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事件描述
　　公司2024Q1-3營(yíng)業(yè)總收入275.16億元（同比-9.14%）；歸母凈利潤(rùn)85.79億元（同比-15.92%），扣非凈利潤(rùn)83.97億元（同比-17.39%）。公司2024Q3營(yíng)業(yè)總收入46.41億元（同比-44.82%）；歸母凈利潤(rùn)6.31億元（同比-73.03%），扣非凈利潤(rùn)4.56億元（同比-81.41%）。
　　事件評(píng)論
　　公司主動(dòng)控制節(jié)奏，協(xié)助去化庫(kù)存。公司現(xiàn)階段聚焦去庫(kù)存，調(diào)整渠道關(guān)系，三季度報(bào)表端承壓。2024年Q1-3營(yíng)業(yè)總收入+△合同負(fù)債為213.77億元（同比-3.08%），其中2024Q3營(yíng)業(yè)總收入+△合同負(fù)債為56.69億元（同比-34.11%）。公司2024Q1-3銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流242.32億元（同比-5.13%），其中2024Q3銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流64.2億元（同比-33.49%）。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力形成拖累，毛利率下降明顯。2024年三季度情況來(lái)看，公司高端產(chǎn)品有一定承壓，帶動(dòng)毛利率同比-8.63pct至66.24%。同時(shí)公司加大費(fèi)用投放，協(xié)助經(jīng)銷商庫(kù)存去化，Q3期間費(fèi)用率同比+15.75pct至35.62%，其中細(xì)項(xiàng)變動(dòng)：銷售費(fèi)用率（同比+12.27pct）。受此影響，公司2024Q3歸母凈利率同比下滑14.23pct至13.61%。
　　公司近年來(lái)內(nèi)部變革延續(xù)，年初至今公司內(nèi)部產(chǎn)品策略、渠道策略進(jìn)一步清晰，人事趨于穩(wěn)定?，F(xiàn)階段公司聚焦去庫(kù)存，聚焦渠道關(guān)系優(yōu)化、消費(fèi)者教育等，加大費(fèi)用投放協(xié)助經(jīng)銷商庫(kù)存去化，目前庫(kù)存環(huán)比已經(jīng)有所下降。預(yù)計(jì)公司在階段性調(diào)整后有望重新恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年EPS為5.53/5.17/5.21元，對(duì)應(yīng)最新PE為15/16/15倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)需求不及預(yù)期；
　　2、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)加大等