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核心觀(guān)點(diǎn)：本周特朗普贏得美國(guó)大選并實(shí)現(xiàn)紅色橫掃，特朗普交易達(dá)到極致；11月FOMC會(huì)議后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫。美國(guó)大選落地后，短期內(nèi)市場(chǎng)的不確定性大大降低，后續(xù)降息預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)將更多取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，明年則較大程度上取決于特朗普政策落地的節(jié)奏。下周關(guān)注10月美國(guó)CPI、零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。預(yù)期10月美國(guó)CPI同比在低基數(shù)效應(yīng)下反彈，核心CPI黏性持續(xù)。
　　海外經(jīng)濟(jì)：景氣數(shù)據(jù)好于預(yù)期回暖。本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體向好，美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)延續(xù)上升。景氣指數(shù)方面，服務(wù)業(yè)PMI和消費(fèi)者信心指數(shù)均好于預(yù)期回暖。10月ISM服務(wù)業(yè)PMI錄得56，大幅好于預(yù)期的53.8，前值54.9；其中，新訂單指數(shù)57.4，預(yù)期58，前值59.4。11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值73，好于預(yù)期71和前值70.5；1年通脹預(yù)期2.6%，預(yù)期和前值2.7%；5年通脹預(yù)期3.1%，預(yù)期和前值3%。截至最新，花旗和彭博美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)分別錄得37.2和0.139，均較前值繼續(xù)上行。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型對(duì)24Q4美國(guó)GDP環(huán)比年率預(yù)測(cè)值錄得+2.5%，前值+2.4%。
　　美國(guó)大選：共和黨實(shí)現(xiàn)紅色橫掃。本周三，美國(guó)大選結(jié)果出爐，特朗普擊敗哈里斯當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，并預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)共和黨的“紅色橫掃”。截至最新，據(jù)美聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，美國(guó)各州的選舉人團(tuán)計(jì)票基本結(jié)束，特朗普在全部選舉人票上以312：226票的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先于哈里斯，并成功拿下全部7個(gè)搖擺州。國(guó)會(huì)方面，目前共和黨在參議院以46：53占據(jù)多數(shù)席位，在眾議院以213：202的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。對(duì)于市場(chǎng)而言，美國(guó)大選落下帷幕，一方面引致特朗普交易在計(jì)票當(dāng)日達(dá)到極致，美元&美債利率飆升，美元指數(shù)上破105.4，10年美債利率一度逼近4.5%；另一方面，也意味著大選相關(guān)不確定性的消退，風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖帶動(dòng)美股上漲標(biāo)普500指數(shù)本周盤(pán)中一度觸及6000點(diǎn)。
　　金融環(huán)境：降息預(yù)期降溫，流動(dòng)性延續(xù)收緊。11月FOMC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25bps至[4.5,4.75]%，發(fā)布會(huì)上Powell表達(dá)了堅(jiān)決維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的態(tài)度，以及對(duì)美國(guó)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)。對(duì)于降息前景，Powell表示仍取決于數(shù)據(jù)，并提示短期內(nèi)通脹可能會(huì)有“顛簸”。發(fā)布會(huì)后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫。截至最新，聯(lián)邦基金期貨隱含美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率為65%，至2025年底累計(jì)降息3.2次/81bps，2年美債利率持續(xù)上行，最新錄得4.25%。流動(dòng)性方面，量?jī)r(jià)兩方面數(shù)據(jù)顯示美國(guó)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性延續(xù)偏緊：數(shù)量指標(biāo)方面，截至最新11月8日，紐約聯(lián)儲(chǔ)接收逆回購(gòu)規(guī)模1636億美元，維持在本輪縮表周期以來(lái)的低位，已接近耗盡，前值1555億美元。價(jià)格指標(biāo)方面，11月8日，SOFR與o/n RRP利差飆升至0.27%。金融條件方面，特朗普交易帶動(dòng)美元和美債利率走強(qiáng)，降息預(yù)期回調(diào)；同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒改善，美股大漲。最新彭博金融條件指數(shù)錄得1.098，較上周顯著改善。
　　下周前瞻：預(yù)期10月美國(guó)CPI同比在低基數(shù)效應(yīng)下回升。北京時(shí)間11月13日21: 30，BLS將公布10月美國(guó)CPI。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)模型、分析師、交易員均預(yù)測(cè)10月美國(guó)CPI環(huán)比持平前值或略有上升，核心環(huán)比持平前值0.3%，CPI同比在低基數(shù)影響下反彈，核心同比保持粘性。①模型：美聯(lián)儲(chǔ)模型Inflation Nowcasting預(yù)測(cè)美國(guó)10月CPI環(huán)比/核心環(huán)比+0.18%/+0.27%，同比/核心同比+2.56%/+3.34%。②分析師：彭博調(diào)查問(wèn)卷顯示，分析師一致預(yù)期10月美國(guó)CPI環(huán)比/核心環(huán)比+0.2%/+0.3%，均持平前值，同比/核心同比+2.6%/+3.3%，前值+2.4%/+3.3%。從分布上看，分析師對(duì)10月美國(guó)核心CPI同比預(yù)期集中在[3.25,3.35]%區(qū)間。③交易員：通脹掉期隱含美國(guó)10月CPI同比+2.62%、環(huán)比+0.27%；Kalshi網(wǎng)站隱含美國(guó)10月CPI同比+2.60%、環(huán)比+0.3%。2023Q4美國(guó)CPI同比經(jīng)歷了快速下行，低基數(shù)效應(yīng)是市場(chǎng)一致預(yù)期10月美國(guó)CPI同比將反彈的主要因素。此外，市場(chǎng)對(duì)10月CPI環(huán)比/核心環(huán)比預(yù)測(cè)均持平前值，且高于往年季節(jié)性，顯示在經(jīng)濟(jì)韌性和降息對(duì)金融條件的改善下，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)通脹的黏性延續(xù)。在11月FOMC會(huì)議上，Powell也預(yù)期通脹將出現(xiàn)“顛簸”。10月CPI需要關(guān)注以下問(wèn)題：①核心商品環(huán)比是否延續(xù)通脹。9月核心商品環(huán)比跌幅由-0.17%升至+0.17%，結(jié)束了此前連續(xù)6個(gè)月的通縮，其中，高占比的二手車(chē)?yán)瓌?dòng)率由-0.099%升至+0.032%。從先行指標(biāo)看，領(lǐng)先二手車(chē)通脹2-3個(gè)月的Manheim二手車(chē)價(jià)格同比降幅連續(xù)收窄，環(huán)比已于9月轉(zhuǎn)正。關(guān)注10月二手車(chē)價(jià)格環(huán)比是否延續(xù)回升，帶動(dòng)核心商品通脹上行。②居住通脹環(huán)比下行的持續(xù)性。9月居住通脹環(huán)比再度改善（+0.52%→+0.22%），其中租金RPR環(huán)比由+0.37%降至+0.28%，自住房折算OER環(huán)比由+0.50%降至+0.28%。作為CPI中占比高達(dá)36.4%的分項(xiàng)，居住通脹在經(jīng)歷了今年以來(lái)的幾次波動(dòng)后，9月環(huán)比的大幅改善再度增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)居住通脹下行的信心，但與此同時(shí)，居住通脹改善的持續(xù)性仍待繼續(xù)觀(guān)察。③健康保險(xiǎn)分項(xiàng)基數(shù)更新的影響。核心服務(wù)通脹中，醫(yī)療保健中的健康保險(xiǎn)分項(xiàng)價(jià)格指標(biāo)采用保險(xiǎn)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，具有較大的滯后性，曾在2023年10月因基數(shù)的調(diào)整引發(fā)該項(xiàng)的大幅波動(dòng)。自2024年起，BLS提高了輪換基期的頻率，將年度更新調(diào)整為半年