>> 國(guó)元國(guó)際-必選消費(fèi)+餐飲行業(yè)月報(bào)：前期政策樂(lè)觀預(yù)期消納，期待效果落地-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)元國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳欣 |
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行業(yè)動(dòng)態(tài)及重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
月度市場(chǎng)表現(xiàn)：
必選消費(fèi)方面，本月（2024/10/1-2024/10/31）期間，恒生指數(shù)下跌3.86%；其中，恒生必選消費(fèi)下跌8.88%，跑輸恒生指數(shù)5.01個(gè)百分點(diǎn)。從年度漲跌幅來(lái)看，必選消費(fèi)板塊大幅跑輸恒指及眾多子板塊，年初至今錄得負(fù)收益。截至2024年10月31日，港股必選消費(fèi)行業(yè)估值水平回落至16.66倍PE（TTM）和2.04倍PB（LF）?？蛇x消費(fèi)中，餐飲板塊本月下跌16.69%，年初至今累計(jì)下跌14.93%；餐飲行業(yè)在價(jià)格戰(zhàn)、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、成本壓力等不利因素疊加下，經(jīng)營(yíng)壓力加劇。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤及展望：
生豬養(yǎng)殖：截至2024年10月31日，全國(guó)外三元生豬價(jià)格17.4元/公斤，環(huán)比上月-3.3%，較上一高點(diǎn)（2024年8月20日20.9元/公斤）下降16.7%；2024年11月1日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)284.19元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖虧損32.88元/頭。雖然伴隨季節(jié)性旺季到來(lái)，需求有望得到一定提振，但考慮到供給端仍偏充足，豬價(jià)或延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。
啤酒及軟飲：2024年9月，中國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量290.4萬(wàn)千升，同比+1.4%；第三季度，累計(jì)產(chǎn)量同比-5.3%，疲弱的餐飲消費(fèi)及不利天氣等因素影響啤酒消費(fèi)需求，高端化升級(jí)雖在持續(xù)，但速度受到拖累。軟飲料產(chǎn)量同比+10.4%至1,771.02萬(wàn)噸；第三季度，累計(jì)產(chǎn)量同比+2.5%，受益旺季出行場(chǎng)景、低價(jià)、高頻的消費(fèi)屬性，軟飲消費(fèi)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，增速穩(wěn)健。
乳制品：奶源過(guò)剩、需求疲軟，原奶價(jià)格持續(xù)下行，截至2024年10月24日，我國(guó)奶牛主產(chǎn)?。▍^(qū)）生鮮乳平均價(jià)格3.13元/公斤，同比-15.9%。目前，上游牧場(chǎng)已開(kāi)啟減產(chǎn)周期，供給收縮有望支撐奶價(jià)，建議關(guān)注去產(chǎn)能進(jìn)展及下游消費(fèi)需求的恢復(fù)進(jìn)度。
投資建議
近期促消費(fèi)利好政策頻出，而特朗普上任后，我國(guó)政府或?qū)⒊雠_(tái)更為積極的政策及措施以刺激內(nèi)需經(jīng)濟(jì)，當(dāng)中即包括消費(fèi)產(chǎn)業(yè)。我們建議持續(xù)關(guān)注促消費(fèi)政策的出臺(tái)及效果的落地。當(dāng)前必選消費(fèi)板塊估值仍具備性?xún)r(jià)比，建議關(guān)注產(chǎn)品/品牌/渠道具備優(yōu)勢(shì)、管理能力優(yōu)秀的行業(yè)龍頭如華潤(rùn)啤酒（291.HK）、蒙牛乳業(yè)（2319.HK）、康師傅（0322.HK）、農(nóng)夫山泉（9633.HK）。餐飲方面，部分頭部品牌轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)策略，包括由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品品質(zhì)及服務(wù)的提升、注重精益化管理和降本增效、豐富菜單擴(kuò)大受眾、創(chuàng)新業(yè)態(tài)、孵化副牌打造新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)等方式緩解經(jīng)營(yíng)壓力。短期建議關(guān)注管理能力優(yōu)秀、經(jīng)營(yíng)確定性較高的龍頭海底撈（6862.HK）、百勝中國(guó)（9987.HK）、達(dá)勢(shì)股份（1405.HK）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、產(chǎn)品質(zhì)量安全問(wèn)題；
2、原材料成本的顯著超預(yù)期波動(dòng)；
3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；
4、宏觀環(huán)境波動(dòng)引起的貿(mào)易摩擦和政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
5、匯率波動(dòng)；
6、新冠疫情的超預(yù)期影響。
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