>> 國泰君安期貨-豆棕價差套利分析及展望：物極必反，但時候未到-241111
| 上傳日期： |
2024/11/11 |
大小： |
807KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
傅博 |
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2024年豆油和棕櫚油期貨的價差走勢異于往年，本文對05、09、01合約的豆棕價差的行情進行了回顧和分析，我們發(fā)現(xiàn)，豆棕價差走勢主要受豆油和棕櫚油的供應(yīng)影響，今年南美和北美的大豆均豐產(chǎn)導(dǎo)致豆油的價格相比其他植物油更弱，而印尼5-8月份棕櫚油低產(chǎn)量引發(fā)對產(chǎn)地棕櫚油供應(yīng)前景的擔(dān)憂，從而推動豆棕油價差的長時間偏弱走勢。
目前的豆棕價差已經(jīng)充分反映了全球大豆豐產(chǎn)和印尼棕櫚油減產(chǎn)，在南美大豆新作豐產(chǎn)確定之前，豆油供應(yīng)端沒有新的壓力，而且豆油性價比凸顯，國際和國內(nèi)市場的豆油都在搶占棕櫚油的消費。產(chǎn)地棕櫚油報價堅挺以及馬來棕櫚油低庫存，使得市場認(rèn)為產(chǎn)地棕櫚油的供應(yīng)仍然偏緊，但是需要注意的是市場忽略了全球棕櫚油總消費的下降，一旦印尼產(chǎn)量恢復(fù)被證實，印尼的累庫壓力將上升。
未來，豆棕油期貨價差的走勢仍將取決于豆油和棕櫚油的供應(yīng)情況。只有南美新作大豆出大的供應(yīng)問題，豆油才能獨自走強。另外，從國內(nèi)其他主要植物油進口供應(yīng)減少的角度考慮，2025年豆油或得到更多的消費份額，關(guān)注國內(nèi)豆油庫存情況，一旦豆油庫存大幅下降，或?qū)Χ褂蛢r格產(chǎn)生顯著正向效應(yīng)，時間點可能在一季度末左右。影響棕櫚油價格的決定因素仍然是印尼棕櫚油產(chǎn)量，只要印尼棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)正常，棕櫚油總消費下降的影響就會顯現(xiàn)，表現(xiàn)為印尼的棕櫚油庫存上升或者馬來棕櫚油出口大幅下降，證實印尼產(chǎn)量恢復(fù)需要時間，印尼棕櫚油庫存壓力出現(xiàn)或在2025年一季度。
綜上所述，01合約的豆棕價差或仍將維持大幅倒掛，05合約的豆棕價差或有機會得到修正，關(guān)鍵取決于南美大豆產(chǎn)量、國內(nèi)豆油庫存變化和印尼棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)程度。
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