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核心觀點(diǎn)
　　10月29日，公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.44億元，同比增長(zhǎng)12.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比增長(zhǎng)93.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比增長(zhǎng)148.58%。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)持續(xù)亮眼，可持續(xù)性收入占比不斷提升，有望完成近期股權(quán)激勵(lì)全年考核目標(biāo)。電子憑證會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)全面推廣即將拉開(kāi)序幕，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，有望將其打造成為公司業(yè)務(wù)全新增長(zhǎng)極，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　事件
　　10月29日，公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.44億元，同比增長(zhǎng)12.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比增長(zhǎng)93.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比增長(zhǎng)148.58%。2024年第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.26億元，同比增長(zhǎng)10.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)15.45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比增長(zhǎng)14.61%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　利潤(rùn)增速表現(xiàn)亮眼，可持續(xù)性收入占比持續(xù)提升。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.44億元，同比增長(zhǎng)12.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比增長(zhǎng)93.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比增長(zhǎng)148.58%。2024年第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.26億元，同比增長(zhǎng)10.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)15.45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比增長(zhǎng)14.61%。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)持續(xù)亮眼，有望完成股權(quán)激勵(lì)全年考核目標(biāo)。近年來(lái)，公司始終注重可持續(xù)性發(fā)展，不斷推動(dòng)收入中的建設(shè)費(fèi)向以SaaS為代表的年費(fèi)收費(fèi)模式轉(zhuǎn)變。2024年前三季度，公司可持續(xù)性收入占比持續(xù)提升，為公司長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　電子憑證會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)全面推廣即將拉序幕，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，有望打造公司業(yè)務(wù)全新增長(zhǎng)極。8月，財(cái)務(wù)部修訂《會(huì)計(jì)信息化工作規(guī)范》及《會(huì)計(jì)軟件基本功能和服務(wù)規(guī)范》兩項(xiàng)規(guī)范，進(jìn)一步加速電子憑證會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)全面推廣步伐，行政事業(yè)單位電子憑證相關(guān)業(yè)務(wù)需求快速增長(zhǎng)。公司立足數(shù)字票證與智慧財(cái)政財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，覆蓋超過(guò)20萬(wàn)家行政事業(yè)單位，且作為電子憑證會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)保障單位，提供服務(wù)的參與電子憑證會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)試點(diǎn)改革的財(cái)政部門及單位共1016家，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，有望將電子憑證業(yè)務(wù)打造成公司業(yè)務(wù)全新的增長(zhǎng)極，進(jìn)一步提升公司可持續(xù)性收入占比，增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前，公司電子憑證相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)在財(cái)政部，以及黑龍江、內(nèi)蒙古等地落地應(yīng)用。
　　財(cái)政部強(qiáng)調(diào)兜底三保、強(qiáng)力化債，對(duì)預(yù)算管理一體化提出更高要求，公司業(yè)務(wù)高度關(guān)聯(lián)、有望核心受益。10月12日，財(cái)政部提出加大財(cái)政部政策逆周期調(diào)節(jié)力度，圍繞著穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、化風(fēng)險(xiǎn)，陸續(xù)推出一攬子有針對(duì)性增量政策舉措。財(cái)政部或?qū)⒁劳蓄A(yù)算管理一體化系統(tǒng)，推動(dòng)“三保”平穩(wěn)運(yùn)行，支撐化債工作落地實(shí)施，有望推動(dòng)各地城市預(yù)算管理一體化新增建設(shè)需求不斷釋放。近年來(lái)，公司持續(xù)深耕預(yù)算管理一體化領(lǐng)域，在產(chǎn)品技術(shù)、客戶基礎(chǔ)等方面優(yōu)勢(shì)顯著，隨著一攬子增量政策落地實(shí)施，公司有望核心受益。
　　投資建議：公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)持續(xù)亮眼，電子憑證有望形成公司業(yè)務(wù)全新增長(zhǎng)極。2024年前三季度，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)持續(xù)亮眼，有望完成股權(quán)激勵(lì)全年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。電子憑證會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)全面推廣即將拉開(kāi)序幕，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，有望將其打造成為公司業(yè)務(wù)全新增長(zhǎng)極。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收分別為23.87/28.81/35.85億元，同比增長(zhǎng)16.77%/20.67%/24.47%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.18/5.42/6.60億元，同比增長(zhǎng)28.03%/29.50%/21.88%，對(duì)應(yīng)PE 32.16/24.83/20.38倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　?。?）政策推進(jìn)不及預(yù)期：如果國(guó)家關(guān)于支持軟件行業(yè)及高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠發(fā)生變化，可能導(dǎo)致公司無(wú)法享受相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽４送?，?cái)政信息化、數(shù)據(jù)要素以及數(shù)字采購(gòu)等相關(guān)政策推進(jìn)不及或者落地實(shí)施不及預(yù)期，將對(duì)公司產(chǎn)生一定影響。
　?。?）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。弘S著市場(chǎng)環(huán)境逐步成熟，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，各細(xì)分領(lǐng)域或?qū)⑽嗟能浖髽I(yè)進(jìn)入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格下滑、產(chǎn)品更新?lián)Q代更加快速、市場(chǎng)份額難以保持的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于公司的產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格、市場(chǎng)份額等造成一定影響。
　?。?）新技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)及落地推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：如果公司在發(fā)展過(guò)程中新技術(shù)與產(chǎn)品的研發(fā)及落地推廣不及預(yù)期，或?qū)⑾魅豕镜木C合競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司需對(duì)相關(guān)技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)投入，如果相關(guān)業(yè)務(wù)短期內(nèi)不能為公司帶來(lái)覆蓋投入的收入增長(zhǎng)，將對(duì)公司短期盈利能力產(chǎn)生影響。
　?。?）季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司主營(yíng)產(chǎn)品的客戶主要為政府部門及各級(jí)行政事業(yè)單位，這些客戶通常采取預(yù)算管理制度，一般下半年制定次年年度預(yù)算和投資計(jì)劃，審批通常集中在次年的上半年，因此，公司每年上半年銷售較少，銷售主要集中在下半年尤其是第四季度，公司銷售呈現(xiàn)較明顯的季節(jié)性分布。
　?。?）應(yīng)收賬款余額較大風(fēng)險(xiǎn)：隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司營(yíng)收賬款余額總體上呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，可能