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事件:公司發(fā)布2024Q3財(cái)務(wù)報(bào)告，2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.48億/-3%,歸母凈利潤(rùn)2.9億/-27.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.79億/-28.8%。
　　業(yè)績(jī)短期承壓，現(xiàn)金流狀況同比改善。公司經(jīng)歷近1年調(diào)整期，目前集團(tuán)客戶業(yè)務(wù)比例加大，在手訂單充裕。分板塊看，算力網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)規(guī)模維持現(xiàn)狀，數(shù)字網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)（原信息網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)）與能源網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)相對(duì)疲軟。2024Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率16.1%/-2.6pct，部分項(xiàng)目收入確認(rèn)存在延遲而固定開(kāi)支未能同比例減少導(dǎo)致毛利率下降，銷售凈利率4%/-1.7pct,扣非后銷售凈利率4.3%/-1.6pct，加權(quán)ROE4.8%/-4pct。2024Q1-Q3公司營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率81.3%/+14.6pct大幅提升，應(yīng)收賬款的總資產(chǎn)占比42.4%/-6.3pct亦有下降，市場(chǎng)普遍擔(dān)心的回款問(wèn)題得到緩解。2024Q3單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.24億/-1.6%，環(huán)比-7%，歸母凈利潤(rùn)0.54億/-53.4%，環(huán)比-50.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.5億/-54.9%，環(huán)比-51.4%，銷售毛利率14.6%/-4.1pct，環(huán)比-1.9pct，銷售凈利率1.8%/-3.1pct,環(huán)比-2.6pct。
　　研發(fā)再加碼，算力與能源網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目持續(xù)落地。2024Q1-Q3公司產(chǎn)生研發(fā)費(fèi)用2.73億/+2.2%，研發(fā)費(fèi)用率4.5%/+0.5pct。通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)方面，在廣東、江蘇、湖北等多個(gè)省份中標(biāo)重要項(xiàng)目，持續(xù)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與領(lǐng)先地位。能源網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)方面，公司服務(wù)與儲(chǔ)備的風(fēng)力、光伏、儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)總?cè)萘砍?5GW,為華潤(rùn)、華能、南網(wǎng)綜合能源等重要客戶在超15個(gè)省份提供高標(biāo)準(zhǔn)智能化運(yùn)維服務(wù)，落地遂溪江洪樂(lè)民100MW風(fēng)電運(yùn)維項(xiàng)目等多個(gè)典型案例，無(wú)人機(jī)綜合解決方案累計(jì)巡航超40萬(wàn)公里，通信綜合能源管理已落地23省超350個(gè)項(xiàng)目，在通信光伏、鐵塔高溫整治等領(lǐng)域市場(chǎng)份額居前，RunDoBidder虛擬電廠數(shù)字調(diào)度平臺(tái)聚合容量超1GW，接入監(jiān)測(cè)點(diǎn)超2.5萬(wàn)個(gè)，充電樁管維超2萬(wàn)臺(tái)。信息網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)（含數(shù)據(jù)服務(wù)、“曲尺”平臺(tái)）方面，“曲尺”平臺(tái)進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)模型開(kāi)發(fā)、算力調(diào)度與池化、AI數(shù)據(jù)集管理等功能。算力網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)方面，公司打造“算力集群技術(shù)服務(wù)專家”能力，提供“一城一算”算力中心服務(wù)，落地國(guó)家超算深圳中心、某運(yùn)營(yíng)商全球最大單體算力中心等項(xiàng)目，智算云服務(wù)規(guī)模國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,逐步產(chǎn)生收益并為AI業(yè)務(wù)做鋪墊。海外業(yè)務(wù)方面,公司重點(diǎn)拓展東盟區(qū)域，已覆蓋10個(gè)國(guó)家與地區(qū)，本地項(xiàng)目落地超100個(gè)。
　　投資建議:公司業(yè)績(jī)短期承壓，中長(zhǎng)期有望向好，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.63/4.53/5.72億，EPS為1.29/1.61/2.03元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE23.8x/19.1x/15.1x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:AI應(yīng)用與算力推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);下游算力相關(guān)資本開(kāi)支疲軟的風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目收入確認(rèn)節(jié)奏緩慢的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。