>> 海通證券-福瑞達(600223)3Q化妝品淡季增速放緩，醫(yī)藥止跌回穩(wěn)-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 1074KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科 |
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福瑞達發(fā)布2024三季報：2024年前三季度實現(xiàn)收入28.03億元，同比下降17.45%；歸母凈利潤1.71億元，同比下降28.09%，扣非歸母凈利潤1.51億元，同比上升40.09%。攤薄EPS為0.17元；加權平均凈資產收益率4.14%，經營性現(xiàn)金流凈額6138.2萬元，同比下降81.28%。
簡評及投資建議：
1、單3Q收入利潤個位數(shù)下滑，毛利率同比下降3.1pct。3Q公司實現(xiàn)收入8.77億元，同比下降4.82%，歸母凈利潤4391.4萬元，同比下降7.76%，主要系去年同期房地產業(yè)務剝離前收入、剝離產生的投資收益影響，毛利率51.81%同比下降3.10pct。據(jù)前三季度公司主要板塊經營數(shù)據(jù)：
?。ˋ）化妝品板塊收入17.08億元同比增長3.25%，毛利率62.32%。其中，頤蓮品牌實現(xiàn)營收6.58億元，同比增長7.57%；璦爾博士品牌實現(xiàn)營收9.09億元。同比增長1.80%。3Q護膚類產品平均售價19.86元/件，同比基本持平。
?。˙）醫(yī)藥板塊收入3.70億元同比下降7.42%，毛利率50.48%。其中3Q藥品銷售止跌回穩(wěn)，醫(yī)藥銷售收入1.29億元，同比增長18.96%，主因公司調整銷售價格、管控銷售渠道。
（C）原料及添加劑板塊收入2.49億元同比下降1.96%，毛利率39.39%。其中食品級、化妝品級透明質酸銷量同比增長12%，醫(yī)藥級原料業(yè)務隨著客戶積累，銷量持續(xù)攀升。
2、3Q期間費用率降低1.76pct，精細化運營優(yōu)化銷售費率。1-3Q24公司銷售費用率同比提升4.43pct至36.47%，單3Q同比下降3.34pct至36.71%；管理費用同比下降0.38pct至4.25%，單3Q同比下降0.65pct至4.59%，公司持續(xù)推進降本增效；研發(fā)費用率同比提升0.74pct至3.70%，單3Q提升0.48pct至4.35%。最終1-3Q24期間費用率提升3.07pct至43.90%，單3Q期間費用率下降1.76pct至44.95%。
3、3Q營業(yè)利潤同比下降24.42%。2024年前三季度營業(yè)利潤2.42億元同比下降30.91%，投資凈收益同比減少1.27億至4836萬元，少數(shù)股東損益為3838.5萬元。此外，有效所得稅率同比上升1.87pct至13.99%，最終1-3Q24歸母凈利潤同比下降28.09%至1.71億元，扣非歸母凈利潤同比上升40.09%至1.51億元。
4、經營回顧：①原料：夯實透明質酸領先優(yōu)勢，取得透明質酸凝膠醫(yī)療器械產品注冊證，并通過對透明質酸酶純化工藝研究，推動透明質酸二糖的研發(fā)，產品已成功上市；②化妝品：頤蓮品牌噴霧品線創(chuàng)新文創(chuàng)IP聯(lián)名銷售，2.0噴霧銷售同比增長21%，嘭潤品線實施“億元嘭潤面霜”項目，嘭潤霜銷售同比增長54%；③品牌建設：頤蓮首家線下店入駐濟南明水古城，璦爾博士組織舉辦第五屆微生態(tài)健康大會，福瑞達智美科創(chuàng)園入選山東省級綠色工廠名單，明星產品明仁頸痛片、小明仁小兒解感顆粒榮獲“長興金獎〃中國藥店臻選品牌”。
維持對公司的判斷。公司近年來通過制定“1234”戰(zhàn)略，明晰高質量發(fā)展路徑的同時積極布局前瞻方向。充實現(xiàn)金儲備為培育第二增長曲線帶來更多可能。期待公司未來精細化運營沉淀品牌，化妝品定位性價比優(yōu)質國貨，布局細分潛力賽道，藥品和原料依托技術&渠道沉淀，提高板塊附加值；國企改革穩(wěn)步推進提高管理運營效率，聘任化妝品、醫(yī)藥核心領導進入集團高管提升業(yè)務優(yōu)先級，看好機制改善帶來的彈性釋放。
更新盈利預測。我們預計公司2024-2026年收入各42.79億元、48.05億元、53.07億元，同比增長-6.6%、12.3%、10.4%；歸母凈利潤2.75億元、3.61億元、4.10億元，同比下降9.4%、31.4%、13.7%。
參考同業(yè)主要公司平均PE，考慮到公司擁有扎實的渠道壁壘、深厚的品牌口碑和技術積累，隨產品升級和全渠道覆蓋，有望以規(guī)模效應及新技術新材料打開市場空間，給以公司2025年整體20-25倍PE，對應市值區(qū)間72-90億元，合理價格區(qū)間7.10-8.88元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，產品系列集中，多品牌拓展不及預期
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