>> 國泰君安-中國電建(601669)2024年三季報點評：前3季度利潤同比下降，能源電力訂單增速快-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 1076KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成,郭浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
中國電建前3季度業(yè)績低于預期，后續(xù)公司新能源投資運營業(yè)務(wù)如裝機能快速增長，公司利潤有望獲得支撐?？春霉臼芤婺茉措娏π袠I(yè)景氣，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長。
投資要點：
維持增持。受建筑行業(yè)實物工作量推進放緩影響，公司前3季度業(yè)績不及預期，下調(diào)預測2024-2026年EPS 0.72/0.75/0.79(原0.82/0.91/0.98)元對應(yīng)增速-5%/5%/5%。維持目標價7.31元，對應(yīng)2024年10倍PE。
2024年前3季度凈利下降7.2%低于預期，單季度利潤降幅收窄。(1)2024年前3季度營收4257億元增長1.20%(Q1~Q3同比5.15/-2.19/1.01%)，歸母凈利潤88億元下降7.21%(Q1~Q3同比0.79/-12.35/-9.00%)。(2)2024前3季度費用率8.34%(+0.31pct)，歸母凈利率2.07%(-0.19pct)，加權(quán)ROE6.27%(-1.18pct)。(3)2024年前3季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流-469億元(2023年同期-359億元)，其中Q1~Q3為-390/-77/-3億元(2023Q1-Q4為-330/-63/34/582億元)。(4)截至3季度末應(yīng)收賬款1410億元同增2.28%，應(yīng)收賬款/營業(yè)收入為33.12%(+0.35pct)。前3季度計提減值41億元增19.78%，減值/利潤總額為29.07%(+6.06pct)，減值/應(yīng)收賬款為2.91%(+0.43pct)。
2024年前3季度新簽訂單增長5.42%，能源電力類訂單增長19.68%。(1)2024年前3季度新簽合同額8611億元，同增5.42%，其中境內(nèi)新簽合同額6851億元同增3.13%，境外新簽合同額1760億元同增15.42%。(2)分業(yè)務(wù)看，能源電力新簽5184億元同增19.68%，水資源與環(huán)境新簽1120億元同比下降10.07%，城市建設(shè)與基礎(chǔ)設(shè)施新簽1985億元同比下降17.16%，其他新簽323億元同增64.99%。(3)單3季度新簽合同2122億元同比下降0.45%，降幅環(huán)比2季度擴大13.46個百分點。
中國電建全球水電建設(shè)龍頭，搶占抽水蓄能、光伏、風電等能源市場。(1)中國電建承擔了我國大中型水電站65%以上的建設(shè)施工任務(wù)，抽水蓄能電站90%的勘察設(shè)計和78%的建設(shè)任務(wù)，占有全球50%以上的大中型水利水電建設(shè)市場，是我國抽水蓄能建設(shè)領(lǐng)域的絕對主力。(2)截至2024年6月末，公司控股并網(wǎng)裝機容量2814萬千瓦，其中風電899萬千瓦增14%，太陽能811萬千瓦增184.6%，水電685萬千瓦同比持平，火電365萬千瓦增3.9%，獨立儲能55萬千瓦增268.7%。(3)2024年9月，公司中標浙江建德抽水蓄能電站項目，中標金額約81.66億元。(4)公司當前股息率2.35%，2024PE8.1倍歷史分位24%，PB0.73倍歷史分位24%。
風險提示：電力體制改革推進低于預期，重點項目進度緩慢等。
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