>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)領(lǐng)先的氮肥和復(fù)合肥一體化企業(yè)紅四方-241111
| 上傳日期： |
2024/11/11 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀,王思琪 |
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投資要點：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是中鹽集團農(nóng)肥業(yè)務(wù)板塊運營主體，產(chǎn)品布局豐富，復(fù)合肥產(chǎn)銷量位列全國前列。公司已建立起覆蓋主要種植區(qū)域的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，打造“紅四方”市場品牌，有望在行業(yè)集中整合過程中進一步提升市場份額。（2）本次公開發(fā)行股票數(shù)量為5000萬股，發(fā)行后總股本為20000萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額4.96億元。本次募投項目的實施將提高產(chǎn)品生產(chǎn)能力，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強產(chǎn)品競爭力的同時擴大市場占有率。
主營業(yè)務(wù)分析：公司產(chǎn)品主要包括常規(guī)復(fù)合肥料、各種作物配方肥、新型特種肥料、氮肥等多個系列數(shù)百個品種規(guī)格。公司復(fù)合肥及氮肥產(chǎn)品需求平穩(wěn)，單價受上游大宗原材料價格影響同向波動，2021~2023年營收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別為13.00%和19.55%。受產(chǎn)品價格調(diào)整與上游原材料價格變動時間及幅度不一致影響，公司毛利率小幅波動。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：隨著科學(xué)施肥、平衡施肥知識的推廣和普及，我國復(fù)合肥施用量和化肥復(fù)合化率提升，且具有持續(xù)上升的趨勢。當(dāng)前氮肥需求無明顯增長預(yù)期，產(chǎn)能過剩局面略有化解。目前，我國有超3000家持有生產(chǎn)許可證的復(fù)合肥企業(yè)，市場競爭激烈，行業(yè)集中度較低。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C26化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”近一個月（截至2024年11月8日）靜態(tài)市盈率為22.05倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇A股上市公司司爾特（002538.SZ）、芭田股份（002170.SZ）、六國化工（600470.SH）、新洋豐（000902.SZ）、史丹利（002588.SZ）、云圖控股（002539.SZ）、云天化（600096.SH）作為同行業(yè)可比公司。截至11月8日，可比公司對應(yīng)2023年平均PE（LYR）為15.09倍（剔除極端值司爾特、六國化工），對應(yīng)2024和2025年Wind一致預(yù)測平均PE分別為11.55倍和9.38倍。
風(fēng)險提示：1）市場競爭風(fēng)險；2）市場需求波動風(fēng)險。
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