>> 華泰期貨-國債期貨周報：政策落地，利率謹(jǐn)慎-241110
| 上傳日期： |
2024/11/11 |
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| 866KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,徐聞宇 |
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策略摘要
單邊建議關(guān)注穩(wěn)增長政策下的機(jī)會；套利建議關(guān)注流動性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正過程中的收益率曲線陡峭化機(jī)會；套保建議采用2412合約適度套保。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
負(fù)債端：央行推升價格。1）優(yōu)化供給：全國人大常委會批準(zhǔn)增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)；連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元用于化債，累計可置換隱性債務(wù)4萬億元。2）通脹：9月CPI同比上漲0.4%，PPI同比下降2.8%。3）貨幣：央行三季度貨政報告堅(jiān)定堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場，將把促進(jìn)物價合理回升作為重要考量；9月股市回升帶動M2回升至6.8%（+0.5pct），M1下降7.4%（-0.1pct）。4）流動性：央行啟用公開市場買斷式逆回購操作，10月開展了5000億元，10月LPR下調(diào)25BP；存量房貸利率調(diào)整至LPR-30BP。
資產(chǎn)端：財政逆周期擴(kuò)張。1）經(jīng)濟(jì)活動：10月中采制造業(yè)PMI為50.1，比上月回升0.3個百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI為50.2，比上月回升0.2個百分點(diǎn)。2）貿(mào)易活動：10月出口同比增長12.7%（+10.3pct），進(jìn)口同比下降2.3%（-2.8pct）。3）融資活動：10月凈歸還PSL3432億元，連續(xù)8個月凈歸還；9月新增社融3.76萬億，新增人民幣貸款1.59萬億；十四屆全國人大常委會第十二次會議11月4日至8日舉行，一攬子增量政策規(guī)模較大。4）房地產(chǎn)：允許專項(xiàng)債券用于土地儲備；1-9月同比，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.1%（+0.1pct），施工面積下降12.2%（-0.2pct），新開工面積下降22.2%（+0.3pct），竣工面積下降24.4%（-0.8pct），銷售面積下降17.1%（+0.9pct）。
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中指院，央行，華爾街見聞
■策略
單邊：2412合約保持中性。
套利：戰(zhàn)略性做陡收益率曲線（+2×TS2412-1×T2412），10月戰(zhàn)術(shù)性關(guān)注扁平風(fēng)險（+1×T2412-2×TS2412）。
套保：中期存調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約套保。
■風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期，流動性寬松低預(yù)期
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