>> 申港證券-今世緣(603369)三季報點(diǎn)評：增長良性放緩，格局持續(xù)利好-241104
| 上傳日期： |
2024/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王偉 |
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事件：
公司發(fā)布2024年三季度報告，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.41億元、同比增長18.86%，歸母凈利潤30.86億元、同比增長17.08%，扣非歸母凈利潤30.74億元、同比增長16.59%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營收26.36億元、同比增長10.12%，歸母凈利潤6.24億元、同比增長6.61%，扣非歸母凈利潤6.28億元、同比增長7.33%。
投資摘要：
24Q3增長勢能持續(xù)，特A+類增長領(lǐng)先，蘇中和淮安保持雙位數(shù)以上增速。公司24Q3營收同比增長10.12%，增速較Q2同比增速下降11.40個百分點(diǎn)，增速有所放緩但仍保持雙位數(shù)以上增長。分產(chǎn)品看，24前三季度特A+類/特A類/A類營收分別同比增長18.86%/21.91%/12.28%，24Q3特A+類/特A類/A類營收分別同比增長11.70%/9.55%/7.74%。公司上半年推進(jìn)四開控貨換代，根據(jù)公司9月投資者來訪接待記錄，四開雖在局部地區(qū)存在增速下降，但是仍實(shí)現(xiàn)超過15%的增長，前三季度特A及A類大眾價位產(chǎn)品順應(yīng)消費(fèi)趨勢、動銷和上量勢頭良好。分區(qū)域看，24Q3省內(nèi)/省外營收分別同比增長9.32%/23.04%，省外增速勢頭較好。24Q3省內(nèi)分大區(qū)看，淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海大區(qū)營收分別同比增長10.10%/8.12%/8.24%/12.89%/9.03%/6.68%，淮安、蘇中維持雙位數(shù)以上同比增長，淮安大本營市場在更高市占率情況下仍實(shí)現(xiàn)較好增長，其他區(qū)域潛在空間仍較大，公司成熟市場深耕和空白市場開拓等市場策略或可帶動省內(nèi)市場進(jìn)一步上量。
24Q3毛銷差同比微降，主動放寬渠道回款。24Q3毛利率75.59%、同比減少5.14個百分點(diǎn)，預(yù)計與促銷力度加大，四開等產(chǎn)品局部區(qū)域增速有所放緩影響公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。銷售費(fèi)用率20.56%、同比減少3.90個百分點(diǎn)，公司渠道促銷費(fèi)用投入或有所縮減。24Q3單季度毛銷差同比減少1.24個百分點(diǎn)至55.03%。24Q3管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率同比增加0.46/減少0.01/增加0.41個百分點(diǎn)，歸母凈利潤率同比下降0.78個百分點(diǎn)。24Q3末合同負(fù)債5.44億元，同比/環(huán)比分別減少7.67/0.84億元，單季度銷售收現(xiàn)30.64億元，超出三季度營收，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流9.83億元。
持續(xù)看好公司省內(nèi)縱深發(fā)展和競爭格局利好下的增長空間。公司在應(yīng)對競爭中筑牢市場基本盤，在大眾價位持續(xù)增長的同時，做好升級價位產(chǎn)品培育和主銷產(chǎn)品換代。在省內(nèi)成熟市場做好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升和渠道深耕、蘇中等梯隊市場實(shí)現(xiàn)較好增長，終端表現(xiàn)較優(yōu)，省內(nèi)競爭地位得以提升，看好后續(xù)增長勢能和潛在空間。公司在省內(nèi)精耕的同時，省外持續(xù)渠道投入和產(chǎn)品培育，聚焦板塊化和樣板化，培育次高端產(chǎn)品，省外市場發(fā)展有望持續(xù)突破。
投資建議：預(yù)計公司2024-2026年的營業(yè)收入分別為118.44、134.79、150.74億元，歸母凈利潤分別為36.49億元、41.46億元和46.35億元，每股收益分別為2.91元、3.30元和3.69元，對應(yīng)PE分別為15.44X、13.59X和12.15X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：省內(nèi)市場競爭加劇風(fēng)險、省外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險、新品培育不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)環(huán)境持續(xù)不振風(fēng)險
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