>> 第一上海-意達(dá)利控股(0720.HK)轉(zhuǎn)型新能源商用車(chē)制造商，打入歐洲新能源商用車(chē)藍(lán)海市場(chǎng)-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
第一上海 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄒瀚逸 |
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公司背景：
意達(dá)利控股是一家主要業(yè)務(wù)為投資控股的公司。目前其主要業(yè)務(wù)有：汽車(chē)業(yè)務(wù)，主要于中國(guó)提供意大利品牌汽車(chē)的分銷(xiāo)及售后服務(wù)，2023年2月公司完成對(duì)武漢俊逸51%的股權(quán)收購(gòu)；物業(yè)投資業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)收入來(lái)自于香港的一處工業(yè)大樓、一處停產(chǎn)場(chǎng)及公司投資的一處蘇格蘭的辦公樓。2023年公司實(shí)現(xiàn)收入為4750.4萬(wàn)元，其中汽車(chē)業(yè)務(wù)為1583.9萬(wàn)元，占比33%；物業(yè)投資業(yè)務(wù)收入為3166.5萬(wàn)元，占67%。
交易介紹:
公司于2024年9月11日宣布以1.66億港元收購(gòu)瀚德遜汽車(chē)科技100%股權(quán)，公司將以0.13港元的價(jià)格發(fā)行8億股份給于瀚德遜原有股東（占擴(kuò)大后已發(fā)行股份的13.13%），同時(shí)發(fā)行總計(jì)6190萬(wàn)港元的承兌票據(jù)給瀚德遜原有股東。瀚德遜承諾2025年綜合收入不低于4.64億港元，如果低于承諾值將于與公司補(bǔ)償金額。瀚德遜主要業(yè)務(wù)為輕資產(chǎn)模式的新能源商用車(chē)研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售公司，目前主要在歐洲市場(chǎng)銷(xiāo)售。收購(gòu)瀚德遜后公司將延伸自己的汽車(chē)業(yè)務(wù)，將單一的汽車(chē)銷(xiāo)售及售后業(yè)務(wù)延伸至整車(chē)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售于一體的OEM汽車(chē)廠家，為公司帶來(lái)更有持續(xù)性的增長(zhǎng)。
商業(yè)模式及業(yè)務(wù)
瀚德遜公司充分利用中國(guó)汽車(chē)的產(chǎn)能及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用輕資產(chǎn)模式發(fā)揮自身海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，整合國(guó)內(nèi)資源實(shí)現(xiàn)新能源物流車(chē)研發(fā)及制造。2023年公司分與東風(fēng)汽車(chē)簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》與江淮汽車(chē)簽訂合作框架協(xié)議，在研發(fā)端通過(guò)傳統(tǒng)車(chē)廠的現(xiàn)有成熟物流車(chē)型作為原型車(chē)，公司對(duì)其進(jìn)行核心零部件及歐洲標(biāo)準(zhǔn)的差異化研發(fā)及產(chǎn)品認(rèn)證。生產(chǎn)端采取整車(chē)代工，海外輕資產(chǎn)投入KD工廠方式，銷(xiāo)售端公司與當(dāng)?shù)爻墒旖?jīng)銷(xiāo)渠道合作銷(xiāo)售產(chǎn)品。公司以此輕資產(chǎn)模式將有效的提高資金使用效率，減少固定資產(chǎn)資金開(kāi)支，縮短研發(fā)周期。
公司優(yōu)勢(shì)
公司通過(guò)輕資產(chǎn)模式大幅縮短研發(fā)周期及前期投入，以公司第一款新能源物流車(chē)eBOLD為例，公司采用東風(fēng)旗下御風(fēng)產(chǎn)品為基礎(chǔ)車(chē)型，無(wú)需投入資金研發(fā)底盤(pán)、車(chē)身、電子電器架構(gòu)及整車(chē)造型，僅對(duì)電池包、智能UI及針對(duì)歐洲各國(guó)法規(guī)進(jìn)行了訂制與升級(jí)。大大縮短了新車(chē)型開(kāi)發(fā)周期，從立項(xiàng)到交付僅需要1年，且前期投資小于1億元人民幣，降低風(fēng)險(xiǎn)及公司盈虧平衡點(diǎn)，提高回報(bào)和市場(chǎng)容錯(cuò)。預(yù)計(jì)公司25年將銷(xiāo)售2500輛，實(shí)現(xiàn)盈利。
公司研發(fā)采用7+N模式，即公司目前自有7個(gè)核心員工是技術(shù)骨干，N為從研發(fā)機(jī)構(gòu)暫時(shí)雇傭，目前是40人。會(huì)根據(jù)需求向研發(fā)機(jī)構(gòu)要人。明年的工作會(huì)改名，會(huì)增加自有的研發(fā)人員大概10-15人。研發(fā)費(fèi)用率明年13%，后年7%。自有核心骨干：車(chē)身2人，電子電器和自動(dòng)化：3人最主要技術(shù)骨干；底盤(pán)：2-3人。這些都是領(lǐng)導(dǎo)人，具體需要干活的人會(huì)從外部抽調(diào)過(guò)來(lái)，未來(lái)每個(gè)部門(mén)都要增加；還會(huì)增加自動(dòng)駕駛部門(mén)。
并且公司憑借著中國(guó)成熟的新能源汽車(chē)供應(yīng)鏈及產(chǎn)能，對(duì)比歐洲汽車(chē)有顯著成本優(yōu)勢(shì)，公司目前產(chǎn)品全采購(gòu)成本大約在19.5-21.7萬(wàn)人民幣之間，在歐洲建議零售價(jià)為5萬(wàn)歐元，較歐洲主要傳統(tǒng)物流車(chē)競(jìng)品實(shí)際購(gòu)買(mǎi)價(jià)格低10%。并且在使用全周期使用成本上低50%。目前公司2024年收到800輛訂單，2025年規(guī)劃訂單月2000輛。
歐洲物流車(chē)市場(chǎng)滲透率偏低，增長(zhǎng)空間大
隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響逐漸減少，歐洲經(jīng)濟(jì)逐年復(fù)蘇，商用車(chē)新注冊(cè)輛自2021年以來(lái)逐年增長(zhǎng)，2023年歐洲新注冊(cè)廂式貨車(chē)數(shù)為147萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15%；2024年1-9月新注冊(cè)數(shù)同比上漲8.5%。但新能源廂式貨車(chē)的比重依然較低僅為7%。目前歐盟推出的《歐洲氣候法》中制定目標(biāo)：乘用車(chē)和輕型商用車(chē)二氧化碳排放標(biāo)準(zhǔn)將要求新車(chē)的平均排放量在2021年水平基礎(chǔ)上，從2030年起降低55%，從2035年起降低100%，從而加速向零排放出行的轉(zhuǎn)型。因此新能源廂式貨車(chē)的市場(chǎng)空間依然巨大。
從目前歐洲廂式貨車(chē)銷(xiāo)量水平看，法國(guó)、德國(guó)、意大利和西班牙為銷(xiāo)量最大的四個(gè)國(guó)家，2023年銷(xiāo)量別為38萬(wàn)、26萬(wàn)、20萬(wàn)、15萬(wàn)，新能源廂式貨車(chē)銷(xiāo)量為3萬(wàn)、2萬(wàn)、7000、1萬(wàn)，新能源占有率分別為8%、8%、4%、7%。均低于歐盟新能源汽車(chē)整體滲透率的19.92%。新能源商用車(chē)滲透率低，主要還是因?yàn)?)歐洲本土商用車(chē)市場(chǎng)集中度較高，競(jìng)爭(zhēng)不激烈；2）從成本端看，由于歐洲整體新能源供應(yīng)鏈成本高，新能源商用車(chē)在售價(jià)是與傳統(tǒng)柴油車(chē)無(wú)價(jià)格優(yōu)勢(shì)；3）歐洲商用汽車(chē)更新周期較長(zhǎng)，且需求穩(wěn)定，沒(méi)有集中更換新能源商用車(chē)的迫切需求，因此新能源商用車(chē)更換將是持續(xù)平穩(wěn)過(guò)渡。4）市場(chǎng)相對(duì)乘用車(chē)市場(chǎng)小，且法規(guī)嚴(yán)格，尚未被中國(guó)出海新能源廠商重視。
因此未來(lái)至2035年，無(wú)論從環(huán)保碳排放角度或者經(jīng)濟(jì)性角度，歐洲新能源箱式貨車(chē)依然有巨大的增長(zhǎng)空間，并且歐洲目前并未出臺(tái)任何針對(duì)進(jìn)口商用新能源車(chē)的關(guān)稅及貿(mào)易制裁。
總結(jié)
收購(gòu)瀚德遜對(duì)公司具有里程碑意義，標(biāo)志著公司轉(zhuǎn)型新能源商用車(chē)制造商。且憑借著公司的輕資產(chǎn)模式以及中國(guó)成熟的新能源車(chē)供應(yīng)鏈，能夠快速的打入歐洲新能源商用車(chē)藍(lán)海市場(chǎng)。為公司快速發(fā)展提供正向循環(huán)，但公司相比其他歐洲本土車(chē)企或國(guó)內(nèi)出海車(chē)企依然存在資金、技術(shù)以及品牌影響力的劣勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)公司在技術(shù)積累
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