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事件：10月26日，公司發(fā)布2024年第三季度報(bào)告:前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.80億元，同比增長(zhǎng)4.24%；歸母凈利潤(rùn)9.56億元，同比增長(zhǎng)6.13%；扣非凈利潤(rùn)9.30億元，同比增長(zhǎng)6.69%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~9.49億元，同比下降0.23%。
　　其中，2024年第三季度營(yíng)業(yè)收入11.73億元，同比增長(zhǎng)3.38%；歸母凈利潤(rùn)3.37億元，同比下降5.18%；扣非凈利潤(rùn)3.32億元，同比下降3.99%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~4.53億元，同比增長(zhǎng)9.36%。
　　DRG全面執(zhí)行影響短期檢測(cè)量，良好的裝機(jī)態(tài)勢(shì)促后期試劑上量
　　公司2024年收入增速略有放緩，我們預(yù)計(jì)主要系DRG的全面執(zhí)行對(duì)檢測(cè)量有一定影響。隨著安徽省牽頭開(kāi)展IVD試劑省際聯(lián)盟采購(gòu)從2024年9月份開(kāi)始陸續(xù)落地執(zhí)行，公司的銷(xiāo)售量有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　此外，在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，公司的流水線與高速化學(xué)發(fā)光儀仍保持較好的裝機(jī)態(tài)勢(shì)，有望為長(zhǎng)期可持續(xù)的試劑上量帶來(lái)較大貢獻(xiàn)。
　　盈利能力較為穩(wěn)定，持續(xù)保持較高研發(fā)投入
　　2024年前三季度，公司的綜合毛利率同比提升1.27pct至65.86%；銷(xiāo)售費(fèi)用率同比降低0.38pct至16.32%；管理費(fèi)用率同比提升0.24pct至4.38%；研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.89pct至15.13%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.13pct至0.23%；綜合影響下，公司整體凈利率同比提升0.45pct至28.68%。
　　其中，2024年第三季度的綜合毛利率、銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為66.80%、15.60%、4.83%、15.18%、0.34%、29.20%，分別變動(dòng)+0.45pct、-0.10pct、+1.05pct、+1.90pct、+0.01pct、-2.54pct。其中研發(fā)費(fèi)用率提升幅度較為明顯，我們預(yù)計(jì)主要系公司不斷加強(qiáng)研發(fā)投入，積極開(kāi)拓新領(lǐng)域與開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品所致。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：基于外部環(huán)境變化，我們略微下調(diào)原有預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為46.66億/54.12億/ 62.15億元，同比增速分別為5%/16%/15%；歸母凈利潤(rùn)分別為13.25億/ 16.23億/ 19.46億元，分別增長(zhǎng)9%/22%/20%，按照2024年11月5日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2024年20倍PE。我們認(rèn)為公司未來(lái)有望保持穩(wěn)健成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)幅度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)療行業(yè)整頓導(dǎo)致醫(yī)院采購(gòu)持續(xù)延緩的風(fēng)險(xiǎn)，DRG和DIP等政策落地影響檢測(cè)量的風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)、注冊(cè)及認(rèn)證的風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。