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投資事件：
　　石頭科技發(fā)布2024年三季報(bào)。單Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.9億元，同比+11.9%，歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比-43.4%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比-45.3%。
　　投資要點(diǎn)：
　　Q3收入增速放緩，內(nèi)銷較快增長(zhǎng)
　　單Q3公司收入同比+11.9%，我們預(yù)計(jì)公司外銷增速有所放緩，內(nèi)銷維持較快增長(zhǎng)，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示Q3石頭科技掃地機(jī)線上銷售額同比+42.8%。展望Q4，內(nèi)銷國(guó)補(bǔ)刺激效果顯著，京東自營(yíng)多款石頭掃地機(jī)產(chǎn)品出現(xiàn)斷貨，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示公司雙11前兩周掃地機(jī)累計(jì)銷售額同比+41%，海外同步上線新品迎接四季度大促，收入端有望迎來較快增長(zhǎng)。
　　利潤(rùn)率短期承壓或與產(chǎn)品價(jià)格帶布局、渠道結(jié)構(gòu)變化有關(guān)
　　公司Q3毛銷差同比-12.0pct，我們預(yù)計(jì)毛利率的壓力主要來自公司在性價(jià)比價(jià)格帶進(jìn)行了產(chǎn)品的延伸布局，銷售費(fèi)用率提升或主要由于：1）自營(yíng)渠道投流帶來的費(fèi)率增加（Prime Day期間德亞銷售量同比+100%）；2）為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)采取更積極的投放；3）北美線下、歐洲自營(yíng)這些新渠道還在起量階段，規(guī)模效應(yīng)有待改善。管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.2pct/+1.9pct/+0.6pct。單Q3歸母凈利率同比-13.3pct至13.6%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司產(chǎn)品力突出，內(nèi)銷有望受益于國(guó)補(bǔ)，歐亞及北美線下持續(xù)發(fā)力，我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年歸母凈利潤(rùn)分別為21.7/24.2/26.7億元，分別同比+5.6%/+11.6%/+10.6%，對(duì)應(yīng)PE分別為19X/17X/15X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；國(guó)際貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)。