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包頭“選化一體”項目投產(chǎn)，2024Q3單季度營收同比增加
　　2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.30億元，同比+58.50%，主要系包頭“選化一體”項目投產(chǎn)，無水氟化氫、螢石粉銷售量增加；實現(xiàn)歸母凈利潤2.50億元，同比+1.70%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.51億元，同比+2.04%；銷售毛利率25.02%，同比-17.40個pct，銷售凈利率14.54%，同比-8.91個pct；期間費用方面，2024年前三季度公司銷售費用率為0.50%，同比+0.04個pct；管理費用率為4.68%，同比-1.31個pct；研發(fā)費用率為2.96%，同比-0.18個pct；財務費用率為2.87%，同比+0.68個pct。2024年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3.70億元，同比+81.75%，主要系包頭“選化一體”項目銷售量增加，銷售回款增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流較好。
　　2024Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.11億元，同比+19.39%，環(huán)比+6.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤為0.83億元，同比-30.88%，環(huán)比-22.71%。歸母凈利潤下滑主要有兩方面原因：2023Q3單季度江西金嶺尾泥提鋰項目實現(xiàn)利潤約3,600萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約1,800萬元，而2024Q3單季度因碳酸鋰行業(yè)波動、市場下滑，該項目基本無盈利；二是受常山金石停產(chǎn)影響，以及部分自有礦山進行小規(guī)模提質增效整改和技術改造等的影響，本季度單一礦山自產(chǎn)螢石精礦的產(chǎn)量、銷量有所下滑。期間費用方面，2024Q3單季度公司銷售費用率為0.64%，同比+0.27個pct，環(huán)比+0.28個pct；管理費用率為3.88%，同比-0.32個pct，環(huán)比-0.87個pct；研發(fā)費用率為3.73%，同比+1.67個pct，環(huán)比+0.71個pct；財務費用率為2.94%，同比+1.15個pct，環(huán)比-0.58個pct。
　　金鄂博氟化工項目投產(chǎn)，產(chǎn)量有望逐步釋放
　　2024年1-9月份，公司單一礦山采選企業(yè)共生產(chǎn)螢石產(chǎn)品約28萬噸，銷售約25萬噸，產(chǎn)、銷量較上年同期有所下滑，主要原因是受常山金石停產(chǎn)影響、以及部分自有礦山在三季度內(nèi)進行小規(guī)模提質增效整改和技術改造的影響。包鋼金石選礦項目共生產(chǎn)螢石粉約40萬噸，由金鄂博公司對外銷售約14萬噸，生產(chǎn)及對外銷售量較上年同期有所增長；2024年1-9月份，金鄂博氟化工項目生產(chǎn)無水氟化氫8.5萬噸，銷售無水氟化氫8.25萬噸；金鄂博氟化工氟化鋁項目試生產(chǎn)成功，并取得合格產(chǎn)品；硫酸項目調(diào)試成功，并一次成功取得合格產(chǎn)品。截至2024年三季度末，金鄂博氟化工項目經(jīng)過調(diào)試、試生產(chǎn)、不斷優(yōu)化工藝和設備，目前生產(chǎn)正常，產(chǎn)量將根據(jù)市場情況逐步釋放。
　　資源及規(guī)模優(yōu)勢明顯，積極推進全球化布局
　　公司在“資源+技術”兩翼驅動戰(zhàn)略引領下，圍繞氟資源、依托選礦技術優(yōu)勢，已經(jīng)進行了一系列布局，包括從單一螢石礦山到共伴生礦、從國內(nèi)到海外。公司規(guī)模優(yōu)勢明顯，公司的總體生產(chǎn)能力及單個礦山、選礦廠的生產(chǎn)能力在行業(yè)內(nèi)均處于領先地位。截至2024年上半年，公司螢石抱有資源儲量約2700萬噸礦石量，對應礦物量約1300萬噸，且全部屬于單一型螢石礦；公司已有單一螢石礦山的采礦證規(guī)模為112萬噸/年，在產(chǎn)礦山8座，選礦廠7家。同時，公司積極推進全球化布局，截至2024年上半年，公司蒙古國項目的境外投資事項ODI（對外直接投資）手續(xù)已辦理完畢，標的采礦權轉讓事項已獲蒙古國礦產(chǎn)資源和石油局審批通過，取得了持有人系CMKings的采礦許可證。
　　盈利預測和投資評級   預計公司2024-2026年營業(yè)收入為27.55、38.92、50.52億元，歸母凈利潤分別為3.58、5.99、7.79億元，對應PE分別49、29、22倍，考慮公司螢石資源儲量居全國首位，規(guī)模優(yōu)勢明顯，在建項目有序推進，產(chǎn)能逐步釋放，看好公司長期成長。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示   安全生產(chǎn)和環(huán)境保護風險；產(chǎn)品價格波動風險；下游需求不及預期風險；產(chǎn)業(yè)政策變化風險；市場競爭加劇風險；新項目投產(chǎn)進度不及預期風險。