>> 中航證券-協(xié)鑫集成(002506)盈利穩(wěn)步提升，定增獲批光伏老兵而今邁步從頭越-241105
| 上傳日期： |
2024/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾帥 |
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◆業(yè)績穩(wěn)健增長，Q3單季度盈利能力亮眼
2024前三季度公司營收119.9億元、同比+27.49%，歸母凈利潤0.8億元、同比-42.5%，毛利率9.59%、同比+0.8pcts，凈利率0.7%、同比-0.8pcts2024Q3單季度營收38.8億元、同比+1.9%，歸母凈利潤0.4億元、同比+24.7%，毛利率11.49%、同比+3.9pcts，凈利率1.0%、同比+0.2pcts2024年以來光伏產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局惡化&主鏈價格持續(xù)下行情況下，公司盈利能力逆勢增長，我們認為主要系成本控制能力提升疊加部分訂單交付存在差價。
報告期內(nèi)，公司運營能力持續(xù)改善。截至2024三季度末，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)/應付賬款周轉(zhuǎn)天致分別為44.9天/77.6天、較去年同期(49.6天/65.5天)改善明顯，產(chǎn)業(yè)鏈議價能力有所增強
◆全球光伏需求增長穩(wěn)健，供給側(cè)結(jié)構有望優(yōu)化
光伏市場持續(xù)承壓，中美市場展現(xiàn)一定韌性。據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2024前三季度中國新增光伏裝機達到160.9GW、同比+24.8%;根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2024M1-8美國新增光伏裝機為19.1GW、同比+24.39%。中美兩國光伏新增裝機增速較去年同期有所放緩，但總體仍然展現(xiàn)了需求的韌性。
產(chǎn)能方面或迎利好預期。近期工信部發(fā)布《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》征求意見稿、光伏協(xié)會發(fā)布《關于召開防止行業(yè)內(nèi)卷式惡性競爭座談會的通知》，意在提高行業(yè)準入門檻、引導建設先進產(chǎn)能，避免低水平重復擴張。光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象或緩解。
◆前三季度出貨量穩(wěn)居前十,再融資獲批把握光伏卡位戰(zhàn)先機
公司出貨量排名穩(wěn)居行業(yè)前列。根據(jù)索比光伏網(wǎng)公眾號，截至2024年前三季度，公司光伏組件出貨約14.5+GW，位居中國光伏企業(yè)組件出貨量第八位。
根據(jù)公司公告,公司收到證監(jiān)會批復定向增發(fā)獲批。公司擬募集不超過48.4億元用于蕪湖協(xié)鑫20GW(二期)高效電池片項目和補充流動資金。我們認為，本次再融資獲批，公司在手現(xiàn)金豐盈且資產(chǎn)結(jié)構得到優(yōu)化，同時進一步保障優(yōu)質(zhì)新產(chǎn)能的投放，在本輪“鏖戰(zhàn)”的光伏市場占據(jù)先機。
◆投資建議與盈利預測
光伏局部地區(qū)存在增長亮點。公司產(chǎn)能穩(wěn)步釋放市占率持續(xù)提升,積極開拓新興市場。堅定轉(zhuǎn)型N-TOPCon路線規(guī)避減值風險，盈利能力體現(xiàn)出較強的韌性。綜上，我們認為公司有望呈現(xiàn)量增利穩(wěn)趨勢,預測公司2024~2026年歸母凈利潤預測值至1.1/2.7/4.6億元，對應PE值分別為161/67/39倍,維持“買入”評級。
◆風險提示
經(jīng)濟不景氣,需求不及預期;原材料價格波動;國內(nèi)政策變化;公司產(chǎn)能投放不及預期;股價面臨較大波動風險。
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