>> 國信證券-太陽紙業(yè)(002078)2024年三季報點(diǎn)評：三季度營收穩(wěn)健，資產(chǎn)處置短期影響利潤-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
大小： |
369KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季度收入穩(wěn)健增長，利潤短期受資產(chǎn)處置拖累。公司發(fā)布2024年三季報，2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入309.8億/+6.1%，歸母凈利潤24.6億/+15.1%，扣非歸母凈利潤25.9億/+24.3%；2024Q3實(shí)現(xiàn)收入104.5億/+6.0%，歸母凈利潤7.1億/-20.8%，扣非歸母凈利潤7.7億/-10.7%。三季度公司收入穩(wěn)健增長，南寧30萬噸生活用紙項(xiàng)目陸續(xù)試產(chǎn)；利潤端，由于廣西六景生產(chǎn)設(shè)備陳舊落后，清理固定資產(chǎn)影響利潤約9860萬，此外高價庫存漿與成品紙的價格剪刀差走擴(kuò)，文化紙噸盈利環(huán)比降低。
文化紙弱勢運(yùn)行，需求偏弱，噸盈利收窄。根據(jù)隆眾資訊，Q3國內(nèi)華南地區(qū)針葉漿、闊葉漿均價分別為6147元/噸、5008元/噸，較Q2下跌219元/噸、750元/噸，成本支撐走弱，同時需求淡季出版訂單零星釋放、采購集中度降低，文化紙價有明顯回落，截至9月30日，太陽雙膠紙、雙銅紙市場價分別為5000元/噸、5700元/噸，分別較Q2末下跌500元/噸、200元/噸，紙價下跌疊加高價漿庫存耗用，噸盈利環(huán)比下降。
箱板紙價低位盤整，期待Q4需求旺季提價落地。箱板瓦楞紙順周期屬性較強(qiáng)，受宏觀環(huán)境偏弱、新產(chǎn)能釋放與進(jìn)口沖擊影響，在利潤與需求博弈下包裝紙價上行阻力較大，Q3華南地區(qū)箱板紙、瓦楞紙市場價分別為3090元/噸、2715元/噸，分別較Q2末下跌140元/噸、60元/噸。9月包裝紙廠相繼發(fā)布漲價函，隨著Q4迎來需求旺季，提價已有落地，紙企盈利有望修復(fù)。
產(chǎn)能穩(wěn)步投放，林漿紙一體化優(yōu)勢夯實(shí)。公司山東基地顏店廠區(qū)3.7萬噸特種紙基新材料項(xiàng)目和14萬噸特種紙項(xiàng)目二期工程已開工建設(shè)，其中3.7萬噸特種紙項(xiàng)目預(yù)計分別在2025H1試產(chǎn)；兗州溶解漿搬遷工程已經(jīng)于2024年10月啟動，預(yù)計2025Q2完成搬遷和改造工作；南寧一期PM11/PM12高檔包裝紙預(yù)計2025Q4試產(chǎn)，南寧二期項(xiàng)目40萬噸特種紙、30萬噸化學(xué)漿與15萬噸機(jī)械漿正式啟動，預(yù)計將在2025年底陸續(xù)進(jìn)入試產(chǎn)。公司林漿紙一體化縱深發(fā)展，老撾基地已形成150萬噸的漿、紙年生產(chǎn)能力，以每年新增1-1.2萬公頃種植規(guī)模穩(wěn)步推進(jìn)。
風(fēng)險提示：原料價格波動；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；價格提振不及預(yù)期。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤31.1/35.9/39.8億元（前值34.1/37.7/42.4億），同比增速1%/16%/11%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=12/10/9倍。公司顯現(xiàn)出周期底部蓄力向上的特性，維持“優(yōu)于大市”評級。
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