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事件描述
　　中國(guó)船舶發(fā)布2024年三季度業(yè)績(jī)，24年前三季度營(yíng)收561.69億元，同比+13.12%；歸母凈利潤(rùn)22.71億元，同比-11.35%；其中24Q3營(yíng)收201.52億元，同比+5.35%，環(huán)比-2.86%；歸母凈利潤(rùn)8.58億元，同比-57.26%。扣非凈利潤(rùn)7.73億元，同比扭虧。
　　事件評(píng)論
　　公司前三季度民船交付量?jī)r(jià)齊升，全年盈利有望持續(xù)改善。截至三季度末公司完工交付船舶數(shù)量、單船價(jià)格均同比增加，三季度業(yè)績(jī)同比下降主要系去年同期外高橋造船處置海工平臺(tái)，產(chǎn)生19.87億元非貨幣性資產(chǎn)交換損益導(dǎo)致高基數(shù)。剔除處置海工平臺(tái)影響，Q3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3918.42%。根據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，21年全年新船價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)約22%，公司24年上半年交付的船舶中，仍有部分為21年上半年簽訂的相對(duì)低價(jià)訂單，但24年下半年環(huán)比上半年交付訂單中低價(jià)船數(shù)量減少。毛利率角度來(lái)看，Q3毛利率達(dá)11.62%，環(huán)比提升2.75pct，24年一季度開(kāi)始公司毛利率持續(xù)改善，同樣反映出在船舶上行周期中，公司交付高價(jià)值訂單占比正逐漸提升。根據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，公司24年全年預(yù)計(jì)完工交付船舶96艘、803.44萬(wàn)DWT，相比年報(bào)中披露的23年交付船舶數(shù)量提升15艘、49.95萬(wàn)DWT。同時(shí)，公司在手訂單飽滿(mǎn)，生產(chǎn)排期已至2028年，公司訂單結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)訂單如油船、氣體船新簽高增，體現(xiàn)公司在高端船型領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。展望四季度普遍為交付旺季，收入確認(rèn)有望加快，受益于船舶訂單量?jī)r(jià)齊升，公司全年盈利有望持續(xù)釋放。
　　中國(guó)造船業(yè)優(yōu)勢(shì)地位鞏固，盈利中樞有望上移，公司作為國(guó)內(nèi)造船龍頭有望率先受益。船舶行業(yè)景氣周期持續(xù)向上趨勢(shì)明確，隨著高價(jià)值訂單占比提升，疊加鋼材、匯率等有利因素，船舶板塊業(yè)績(jī)有望持續(xù)向上。據(jù)中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年前三季度我國(guó)造船完工量達(dá)3634萬(wàn)載重噸，同比+18.2%；新接訂單量達(dá)8711萬(wàn)載重噸，同比+51.9%；截至9月底，手持訂單量達(dá)19330萬(wàn)載重噸，同比+44.3%。同時(shí)受運(yùn)距拉長(zhǎng)運(yùn)力需求增加影響，集裝箱船和氣體船新接訂單量增速明顯，分別同比增長(zhǎng)111%、101%，造船完工量則分別同比增加43%、48%。1-9月，我國(guó)造船完工量、新接訂單量、手持訂單量分別占世界市場(chǎng)份額的55.1%、74.7%和61.4%；23年全年分別為50.2%、66.6%、55.0%，我國(guó)造船業(yè)三大指標(biāo)份額繼續(xù)提升，全球領(lǐng)先地位逐漸鞏固。我們認(rèn)為中國(guó)船舶作為國(guó)內(nèi)造船行業(yè)龍頭，憑借其研發(fā)優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，盈利端有較大改善空間，并且有望在船舶行業(yè)景氣上行中率先受益。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。中國(guó)船舶作為全球造船龍頭，有望充分受益于行業(yè)發(fā)展，憑借自身在規(guī)模、技術(shù)等方面的壁壘實(shí)現(xiàn)更大的業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)2024-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.7億元、80.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為43倍及21倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新接訂單價(jià)格彈性不及預(yù)期；
　　2、大宗商品降價(jià)情況不及預(yù)期。