點預(yù)期差。
一是共和黨總統(tǒng)選舉、國會選舉全勝情況大概率會出現(xiàn)，后續(xù)特朗普施政或更為順暢。二是內(nèi)閣控制力提高的前提下，特朗普政策存在更為激進的可能性。一方面，特朗普本身有更為激進的政策傾向。另一方面，相比上一任期內(nèi)閣成員頻繁變動，新任期內(nèi)特朗普團隊準(zhǔn)備更為充分，其對政策制定與施行的控制力可能更強。三是距離總統(tǒng)正式就職仍有約3個月時間，可觀察特朗普此間動態(tài)。若不考慮其他變數(shù)，在就職前的時間，候任總統(tǒng)的表態(tài)發(fā)言以及相關(guān)組閣操作可能仍會擾動市場表現(xiàn)。
“特朗普交易”階段性兌現(xiàn)后，后續(xù)市場走勢或迎來分化。
9月下旬以來，市場已經(jīng)提前在交易特朗普勝選的可能性?！疤乩势战灰住钡暮诵氖峭浐惋L(fēng)險，9月下旬以來，美元、美股走強，美債利率上行，黃金上漲。
特朗普勝選后，“特朗普交易”或分化，美元、美債利率方向不變，黃金短期面臨不確定性。隨著大選告一段落，特朗普正式就職前的表態(tài)和后續(xù)降息節(jié)奏的變化，或引發(fā)市場波動。
國內(nèi)“政策預(yù)期”仍是交易主線，特朗普勝選并不構(gòu)成直接的轉(zhuǎn)向條件?！?24新政”以來，政策轉(zhuǎn)向大幅提振市場信心，“強預(yù)期”交易主導(dǎo)股票和債券市場表現(xiàn)，“特朗普交易”對國內(nèi)影響較為間接。11月5日總理在國際進口博覽會開幕式上表示“中國財政和貨幣政策都有較大空間”，政策預(yù)期的持續(xù)性仍有期待，本周人大常委會最終公布的決議是重要的觀察窗口。人民幣匯率短期受美元走勢牽引，強美元環(huán)境下可能面臨一定壓力。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟增長超預(yù)期，海外政策變化超預(yù)期，數(shù)據(jù)更新不及時或提取失誤。
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