>> 中信建投-華潤(rùn)三九(000999)核心品類穩(wěn)健增長(zhǎng)，品牌影響力持續(xù)深化-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
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核心觀點(diǎn)
公司24年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入197.40億元，同比增長(zhǎng)6.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.60億元，同比增長(zhǎng)23.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)27.52億元，同比增長(zhǎng)19.48%；整體來看，公司CHC板塊在核心感冒品類的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)健提升，處方藥板塊持續(xù)豐富產(chǎn)品管線，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。我們認(rèn)為，公司是自我診療領(lǐng)域稀缺的多品牌成功運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)，同時(shí)也是管理和激勵(lì)機(jī)制優(yōu)秀的央企，公司現(xiàn)金分紅比例逐年上升，應(yīng)給予一定估值溢價(jià)。
事件
公司發(fā)布2024年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，符合我們此前預(yù)期
10月26日晚，公司發(fā)布2024年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入197.40億元，同比增長(zhǎng)6.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.60億元，同比增長(zhǎng)23.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)27.52億元，同比增長(zhǎng)19.48%，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
呼吸品類保持較好增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入197.40億元，同比增長(zhǎng)6.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.60億元，同比增長(zhǎng)23.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)27.52億元，同比增長(zhǎng)19.48%。2024Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.34億元，同比增長(zhǎng)3.16%，主要由于上年同期基數(shù)相對(duì)較高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.61億元，同比增長(zhǎng)6.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.44億元，同比下降6.83%。歸母凈利潤(rùn)增速快于收入端主要由于潤(rùn)生藥業(yè)于2024年7月16日完成第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資事宜的工商變更登記，本期營(yíng)業(yè)外收入增加7600萬，并形成部分非經(jīng)常損益。扣非歸母凈利潤(rùn)增速低于收入端主要由于：1）單三季度存貨減值增加導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失合計(jì)增加2600萬、2）應(yīng)收款項(xiàng)信用減值損失增加4400萬。
整體來看，公司CHC板塊在核心感冒品類的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)健提升，處方藥板塊受到行業(yè)外部環(huán)境等因素影響略有承壓，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。
CHC核心單品加速放量，配方顆粒逐步恢復(fù)
核心單品加速放量，呼吸、皮膚、胃腸預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。CHC板塊預(yù)計(jì)Q1-3在核心品類的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要受益于消費(fèi)者需求持續(xù)增加以及公司產(chǎn)品品牌力不斷提升，其中999感冒靈帶動(dòng)細(xì)分品類中999抗病毒口服液、999小柴胡顆粒、999藿香正氣合劑等品種共同實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；除此之外，公司持續(xù)豐富品牌矩陣，釋放品牌價(jià)值，完善品類規(guī)劃，皮膚、胃腸等核心品類預(yù)計(jì)也實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，整體渠道庫(kù)存健康。
處方藥業(yè)務(wù)產(chǎn)品管線持續(xù)豐富，配方顆粒實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。2024年前三季度，公司處方藥業(yè)務(wù)持續(xù)豐富產(chǎn)品線，著重產(chǎn)品價(jià)值發(fā)掘與競(jìng)爭(zhēng)力提升，打造品牌影響力，賦能CHC業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，報(bào)告期內(nèi)多款產(chǎn)品臨床進(jìn)展穩(wěn)步推進(jìn)。在國(guó)藥業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)穩(wěn)固業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)，其中飲片業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，而配方顆粒業(yè)務(wù)積極應(yīng)對(duì)多地區(qū)帶量聯(lián)動(dòng)采購(gòu)工作業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。
外延并購(gòu)，內(nèi)部整合，持續(xù)完善業(yè)務(wù)布局
慢病業(yè)務(wù)持續(xù)整合。為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，推動(dòng)三七產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展，并解決華潤(rùn)圣火與昆藥集團(tuán)的血塞通軟膠囊產(chǎn)品存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題，昆藥集團(tuán)將收購(gòu)公司持有的華潤(rùn)圣火51%股權(quán)，持續(xù)構(gòu)建慢病管理能力，做大做強(qiáng)三七品類市場(chǎng)，增長(zhǎng)潛力有望穩(wěn)步釋放。
擬收購(gòu)天士力28%股權(quán)，強(qiáng)化中藥處方藥業(yè)務(wù)能力。2024年8月4日，公司與天士力集團(tuán)及其一致行動(dòng)人天津和悅、天津康順、天津順祺、天津善臻、天津通明、天津鴻勛簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司擬以現(xiàn)金62.12億元收購(gòu)天士力集團(tuán)及其一致行動(dòng)人所持有的天士力4.18億股股份（股權(quán)占比為28%）。本次交易完成后，公司將持有天士力4.18億股股份（股權(quán)占比為28%），成為天士力的控股股東。我們認(rèn)為，此次公司收購(gòu)天士力控股權(quán)，有利于公司整合優(yōu)質(zhì)資源，補(bǔ)充創(chuàng)新中藥管線，實(shí)現(xiàn)品牌+創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)全域發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，為公司升維“大眾醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者”奠定良好的基礎(chǔ)。
展望24Q4及25年：CHC持續(xù)健康發(fā)展，其余板塊穩(wěn)步恢復(fù)
展望24Q4及25年，在CHC業(yè)務(wù)方面，核心感冒品類將穩(wěn)扎穩(wěn)打推進(jìn)999感冒靈第一品牌建設(shè)，布局呼吸品類升級(jí)產(chǎn)品，有望在過去兩年高基數(shù)的壓力下保持平穩(wěn)銷售趨勢(shì)；除此之外，隨著公司持續(xù)推進(jìn)“1+ N”品牌戰(zhàn)略，強(qiáng)化999品牌影響力，品牌集中度進(jìn)一步提升、品牌及產(chǎn)品組合的進(jìn)一步豐富、以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的積極推進(jìn)，預(yù)計(jì)品牌OTC、專業(yè)品牌、大健康等業(yè)務(wù)板塊有望共同推動(dòng)公司CHC業(yè)務(wù)保持健康增長(zhǎng)趨勢(shì)。在處方藥業(yè)務(wù)方面，國(guó)藥業(yè)務(wù)中飲片業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將持續(xù)擴(kuò)張，配方顆粒通過積極面對(duì)行業(yè)變化，打造全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)有望保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，而處方藥業(yè)務(wù)雖然存在行業(yè)合規(guī)升級(jí)等外部政策環(huán)境變化影響，但隨著公司積極展開應(yīng)對(duì)措施，持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，不斷豐富產(chǎn)品管線，對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)品加強(qiáng)價(jià)值挖掘，針對(duì)復(fù)他舒？、賽比普？、新泰恬？等新品加大推廣力度，以實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)有望推動(dòng)公司處方藥業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。整體來看，預(yù)計(jì)2024年公司營(yíng)業(yè)收入將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)將匹配營(yíng)收增長(zhǎng)水平。
毛利率
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