>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之一百二十五：萬源通(920060)，國內(nèi)領(lǐng)先定制化印制電路板制造商-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 607KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
基本面：國內(nèi)專業(yè)定制化印制電路板生產(chǎn)商。公司于2011年6月成立，為專業(yè)從事印制電路板研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，系江蘇省專精特新中小企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋單面板、雙面板和多層板。定制工藝與精細服務(wù)吸引國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶。公司主要客戶包括臺達集團、LG集團、群光電子、明緯集團、晨闌光電、飛樂音響、新普、光寶科技、全漢、京東方、立訊精密、埃泰克、長江汽車、科世達、馬瑞利等。重視自主研發(fā)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品性能。公司設(shè)立了研發(fā)部，建立了完善的研發(fā)體系，截至2024年10月，公司擁有專利87項，其中發(fā)明專利11項，實用新型專利76項，并主要為自主研發(fā)取得。盈利能力逐年增加，毛利率受上游原材料價格波動影響較大。2023年實現(xiàn)營收9.84億元，近3年CAGR為-1.41%；2023年實現(xiàn)歸母凈利潤為11805.43萬元，近3年CAGR為+146.98%。2023年毛利率24.39%，較2022年增加6.56pct；凈利率12%，較2022年增加6.58pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2024年11月8日，申購代碼“920060”。初始發(fā)行規(guī)模3100萬股，占發(fā)行后公司總股本的21.03%（超配行使前），預(yù)計募資3.46億元，發(fā)行后公司總市值16.45億元。新股發(fā)行價格11.16元/股，發(fā)行PE(TTM)為14倍，可比上市公司PE（TTM）中值為51倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金1643.31萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投10名，包括1家產(chǎn)業(yè)資本，1家公募基金，5家私募基金，3家券商。
行業(yè)情況：“電子產(chǎn)品之母“，全球電子元件細分產(chǎn)業(yè)最高產(chǎn)值。印制電路板既是電氣連接的載體又是電子元器件的支撐體，其制造技術(shù)對所組裝的整機電子產(chǎn)品的穩(wěn)定性以及可靠性有直接影響，有“電子產(chǎn)品之母”之稱。十四五規(guī)劃重點支持，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。近年來國家頒布了“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃、《基礎(chǔ)電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2021-2023年）》等一系列政策與法規(guī)對本行業(yè)進行直接支持和間接支持，鼓勵發(fā)展印制電路板領(lǐng)域，推動行業(yè)整體高質(zhì)量發(fā)展，為本行業(yè)的發(fā)展提供了良好的宏觀市場環(huán)境。下游行業(yè)發(fā)展給印制電路板行業(yè)帶來新的發(fā)展機遇?！笆奈鍞?shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃”提出完善5G、集成電路、新能源汽車、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等重點產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈體系，為印制電路板行業(yè)的發(fā)展提供了新的機遇。高新技術(shù)刺激電子行業(yè)需求增長，中國市場逐年擴張。2021年全球PCB總產(chǎn)值已達到809.20億美元，中國大陸產(chǎn)值為441.50億美元，復(fù)合年均增長率高達7.21%，高于全球平均增長率水平，市場需求在未來幾年仍將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢。
申購分析意見：積極參與。公司專注定制化印制電路板，積累優(yōu)質(zhì)客戶資源，包括臺達集團、LG集團、京東方A、立訊精密等知名企業(yè)，募投“新能源汽車配套高端印制電路板項目”有望乘新能源汽車高增東風(fēng)，持續(xù)提升公司在汽車電子領(lǐng)域市占率。博弈面看，公司首發(fā)估值適中，可流通比例及其中老股占比均較低，建議積極參與。
風(fēng)險因素：1）宏觀經(jīng)濟及下游市場需求波動帶來的風(fēng)險；2）原材料價格波動風(fēng)險；3）技術(shù)升級迭代風(fēng)險及研發(fā)風(fēng)險；4）市場競爭加劇的風(fēng)險。
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