>> 中信建投-中科曙光(603019)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，計(jì)算產(chǎn)業(yè)生態(tài)持續(xù)完善-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
應(yīng)瑛,王嘉昊 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告，2024年前三季度公司整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，第三季度由于公司推進(jìn)向服務(wù)器上游領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，扣非歸母凈利潤(rùn)有所承壓，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)型成熟后盈利能力將有所回升。公司積極布局計(jì)算產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)，保持高研發(fā)投入力度，發(fā)力各環(huán)節(jié)和零部件國產(chǎn)化，與參控股公司、合作伙伴深入合作，從芯片、存儲(chǔ)、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、液冷、下游場(chǎng)景探索等多個(gè)領(lǐng)域全面布局。公司參控股公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供助力。基于公司財(cái)報(bào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收為158.50/181.55/211.20億元，同比增長(zhǎng)10.43%/14.54%/16.33%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為21.20/26.55/32.64億元，同比增長(zhǎng)15.45%/25.26%/22.94%。對(duì)應(yīng)PE 46/37/30倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
事件
公司發(fā)布2024年第三季度報(bào)告，2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80.41億元，同比增長(zhǎng)3.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.70億元，同比增長(zhǎng)2.57%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.45億元，同比增長(zhǎng)8.66%。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營收23.29億元，同比下滑1.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比增長(zhǎng)0.41%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比下滑24.55%。
簡(jiǎn)評(píng)
主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，公司逐步向服務(wù)器上游領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。公司第三季度收入小幅下滑，扣非歸母凈利潤(rùn)相對(duì)承壓，主要因公司向服務(wù)器上游領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)發(fā)力服務(wù)器解決方案，聚焦高價(jià)值業(yè)務(wù)。未來隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，生態(tài)及產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升，盈利能力有望逐步回升。
保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，打造全棧自主可控計(jì)算生態(tài)。2024年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.45%/3.03%/12.22%，同比變動(dòng)+0.56/+0.49/+1.15pcts，保持高研發(fā)投入力度，發(fā)力高性能計(jì)算機(jī)、高性能存儲(chǔ)、浸沒液冷等方向，核心部件自研能力及比例持續(xù)提升，聯(lián)合上下游企業(yè)共同打造全棧自主可控計(jì)算生態(tài)，助力國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
參控股公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，為公司增長(zhǎng)提供助力。公司重點(diǎn)參控股公司海光信息、中科星圖、曙光數(shù)創(chuàng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增，根據(jù)上述公司2024年三季度報(bào)告，海光信息、中科星圖、曙光數(shù)創(chuàng)24Q3凈利潤(rùn)分別為8.81億元（同比+171%）、1.23億元（同比+21%）、0.01億元（同比+105%），為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。展望未來，公司與上述參控股公司在通用&AI芯片、地理信息產(chǎn)業(yè)、低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天等領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步加大合作，具備廣闊發(fā)展前景，有望持續(xù)為公司增長(zhǎng)賦能。
投資建議：公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告，2024年前三季度公司整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，第三季度由于公司推進(jìn)向服務(wù)器上游領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，扣非歸母凈利潤(rùn)有所承壓，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)型成熟后盈利能力將有所回升。公司積極布局計(jì)算產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)，保持高研發(fā)投入力度，發(fā)力各環(huán)節(jié)和零部件國產(chǎn)化，與參控股公司、合作伙伴深入合作，從芯片、存儲(chǔ)、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、液冷、下游場(chǎng)景探索等多個(gè)領(lǐng)域全面布局。公司參控股公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供助力?；诠矩?cái)報(bào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收為158.50/181.55/211.20億元，同比增長(zhǎng)10.43%/14.54%/16.33%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為21.20/26.55/32.64億元，同比增長(zhǎng)15.45%/25.26%/22.94%。對(duì)應(yīng)PE 46/37/30倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期：公司高性能計(jì)算機(jī)、分布式存儲(chǔ)等產(chǎn)品中標(biāo)節(jié)奏及規(guī)模受信創(chuàng)在黨政和行業(yè)推進(jìn)節(jié)奏影響，若信創(chuàng)產(chǎn)品技術(shù)能力不足或信創(chuàng)節(jié)奏放緩，將導(dǎo)致公司營收增速放緩；2）宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期：2024年以來宏觀經(jīng)濟(jì)整體呈弱復(fù)蘇勢(shì)頭，若后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，可能導(dǎo)致政府、企業(yè)對(duì)算力等基礎(chǔ)設(shè)施采購預(yù)算降低；3）AI技術(shù)發(fā)展及應(yīng)用場(chǎng)景拓展不及預(yù)期：ChatGPT及相關(guān)的AI技術(shù)與產(chǎn)品處于發(fā)展初期，海內(nèi)外商業(yè)模式仍不明朗，在國內(nèi)的發(fā)展亟待驗(yàn)證，下游應(yīng)用場(chǎng)景的探索和融合仍需逐步落地，對(duì)算力方面需求存在不確定性。
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