>> 華泰證券-量化投資周報(bào)：康波周期視角下建議關(guān)注貴金屬板塊-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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康波周期視角下，貴金屬板塊未來(lái)或具有較高配置價(jià)值
10月下旬商品市場(chǎng)呈震蕩行情，貴金屬板塊領(lǐng)漲，南華貴金屬指數(shù)上漲5.48%。當(dāng)前全球或進(jìn)入康波下行期，美國(guó)政府債務(wù)可持續(xù)性可能正在變差，并在一定程度上催生財(cái)政貨幣化，導(dǎo)致通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，并推動(dòng)長(zhǎng)期利率中樞上行。伴隨高通脹和高利率環(huán)境，信用資產(chǎn)或?qū)⑹湛s，貨幣的財(cái)富儲(chǔ)存功能下降，實(shí)物儲(chǔ)備需求增加。黃金等貴金屬資產(chǎn)作為經(jīng)典的實(shí)物貨幣，具有一定的避險(xiǎn)保值屬性，可作為信用貨幣的替代品，配置價(jià)值或相對(duì)占優(yōu)。從貴金屬細(xì)分資產(chǎn)看，黃金的避險(xiǎn)屬性更強(qiáng)，在信用收縮時(shí)收益表現(xiàn)可能更為穩(wěn)??；白銀則具有更多的商品屬性，在通脹風(fēng)險(xiǎn)下收益和風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)相對(duì)黃金可能更高，投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好需求持續(xù)關(guān)注相關(guān)資產(chǎn)。
期限結(jié)構(gòu)策略今年上漲1.62%，持倉(cāng)顯示其在板塊內(nèi)部進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖
針對(duì)商品市場(chǎng)常見(jiàn)的基本面、carry、動(dòng)量等風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，我們構(gòu)建了期限結(jié)構(gòu)、基差動(dòng)量、時(shí)序動(dòng)量、截面?zhèn)}單四個(gè)模擬組合，并進(jìn)一步構(gòu)建商品融合策略。商品融合策略近半月上漲0.28%，今年以來(lái)上漲0.20%。在四個(gè)子策略中，期限結(jié)構(gòu)策略今年以來(lái)漲幅最高，錄得1.62%，近半月也上漲0.23%。最新持倉(cāng)結(jié)果顯示，期限結(jié)構(gòu)策略在各板塊內(nèi)部進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，如有色金屬板塊里，組合做多滬銅、滬鋅，做空滬鋁、滬鎳，最終使有色金屬板塊的整體持倉(cāng)暴露近似為零。通過(guò)在板塊內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，策略組合可降低波動(dòng)，得到較為穩(wěn)健的收益表現(xiàn)。
國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI突破榮枯線，或可提振國(guó)內(nèi)工業(yè)金屬市場(chǎng)
工業(yè)金屬板塊近半月下跌，南華有色金屬指數(shù)下跌1.82%，南華滬銅指數(shù)在5日均線附近窄幅震蕩。分母端，10月下旬美元指數(shù)和美債利率震蕩上行，目前已回到今年7月時(shí)的水平，對(duì)銅等工業(yè)金屬有一定的壓制。不過(guò)，美國(guó)政府近期公布的10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于彭博一致預(yù)期，或使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有一定的升溫。分子端，國(guó)內(nèi)10月制造業(yè)PMI錄得50.1，進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，或可提振國(guó)內(nèi)工業(yè)金屬市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)本周舉行人大常委會(huì)會(huì)議，海外美國(guó)大選也將于本周結(jié)束，上述宏觀事件可能對(duì)分子和分母端均產(chǎn)生一定的擾動(dòng)，建議持續(xù)關(guān)注，審慎調(diào)整相關(guān)資產(chǎn)倉(cāng)位。
供給擾動(dòng)、庫(kù)存低位，多方因素催化下，原油價(jià)格短期或偏強(qiáng)運(yùn)行
能化板塊近半月下跌，南華能化指數(shù)下跌1.76%，南華原油指數(shù)近半月震蕩下行，目前處于5日均線和10日均線之間。與工業(yè)金屬板塊相似，近半月美債利率和美元指數(shù)的上行，令全球流動(dòng)性邊際收緊，壓制原油市場(chǎng)震蕩下行。不過(guò)，上周周日歐佩克聲明將自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)一個(gè)月，給原油市場(chǎng)帶來(lái)一定的供給擾動(dòng)。同時(shí)，中東地緣局勢(shì)日趨緊張，也令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，在一定程度上提振了原油需求。當(dāng)前美國(guó)原油庫(kù)存有所上升但依然處于近兩年來(lái)的相對(duì)低位。多方因素共振下，原油價(jià)格短期或偏強(qiáng)運(yùn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期等可能會(huì)影響商品價(jià)格走勢(shì)，觀點(diǎn)僅供參考。
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