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主要觀點(diǎn)：
　　事件概況
　　杭氧股份于2024年10月29日發(fā)布2024年三季度報(bào)告：2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.53億元，同比增加5.85%；歸母凈利潤(rùn)為6.75億元，同比下降20.86%；毛利率為20.41%，同比下降3.86pct；歸母凈利率為6.52%，同比下降2.18pct。營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)受氣價(jià)影響有所下降，整體符合預(yù)期。
　　2024年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.3億元，同比上升8.66%，環(huán)比提升5.94%；歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比下降26.99%，環(huán)比提升2.13%；毛利率為19.85%，同比下降4.54pct，凈利率為6.57%，同比下降3.21pct，業(yè)績(jī)韌性展現(xiàn)。
　　截至2024年三季度末，公司存貨20.40億元，相較二季度末下降7.57%；合同負(fù)債32.09億元，相較二季度末提升9.11%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.97億元，環(huán)比下降-39.37%。根據(jù)公司半年報(bào)，2024年上半年，公司設(shè)備累計(jì)訂貨額37.81億元，在手訂單充沛。
　　靜待氣體價(jià)格回升，海外拓展不斷推進(jìn)
　　氧氮?dú)辶闶蹥鈨r(jià)提升，將有望提升公司氣體盈利性。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，10月氧氮?dú)鍍r(jià)格環(huán)比上漲，由于市場(chǎng)交投積極性提升，疊加鋼廠用氧增加，多地批量采購(gòu)，疊加檢修、補(bǔ)庫(kù)等因素，氧氮?dú)迨袌?chǎng)成交好轉(zhuǎn)。截至10月29日，液氧月均價(jià)380元/噸，環(huán)比漲3%；液氮產(chǎn)品月均價(jià)至435元/噸，較上月均價(jià)上漲2.4%；液氬月均價(jià)為647元/噸，環(huán)比漲3.85%，同比降42.69%。
　　海外拓展不斷推進(jìn)。成立了海外BU，整合了設(shè)備出口和氣體境外投資團(tuán)隊(duì)的資源。公司會(huì)不斷加快提升國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力，并通過(guò)建立專(zhuān)業(yè)化外貿(mào)團(tuán)隊(duì)的方式加強(qiáng)境外市場(chǎng)開(kāi)拓力度。2024年上半年公司設(shè)備銷(xiāo)售外貿(mào)訂單金額和訂單占比都已超去年，主要出口國(guó)家包括印度、墨西哥和中東等。
　　投資建議
　　考慮下游需求影響，小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為148.66/180.66/211.12億元（調(diào)整前為150.09/181.61/212.28億元），歸母凈利潤(rùn)分別為10.45/13.40/15.11億元（調(diào)整前為11.43/14.08/15.93億元），以當(dāng)前總股本9.84億股計(jì)算的攤薄EPS為1.1/1.4/1.5元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2024-2026年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為25/19/17倍，考慮到公司作為空分設(shè)備和氣體運(yùn)營(yíng)的領(lǐng)軍企業(yè)，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品夯實(shí)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，品類(lèi)及模式上的拓展帶來(lái)彈性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）關(guān)鍵技術(shù)和人才流失風(fēng)險(xiǎn)。2）公司氣體業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；4）氣體大幅價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；5）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新?tīng)顩r的風(fēng)險(xiǎn)