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事件：近日，公司發(fā)布2024年第三季度報(bào)告：2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.69億元，同比下降15.19%；歸母凈利潤-4.63億元，同比下降134.28%；扣非歸母凈利潤-4.97億元，同比下降104.56%。我們認(rèn)為，利潤端虧損的主要原因?yàn)椋?）受宏觀環(huán)境影響，收入下降致使毛利貢獻(xiàn)額下降；（2）海外費(fèi)用投入持續(xù)增加；（3）國際化營銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、基建工程完工投入使用導(dǎo)致固定成本增加；（4）公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和迭代，保持研發(fā)投入。
　　其中，2024年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.60億元，同比下降13.22%；歸母凈利潤-1.65億元，同比下降65.54%；扣非歸母凈利潤-1.73億元，同比下降60.82%。
　　銷售裝機(jī)量逆勢增長，中小機(jī)型加速裝機(jī)、大機(jī)型帶動(dòng)試劑放量
　　2024年前三季度，受宏觀環(huán)境和行業(yè)政策影響，終端客戶對固定資產(chǎn)的投資減少且采購周期拉長，使得測序儀設(shè)備整體采購量有所減少。但公司實(shí)現(xiàn)了逆勢增長，基因測序儀前三季度累計(jì)銷售裝機(jī)量超670臺，同比增長4%，且中國區(qū)新增測序儀占有率較2023年有所提升。截至2024年9月底，公司累計(jì)銷售裝機(jī)量接近4000臺。
　　2024年前三季度，中小通量測序儀DNBSEQ-G99和DNBSEQ-E25裝機(jī)快速增長。其中，DNBSEO-G99銷售裝機(jī)量達(dá)到210臺，同比增長33%。DNBSEO-E25具有對實(shí)驗(yàn)室環(huán)境要求低，安裝、維護(hù)簡便的優(yōu)勢，前三季度實(shí)現(xiàn)裝機(jī)93臺，裝機(jī)量同比增長564%。隨著高通量測序儀DNBSEO-T7累計(jì)裝機(jī)量的增長，DNBSEO-T7測序試劑消耗量保持持續(xù)增長趨勢，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)收入4.5億元，同比增長19%。
　　在手訂單同比增長，業(yè)績驅(qū)動(dòng)力充足
　　截至2024年9月30日，公司在手訂單為8.2億元，同比增長34.43%，業(yè)績驅(qū)動(dòng)力充足。其中，中國區(qū)訂單5.2億元，占比63%，海外訂單3.0億元，占比37%。按業(yè)務(wù)線劃分，基因測序儀業(yè)務(wù)在手訂單6.1億元，占比74%，新業(yè)務(wù)在手訂單1.4億元，占比17%，實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化在手訂單0.7億元，占比9%。
　　公司持續(xù)推進(jìn)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，凈利率暫時(shí)承壓
　　2024年前三季度，公司的綜合毛利率同比提升1.72pct至61.47%。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為33.80%、21.38%、29.61%、-1.18%，同比變動(dòng)幅度分別為+8.38pct、+5.41pct、+0.47pct、+2.46pct。其中，銷售費(fèi)用率的變動(dòng)，主要受海外區(qū)域尚處在投入期，收入規(guī)模尚未打開，前期的海外區(qū)域銷售擴(kuò)展的費(fèi)用投入持續(xù)增加的影響；管理費(fèi)用率的變動(dòng)，我們認(rèn)為主要受基建工程完工致使公司折舊攤銷費(fèi)用、水電物業(yè)等費(fèi)用增加的影響；財(cái)務(wù)費(fèi)用率的變動(dòng)主要系匯兌損益影響。綜合影響下，公司整體凈利率同比下降16.03pct至-24.97%。
　　其中，2024年第三季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為58.38%、33.99%、23.36%、27.52%、-3.79%、-25.08%，分別變動(dòng)-4.66pct、+6.92pct、+6.89pct、-0.10pct、-7.70pct、-11.79pct。其中，綜合毛利率降幅較大，我們預(yù)計(jì)主要系收入規(guī)模下降導(dǎo)致成本攤薄效果減弱。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為25.61億/ 30.09億/ 35.41億元，同比增速分別為-12%/17%/18%；歸母凈利潤分別為-5.23億/ -2.66億/ 0.27億元；分別增長14%/49%/110%；EPS分別為-1.26 /-0.64 /0.06，按照2024年11月8日收盤價(jià)對應(yīng)2024年8倍PS。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：設(shè)備招投標(biāo)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國際化業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。