>> 華泰證券-固收視角：特朗普勝選的市場影響-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),陶冶 |
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特朗普勝選的市場影響
大選計票仍在進(jìn)行中，幾個關(guān)鍵搖擺州的結(jié)果尚未完全揭曉，但特朗普已經(jīng)以277票對哈里斯224票的優(yōu)勢宣告勝選。
大選前民調(diào)和博彩勝率均顯示特朗普小幅占優(yōu)，但實際的選票情況來看，特朗普有很大概率在所有搖擺州獲勝，表現(xiàn)超出市場預(yù)期。本次選舉中出現(xiàn)的幾個現(xiàn)象值得關(guān)注：
?、偬乩势侦柟滩⑦M(jìn)一步擴(kuò)大了鄉(xiāng)村地區(qū)的支持率。特朗普在賓夕法尼亞、佐治亞、印第安納、肯塔基等多個州的鄉(xiāng)村地帶獲得了大量支持，鄉(xiāng)村地區(qū)的投票率和對特朗普的支持率均較2020年有進(jìn)一步提升。
?、诿裰鼽h在郊區(qū)的優(yōu)勢有所弱化。民主黨在維護(hù)中心城市的基本盤之外，還積極爭取有大量受過高等教育選民的周邊郊區(qū)。本次投票中民主黨在包括華盛頓特區(qū)的勞登縣、印第安納州的漢密爾頓縣等郊區(qū)的支持率較2020年有明顯下滑。
③民主黨在有色人種，尤其是拉美裔選民中的支持率明顯下降。2020年出口民調(diào)顯示拜登贏得了拉美裔選民約2/3的選票，而本次選舉中，部分曾經(jīng)的民主黨“安全縣”，包括佛羅里達(dá)州的戴德縣、奧西歐拉縣，南德克薩斯州的斯塔爾、卡梅倫縣，都轉(zhuǎn)向了支持特朗普。
國會方面，共和黨已經(jīng)拿下參議院多數(shù)席位，在眾議院以196票對177票相對領(lǐng)先。由于眾議院選舉人數(shù)多，計票流程較為繁瑣，距離最終結(jié)果公布仍需一段時間，但從全國普選結(jié)果（特朗普較哈里斯領(lǐng)先接近4%）和博彩平臺數(shù)據(jù)來看（94.2%勝率），共和黨拿下眾議院多數(shù)席位并實現(xiàn)橫掃或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录?br> 市場影響來看，開始計票后資金不斷涌入特朗普交易，海外市場方面，美股指數(shù)期貨普遍上漲，以羅素2000為代表的小盤股領(lǐng)漲，特朗普媒體科技、特斯拉等股價飆升，美股新能源板塊跌幅明顯，歐股走弱；美債收益率大幅上行，曲線陡峭化，普通美債和通脹保值美債的利差走闊；美元大幅走強(qiáng)，非美貨幣普遍下跌；黃金高位回落，加密貨幣集體走強(qiáng)。國內(nèi)市場方面，港股走跌反映了市場尤其外資風(fēng)險偏好下降，出口鏈走弱對應(yīng)特朗普關(guān)稅政策可能造成的沖擊。
展望后續(xù)，我們認(rèn)為需要重點(diǎn)關(guān)注以下幾條線索：
第一、特朗普各項政策出臺的節(jié)奏和力度。
“共和黨橫掃”或意味著特朗普的各類政策得以較快出臺。預(yù)計隨著2025年1月20日特朗普就職，將優(yōu)先落實不需要國會兩院通過的政策，相關(guān)議題可能有收緊移民、放松監(jiān)管、征收關(guān)稅、調(diào)停俄烏沖突等。大規(guī)模減稅、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等需要國會兩院通過，可能仍需在細(xì)節(jié)上推敲打磨，不過在共和黨全面執(zhí)掌國會的情形下，落地難度也并不大，預(yù)計2025H2至2026年初或得以陸續(xù)出臺。
第二、全球關(guān)稅的潛在影響，以及各國的應(yīng)對措施。特朗普此前宣稱要征收全球10%關(guān)稅以及特定國家60%的稅率，可能造成美國類滯漲+非美國家通縮風(fēng)險。
?、賹γ绹?，大規(guī)模減稅預(yù)計也會順利落地（共和黨橫掃情形），或有望抵消關(guān)稅的負(fù)面效應(yīng)甚至進(jìn)一步提振美國經(jīng)濟(jì)，但可能導(dǎo)致再通脹風(fēng)險。
?、趯Ψ敲绹?，一方面或試圖通過貿(mào)易協(xié)定等方式緩和關(guān)稅的沖擊，另一方面可能利用財政等政策發(fā)力對沖外部的不確定性，問題在于空間和代價。
?、廴蚪?jīng)濟(jì)環(huán)境的長期不確定性有所抬升。
第三、應(yīng)對策略方面，特朗普交易的重點(diǎn)將逐漸從“預(yù)期”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)實”，在極致的情緒宣泄后，或轉(zhuǎn)向更多具體的政策細(xì)節(jié)。我們建議從兩個角度尋找交易機(jī)會：
①勝率角度，尋找特朗普交易與基本面有一定共振的品種，典型的如做多美股（銀行or小盤）、短端美債、中債等，做空原油。
?、谫r率角度，尋找特朗普交易與基本面存在預(yù)期差的品種，把握潛在反轉(zhuǎn)機(jī)會。典型的如等劇烈調(diào)整埋伏長端美債等。
第四、國內(nèi)資產(chǎn)定價的核心還是“把自己的事情做好”，海外因素更多影響時點(diǎn)情緒，關(guān)注供給出清后的全球強(qiáng)勢產(chǎn)業(yè)，以及對沖外部不確定性的內(nèi)需、自主可控品種。國內(nèi)債市關(guān)注中美利差與匯率、風(fēng)險偏好和潛在關(guān)稅等影響路徑，多空因素交織，不是核心影響因素。
風(fēng)險提示：美國選舉結(jié)果出現(xiàn)變數(shù)，地緣政治風(fēng)險超預(yù)期。
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