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行業(yè)數(shù)據(jù)
　　鋼鐵：11月多地氣溫下降，傳統(tǒng)需求旺季基本結(jié)束，但考慮到隨著國內(nèi)存量和增量政策的進(jìn)一步落實(shí)，后續(xù)需求或仍具韌性，若未來鋼廠生產(chǎn)速度放緩，鋼價(jià)有望得到支撐。
　　銅：11月步入淡季，下游開工率或回落，基本面對銅價(jià)支撐有限；需關(guān)注后續(xù)國內(nèi)存量和增量政策的影響以及海外重要消息的影響。
　　鋁：11月向淡季過渡，據(jù)SMM消息，企業(yè)在手訂單減少，終端采買積極性減弱；近期多地因環(huán)保因素限產(chǎn)，或?qū)ζ髽I(yè)生產(chǎn)造成干擾，需關(guān)注國內(nèi)會(huì)議和海外重要消息的影響。
　　鋰：當(dāng)前上游鋰鹽廠有一定挺價(jià)情緒，下游排產(chǎn)有一定改善，短期鋰價(jià)或有回暖，但在寬松供需格局下反彈空間不大。
　　稀土：據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，目前緬甸稀土礦仍處于開采停滯的狀態(tài)，對國內(nèi)稀土礦進(jìn)口造成一定影響，疊加近期《稀土管理?xiàng)l例》的實(shí)施，稀土市場情緒較為樂觀，或?qū)ο⊥羶r(jià)格有一定支撐。
　　本月策略
　?。?）銅/鋁：銅礦供應(yīng)干擾不斷，氧化鋁供給偏緊，從原料端對銅/鋁價(jià)格形成支撐。海外進(jìn)入降息周期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，均有利于銅/鋁下游需求。短期需關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)等因素對供給端的影響，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（2）黃金：美國進(jìn)入降息周期，金價(jià)短期催化更多來源于后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的表態(tài)和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)；長期看，美國居高不下的債務(wù)和赤字率、復(fù)雜的地緣局勢、央行購金等因素均利好金價(jià)，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（3）錫：受緬甸復(fù)產(chǎn)緩慢和印尼錫產(chǎn)品出口許可證發(fā)放延遲影響，預(yù)計(jì)錫礦供應(yīng)持續(xù)偏緊；今年全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣復(fù)蘇，疊加AI、新能源和新質(zhì)生產(chǎn)力等發(fā)展帶動(dòng)需求，看好錫行業(yè)未來發(fā)展，建議關(guān)注相關(guān)板塊。
　　綜上，我們維持對鋼鐵行業(yè)的“中性”評級、對有色金屬行業(yè)的“看好”評級，維持對博威合金（601137）、洛陽鉬業(yè)（603993）、中金黃金（600489）、山東黃金（600547）、錫業(yè)股份（000960）、紫金礦業(yè)（601899）的“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)