>> 申萬(wàn)宏源-非銀金融行業(yè)上交所10月新開(kāi)戶數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：個(gè)人投資者新開(kāi)戶數(shù)邊際高增，關(guān)注券商板塊業(yè)績(jī)彈性-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：11月6日，上交所統(tǒng)計(jì)2024年前10個(gè)月A股新開(kāi)戶2031萬(wàn)戶，其中10月A股新開(kāi)戶數(shù)685萬(wàn)戶（超預(yù)期），創(chuàng)歷史單月第三高。
個(gè)人投資者成為增量資金主力，反映市場(chǎng)交投邊際向好，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)行業(yè)整體代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)傭金率有望提升。根據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，今年10月A新開(kāi)戶685萬(wàn)戶，較9M24月均新開(kāi)戶數(shù)量+357%，創(chuàng)2015年以來(lái)單月第三高。10月新開(kāi)戶結(jié)構(gòu)：個(gè)人投資者684萬(wàn)戶/環(huán)比+275%、機(jī)構(gòu)投資者0.71萬(wàn)戶/環(huán)比+25%。新增投資者數(shù)據(jù)折射出市場(chǎng)交投情緒邊際回暖：9月24日國(guó)新會(huì)后系列提振資本市場(chǎng)信心政策落地，央行自9月27日降準(zhǔn)50bp、降低政策利率20bp后，10月21日下調(diào)1年期LPR和5年期LPR各25bp。政策驅(qū)動(dòng)下，A股股票日均成交在10月突破2萬(wàn)億，兩融余額也創(chuàng)下年內(nèi)新高，達(dá)到1.74萬(wàn)億元（11月5日數(shù)據(jù)）。對(duì)傭金率影響：隨著個(gè)人投資者增速邊際快速提升，由于個(gè)人投資者換手率高且投機(jī)性相對(duì)機(jī)構(gòu)較強(qiáng)，我們認(rèn)為短期內(nèi)券商代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)傭金率有望得到一定提升（中證協(xié)披露數(shù)據(jù)測(cè)算得1H24證券行業(yè)傭金率萬(wàn)2.02）。
短期券商零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開(kāi)啟增量競(jìng)爭(zhēng)模式，客戶入金增長(zhǎng)快/線上獲客能力強(qiáng)/代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)占比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比重高的券商更為收益。1）關(guān)注客戶入金增速較快券商：代理買(mǎi)賣(mài)證券款的變化是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的前瞻指標(biāo)，9月末交投活躍度快速提升下，3Q24末43家上市券商的代理買(mǎi)賣(mài)證券款較2023年+31%、較1H24+28%。其中，招商證券、財(cái)通證券、國(guó)信證券的代理買(mǎi)賣(mài)證券款分別較半年度環(huán)比增加53%、49%、50%，增長(zhǎng)較為明顯。2）關(guān)注線上獲客能力較強(qiáng)的券商：東方財(cái)富擁有choice咨詢平臺(tái)、天天基金、股吧三大流量平臺(tái)、同時(shí)擁有東方財(cái)富、天天基金兩大雙端APP，憑借自身的流量?jī)?yōu)勢(shì)和客戶粘性，在交投回暖時(shí)彈性更佳，東方財(cái)富9月24日至今區(qū)間漲幅146.4%（同時(shí)期券商板塊+55.9%、萬(wàn)得全A+33.1%）。3）關(guān)注代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)收入占比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比重高的券商：以最新可得的1H24數(shù)據(jù)看，43家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入（含期貨經(jīng)紀(jì)）結(jié)構(gòu)為：代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)占66%、代銷(xiāo)業(yè)務(wù)占9%、交易席位傭金占14%、期貨經(jīng)紀(jì)占10%?？紤]到公募費(fèi)改直接影響券商的代銷(xiāo)收入及交易席位傭金，而交投邊際回暖、客戶入金速度加快提振代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為短期內(nèi)，政策刺激下A股市場(chǎng)交投可保持在萬(wàn)億水平，代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)占比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比重較高的券商具備更強(qiáng)反彈預(yù)期。關(guān)注國(guó)信證券（代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)占比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高達(dá)80%、代理買(mǎi)賣(mài)證券款較1H24+50%）、華林證券（代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)占比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高達(dá)94%、代理買(mǎi)賣(mài)證券款較1H24+40%，收購(gòu)海豚股票APP后持續(xù)推進(jìn)科技金融轉(zhuǎn)型）、招商證券（代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)占比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比重71%、代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)款較1H24+53%）。
推斷增量資金偏好ETF投資，關(guān)注ETF優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固的券商。市場(chǎng)權(quán)益類(lèi)ETF規(guī)模目前已達(dá)到3萬(wàn)億元，ETF普遍打包龍頭優(yōu)質(zhì)公司（價(jià)格偏離度較窄），同時(shí)具備費(fèi)率較低、流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，因而投資性價(jià)比較高，對(duì)于新開(kāi)戶個(gè)人投資者較為友好。我們建議關(guān)注廣發(fā)證券和華泰證券，上交所披露的《ETF投資交易白皮書(shū)（2024年上半年）》中提及1H24做市商ETF數(shù)量廣發(fā)證券和華泰證券市占率分別為12.57%、12.21%（行業(yè)第1、第3）；且廣發(fā)證券參股的易方達(dá)基金、華泰證券參股的華泰柏瑞非貨ETF規(guī)模分別排名行業(yè)第2、第3。
投資分析意見(jiàn)：看好券商板塊，全年券商板塊業(yè)績(jī)同比逐季改善趨勢(shì)，把握并購(gòu)重組全年投資主線。3Q24在投資業(yè)務(wù)支撐下板塊業(yè)績(jī)環(huán)比顯著改善，2024年全年業(yè)績(jī)逐季改善確定性強(qiáng)。在政策面&業(yè)績(jī)面齊抬頭情況下，看好行業(yè)盈利與估值雙擊。我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：1）受益于資本市場(chǎng)改革的標(biāo)的：中國(guó)銀河、華泰證券、中信證券、招商證券。2）有望受益于并購(gòu)重組的標(biāo)的：國(guó)泰君安、海通證券、浙商證券、國(guó)聯(lián)證券等。此外，我們建議關(guān)注受益于交投活躍度回暖的金融信息服務(wù)標(biāo)的：東方財(cái)富。
風(fēng)險(xiǎn)提示：券商間并購(gòu)重組推進(jìn)不及預(yù)期；宏觀流動(dòng)性收緊，居民資金入市進(jìn)程放緩。
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