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事件：中國人保發(fā)布2024三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4695.8億元，同比+12.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤363.3億元，同比+77.2%。財(cái)險(xiǎn)COR為98.2%，壽險(xiǎn)NBV可比口徑下同比+113.9%。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)健增長，COR邊際抬升。報(bào)告期內(nèi)，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4283.3億元，同比+4.6%，增速較年中+0.9pct；其中車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為2134.2、2149.1億元，同比分別+3.2%、+5.9%，非車險(xiǎn)中意健險(xiǎn)保費(fèi)收入同比+8.0%至911.3億元，貢獻(xiàn)主要增量。受24Q3臺(tái)風(fēng)等災(zāi)害影響，COR環(huán)比+1.4pct至98.2%，同比+0.3pct；非車險(xiǎn)COR為100.5%，預(yù)計(jì)主因賠付率上升，對(duì)整體COR形成拖累。報(bào)告期內(nèi)，人保財(cái)險(xiǎn)承保利潤64.4億元，同比-12.7%，24Q3單季承保利潤-11.8億元。
　　壽險(xiǎn)期交新單增速轉(zhuǎn)正，NBV增速亮眼。報(bào)告期內(nèi)，人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入966.2億元，同比+5.9%，增速較年中+5.6pct；其中長險(xiǎn)首年、期交續(xù)期、短險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為414.1、523.9、28.2億元，同比分別-9.0%、+21.4%、+7.0%。報(bào)告期內(nèi)，人保壽險(xiǎn)期交新單保費(fèi)收入243.4億元，同比+3.2%，增速較年中由負(fù)轉(zhuǎn)正；疊加預(yù)定利率下調(diào)帶動(dòng)NBVM提升，人保壽險(xiǎn)NBV可比口徑下同比+113.9%。報(bào)告期內(nèi)，人保健康實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入439.6億元，同比+10.5%，增速較年中+3.1pct。
　　投資端回暖支撐利潤顯著增長。9月底增量政策落地帶動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)迅速拉升，24年前三季度上證指數(shù)上漲12.2%，帶動(dòng)公司總投資收益同比大幅增長。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤363.3億元，同比+77.2%，增速較年中+63.1pct；總投資收益（投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益）為402.4億元，同比+214.3%。24Q3單季公司歸母凈利潤為136.4億元，同比+130.2億元，總投資收益為267.5億元，同比+305.7億元。
　　投資建議：中國人保持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，財(cái)險(xiǎn)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，壽險(xiǎn)NBV表現(xiàn)亮眼，看好權(quán)益市場(chǎng)回暖下的業(yè)績表現(xiàn)。預(yù)計(jì)2024-2026年公司營業(yè)收入為6119.87、6469.34、6902.63億元，歸母凈利潤381.97、413.29、450.04億元，EPS為0.86、0.93、1.02元，對(duì)應(yīng)11月7日收盤價(jià)的PE估值為9.03、8.35、7.66倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇、長端利率下行