>> 甬興證券-力諾特玻(301188)2024年三季報業(yè)績點(diǎn)評：原材料降價帶來毛利率提升，中硼硅模制瓶有望放量-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
黃驥,彭波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年三季度報告,業(yè)績快速增長：2024年前三季度收入約8.31億元，同比增長20.19%；歸母凈利潤約0.7億元，同比增長31.37%；扣非歸母凈利潤約0.63億元，同比增長46.23%。前三季度公司毛利率、歸母凈利率、扣非歸母凈利率分別為19.7%、8.5%、7.6%，分別同比提升2.4個百分點(diǎn)、0.7個百分點(diǎn)、1.4個百分點(diǎn)。24Q3毛利率、歸母凈利率、扣非歸母凈利率分別為18.4%、7.1%、6.3%，分別同比提升0.2個百分點(diǎn)、1.2個百分點(diǎn)、1.2個百分點(diǎn)
核心觀點(diǎn)
毛利率提升導(dǎo)致凈利潤增長明顯高于收入增長：2024年前三季度公司毛利率提升了2.4個百分點(diǎn)，據(jù)中報顯示，主要系2024年以來，硼砂、硼酸、中硼硅藥用玻璃管等主要原材料以及電力、天然氣價格等能源價格采購成本均有了不同程度的下降，同時，公司加強(qiáng)采購管控，包裝物、輔料等采購價格降低，從而有利于公司生產(chǎn)成本的進(jìn)一步降低，故24年上半年耐熱玻璃毛利率同比增加，導(dǎo)致利潤增速明顯高于收入增速。我們認(rèn)為，2025年開始隨著中硼硅模制瓶放量，因其毛利率高于耐熱玻璃和傳統(tǒng)藥用玻璃業(yè)務(wù)，公司整體毛利率有望進(jìn)一步提升。
中硼硅模制瓶將構(gòu)建公司新的增長曲線：據(jù)公司可轉(zhuǎn)債募集書，一致性評價及帶量采購將推進(jìn)中硼硅藥用玻璃對低硼硅藥用玻璃的替代，中國玻璃網(wǎng)預(yù)計未來5-10年內(nèi)，我國將會有30%-40%的藥用玻璃由低硼硅、鈉鈣玻璃升級為中硼硅玻璃。據(jù)公司公告，2024年4月底和10月下旬，中硼硅玻璃模制瓶注射劑瓶與制劑共同審評審批結(jié)果、中硼硅玻璃玻璃輸液瓶與制劑共同審評審批結(jié)果，分別轉(zhuǎn)“A”，5月29日第二臺窯爐1.1萬噸點(diǎn)火，加2022年點(diǎn)火的5080噸，合計產(chǎn)能達(dá)1.608萬噸，后續(xù)可轉(zhuǎn)債項目規(guī)劃的4.66萬噸將陸續(xù)點(diǎn)火
投資建議
我們認(rèn)為公司基本面拐點(diǎn)已現(xiàn)，2024年開始受益于中硼硅模制瓶產(chǎn)能落地，以及原材料成本下降帶來的毛利率提升等，我們認(rèn)為公司未來3年業(yè)績趨勢向好；我們預(yù)計2024年-2026年收入分別為11.57、14.92、17.22億元，歸母凈利潤分別為1.12、2.12、2.73億元，當(dāng)前對應(yīng)PE分別約30.4X、16.0X、12.4X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
低硼硅向中硼硅升級的政策波動風(fēng)險；中硼硅模制瓶投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期以及價格戰(zhàn)；5%以上大股東減持；原材料價格波動。
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