>> 西部證券-文燦股份(603348)首次覆蓋報告：短期海外經(jīng)營有望改善，領(lǐng)軍一體化壓鑄未來可期-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
大小： |
2091KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊天翔,龐博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【核心結(jié)論】我們認(rèn)為，短期看隨著墨西哥新工廠產(chǎn)能爬坡進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，公司業(yè)績有望迎來修復(fù)；長期看公司在一體化壓鑄領(lǐng)域布局早，進(jìn)展快，未來有望持續(xù)領(lǐng)跑一體化大鑄件賽道。我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤1.9/4.8/6.4億元，同比+277.5%/152.9%/33.5%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE43.7/17.3/13.0X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
【報告亮點】報告嘗試解答市場對公司短期業(yè)績和中長期競爭格局的的擔(dān)憂，并強調(diào)我們的觀點：公司短期業(yè)績有望迎來修復(fù)，長期有望持續(xù)領(lǐng)跑一體化大鑄件賽道。
市場觀點#1隨著新能源汽車滲透率增長放緩、行業(yè)競爭加劇，市場擔(dān)憂公司的盈利能力是否會持續(xù)下行。
我們認(rèn)為，營收端看，公司客戶為賽力斯、蔚來、理想等優(yōu)質(zhì)自主新能源車企，客戶質(zhì)地好；且公司在車身結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，后續(xù)有望承接客戶新車型，實現(xiàn)持續(xù)放量。業(yè)績端看，百煉墨西哥新工廠對公司盈利的擾動是短期的，隨著墨西哥新工廠產(chǎn)出、交付能力持續(xù)得到提升，墨西哥圣米格爾工廠的經(jīng)營狀況有望持續(xù)得到改善。
市場觀點#2：隨著車身結(jié)構(gòu)件和一體化大鑄件賽道參與者持續(xù)增加，市場擔(dān)心公司能否維持在賽道內(nèi)的領(lǐng)先地位。
我們認(rèn)為，車身結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)過程集合了材料、模具、設(shè)備定制和工藝（壓鑄工藝和熱處理工藝）等各項技術(shù)能力，包含很多know-how，因此技術(shù)壁壘較高，而公司在該領(lǐng)域先發(fā)布局明顯，在工藝、模具、設(shè)備、材料端均有積累和布局，有望率先搶占市場份額，鞏固在車身結(jié)構(gòu)件細(xì)分賽道優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、墨西哥工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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