>> 國泰君安-特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)債專題梳理：美國大選塵埃落定，關(guān)注特斯拉鏈轉(zhuǎn)債-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 612KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
顧一格 |
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本報告導(dǎo)讀：
特朗普再次當(dāng)選美國總統(tǒng)，特斯拉或有政策紅利，新車型和自動駕駛值得期待，核心一級零部件供應(yīng)商業(yè)績和估值有望雙擊，優(yōu)選雙低轉(zhuǎn)債。
投資要點：
特朗普再次當(dāng)選美國總統(tǒng)，特斯拉或有政策紅利。2024年11月6日，美國大選結(jié)果出爐，特朗普再次當(dāng)選美國總統(tǒng)，馬斯克作為特朗普的堅定支持者，特斯拉或享受政策紅利，例如特朗普上臺后可能會放松自動駕駛技術(shù)的監(jiān)管要求，取消更多惠及特斯拉競爭對手的新能源車稅收抵免政策，特朗普的關(guān)稅政策也會抑制海外平價電動車進入美國，有利于特斯拉在美國的銷量提升。
特斯拉2024Q3毛利率超預(yù)期，新車型和自動駕駛值得期待。2024Q3單季度特斯拉的綜合毛利率為19.84%，環(huán)比2024Q2提升1.89pct，盈利能力明顯提升。特斯拉財報會議上馬斯克表示，將于2025年上半年推出單價低于3萬美元的廉價車型，預(yù)計2025年將實現(xiàn)現(xiàn)有車型的完全自動駕駛，預(yù)計2025年將在得克薩斯州和加利福尼亞州推出無人駕駛打車服務(wù)，Cybertruck將于2026年實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)。馬斯克預(yù)計2025年特斯拉汽車產(chǎn)銷規(guī)模有望增長20%-30%。
國家報廢更新及各地方以舊換新置換政策全面發(fā)力，帶動新能源車銷量高增，新能源車全產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。根據(jù)乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)，2024年10月中國新能源乘用車零售銷量為128.4萬輛，同比增長67%，增速較9月提升16.5pct，銷量環(huán)比9月增長14%。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2024年10月全國所有省份均已出臺并落實汽車置換補貼政策，同時推出購車促消費政策。作為逆周期調(diào)節(jié)政策中的重要一環(huán)，國家報廢更新及各地方以舊換新政策取得顯著成效，新能源車全產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。
特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)債數(shù)量眾多，核心一級零部件供應(yīng)商業(yè)績和估值有望雙擊，優(yōu)選雙低轉(zhuǎn)債。拓普、新23、升24、岱美轉(zhuǎn)債為特斯拉核心一級零部件供應(yīng)商，特斯拉占營收比重相對較高，全球化工廠布局就近配套客戶，中期成長性較好，轉(zhuǎn)債較為雙低；愛迪轉(zhuǎn)債傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)健，持續(xù)布局以新能源三電系統(tǒng)以及結(jié)構(gòu)件為代表的新能源車中大件產(chǎn)品，全球產(chǎn)能逐步投產(chǎn)有望貢獻業(yè)績彈性，轉(zhuǎn)債較為雙低；聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債的車載光學(xué)業(yè)務(wù)保持高增長，三季度實現(xiàn)扭虧，轉(zhuǎn)債近期提議下修，轉(zhuǎn)債彈性將進一步提升。
風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期；正股波動較大；理財或二級債基贖回風(fēng)險。
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