>> 光大證券-百度集團-SW(9888.HK)24Q3業(yè)績前瞻：廣告需求尚待改善，關注百度文庫等AI業(yè)務新進展-241111
| 上傳日期： |
2024/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,趙越 |
| 下載權限： |
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業(yè)績前瞻：我們預計百度集團24Q3總收入同比下降3.9%至331.2億元，百度核心總收入同比下降2.0%至260.4億元。我們預計百度集團24Q3核心非GAAP下經(jīng)營利潤63.9億元，同比下降4.2%，對應經(jīng)營利潤率24.5%；百度集團24Q3非GAAP下凈利潤58.3億元，對應凈利率17.6%。
1、在線營銷業(yè)務：Q3廣告業(yè)務弱勢尚未好轉，靜待宏觀環(huán)境改善和AI商業(yè)化帶來新增長。我們預計24Q3百度核心收入260.4億元，同比下降2.0%。其中在線營銷服務同比下降5.0%至187.2億元，廣告下滑主要系：1）宏觀環(huán)境延續(xù)較弱趨勢，房地產、招商加盟、交通、醫(yī)療等百度主要廣告主仍缺乏營銷投入動力。根據(jù)CTR媒介智訊，24M1-M8廣告市場整體花費同比上漲3.1%，行業(yè)回暖幅度較為有限。2）生成式AI對用戶搜索的改造仍在進展中，AIGC內容占百度搜索結果頁面比例有望持續(xù)提升，關注后續(xù)商業(yè)化模式探索。
2、非在線營銷業(yè)務：云業(yè)務利潤持續(xù)改善，網(wǎng)盤&文庫業(yè)務架構調整或能提升管理效率。我們預計24Q3百度核心的非在線營銷業(yè)務收入73.3億元，同比增長6.2%，其中，1）個人云網(wǎng)盤業(yè)務從AI cloud調整至移動生態(tài)事業(yè)群組（MEG），由百度文庫事業(yè)部負責人王穎接手管理，組織架構調整預計短期造成波動，但長期有利于協(xié)同管理。百度文庫經(jīng)AI重構，已成具備完整性、邏輯性的內容生產工具，截止24M6百度文庫在智能PPT行業(yè)市場份額達80%，24M9文庫AI功能訪問超4700萬人次。2）企業(yè)云業(yè)務預期保持較強的增長勢頭，AI基礎設施建設和大模型開發(fā)將持續(xù)是營收增長的主要推動力。
3、百度各AI業(yè)務全面推進，延續(xù)良好進展。1）C端AI原生應用：文小言熱度持續(xù)，24年1月-10月，累計下載量達2260萬，位居國內第二。2）AI基礎設施與應用產品：24年9月25-26日，百度云智大會中介紹針對算力、模型、AI應用三個方面，重點升級百舸AI異構計算平臺4.0和千帆大模型平臺3.0兩大AI基礎設施，并升級文心快碼、客悅、曦靈三大AI原生應用產品，有望加強百度AI產品體系競爭力，持續(xù)貢獻商業(yè)化增量。其中，百舸AI異構計算平臺4.0，預置主流的大模型訓練工具，將萬卡集群運行準備時間從幾周縮減至1小時。百度表示，目前百舸通過集群設計、任務調度、并行策略、顯存優(yōu)化等一系列升級，整體性能相比業(yè)界平均水平提升30%。千帆大模型平臺3.0針對三大服務升級以提升用戶滿意度，包括文心系列大模型在內的近百個國內外大模型以及語音、視覺等傳統(tǒng)小模型；提供大模型工具鏈，支持CV、NLP、語音等傳統(tǒng)模型開發(fā)；從檢索效果、檢索性能、存儲擴展、調配靈活性四方面對企業(yè)級檢索增強生成進行升級。3）AI智能眼鏡：據(jù)財聯(lián)社報道，百度或將發(fā)布一款內置人工智能助手的智能眼鏡，有望拓寬AI產品矩陣。
盈利預測、估值與評級：考慮公司預計將保持對AI大模型、自動駕駛等前沿技術的投入，24Q3廣告業(yè)務面臨結構性調整，廣告主需求恢復的進程仍具備不確定性，我們下調2024-26年Non-GAAP歸母凈利潤預測至265/277/293億元人民幣（相對上次預測分別-6.9%/-6.8%/-6.6%）?？紤]到近期文庫AI改造成功受市場關注，AI業(yè)務預期呈現(xiàn)健康增長狀態(tài)，對估值產生的正向作用有望在隨后季度體現(xiàn)，給予公司24年廣告/智能云/其他業(yè)務12.0x PE/4.5xPS/4.5x PS估值，維持目標價165港元，維持“買入”評級。
風險提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風險，廣告需求不及預期風險，AI對各業(yè)務升級不及預期風險，競爭加劇風險
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