>> 國海證券-南網(wǎng)儲能(600995)公司點評：來水偏豐拉動Q3業(yè)績同比大增，長期成長動能充足-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘琪 |
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事件:
2024年11月1日公司公告增持計劃實施結(jié)果。
投資要點:
2023.10.31-2024.10.30公司控股股東南方電網(wǎng)通過其全資子公司南網(wǎng)資本合計增持2215.88萬股，占公司已發(fā)行股本的0.69%，對應(yīng)增持金額2.1億元。我們認(rèn)為公司控股股東的增持，彰顯了其對公司長期發(fā)展的信心。
抽蓄政策性減收影響消除，Q3調(diào)峰水電來水同比大增拉動業(yè)績同比+231%。2024Q3公司實現(xiàn)收入16.1億元，同比+33.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元，同比+231%。2024Q3歸母凈利潤同比大增，主要是調(diào)峰水電廠來水同比增加，發(fā)電量同比增加。具體來看，2024Q3抽蓄收入為10.4億元，同比+11.4%，主要是因為容量電價調(diào)整是從2023年6月起執(zhí)行，2024Q3政策性同比減收的影響已消除；調(diào)峰水電收入為4.8億元，同比+109.4%，主要是來水同比增加，拉動發(fā)電量同比+130.7%；新型儲能收入0.71億元，同比+174%，主要是公司年初投產(chǎn)佛山寶塘儲能電站。
Q3公司盈利能力同比大幅提升。2024Q3公司凈利率31.2%，同比大幅提升18.1pct，主要是調(diào)峰水電業(yè)績同比大增。其中，毛利率同比+13.5pct至52.9%，成本相對剛性但收入同比大增影響下，管理費用/財務(wù)費用同比-2.7pct/-2.4pct。
成長動能充足。根據(jù)公司2024年11月4日投資者關(guān)系記錄，公司在建抽水蓄能項目裝機(jī)1080萬千瓦（其中240萬千瓦計劃2025年底前投產(chǎn)，840萬千瓦計劃十五五期間投產(chǎn)）。新型儲能，到2025/2030/2035年裝機(jī)規(guī)模分別達(dá)200 /500/1000萬千瓦。此外，公司已有抽蓄機(jī)組10月起參與廣東現(xiàn)貨市場交易。隨著電力現(xiàn)貨市場的逐漸成熟，公司有望通過參與現(xiàn)貨交易提升電量電費收益。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入分別為59.55/67.31/80.49億元，歸母凈利潤分別為11.92/13.65/16.88億元，分別同比增長18%/15%/24%，對應(yīng)PE 30.5/26.6/21.5倍。公司在建抽蓄機(jī)組1080萬千瓦，長期成長動能充足；未來有望通過參與現(xiàn)貨交易提升電量電費收益，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策變動風(fēng)險；來水偏枯；容量電價下調(diào)；抽水蓄能、新型儲能裝機(jī)不及預(yù)期；電量電費收益不及預(yù)期；政策實施進(jìn)度不及預(yù)期
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