>> 浙商證券-浙江榮泰(603119)點評報告：業(yè)績維持高速增長，產(chǎn)品拓展有望超市場預(yù)期-241117
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,劉巍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：浙江榮泰于2024年10月30日發(fā)布2024年第三季度報告
24Q1-Q3扣非凈利潤同比增46.3%，凈利率20.6%盈利質(zhì)量高
1)24Q1-Q3:公司實現(xiàn)營收8.09億元，同比增長38.9%；歸母凈利潤1.67億元，同比增長41.5%；扣非凈利潤1.55億元，同比增長46.3%；前三季度，公司毛利率35.0%，凈利率20.6%，主要系新能源汽車熱失控防護(hù)絕緣件市場需求增加，銷量增長所致。
2)24Q3:營收3.11億元，同比增33.1%；歸母凈利潤為0.66億元，同比增36.1%；扣非凈利潤0.62億元，同比增35.9%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.78%；報告期凈利率為21.1%，扣非凈利率為19.8%，公司盈利質(zhì)量較高。
產(chǎn)品壁壘高、客戶粘性強(qiáng)，市場份額持續(xù)增長
根據(jù)弗若斯特沙利文的研究，預(yù)計2023-2027年世界云母材料市場復(fù)合增長率為18.00%，2027年市場規(guī)模將達(dá)到418.10億元。公司獨(dú)創(chuàng)的上膠壓制一體化成型工藝，將云母制品從二維結(jié)構(gòu)擴(kuò)展到三維結(jié)構(gòu)，使其新能源車用云母產(chǎn)品性能領(lǐng)先國內(nèi)同類，市場潛力巨大，為公司建立起了堅固的技術(shù)壁壘，保證了毛利率的穩(wěn)定。
公司致力于與客戶開展深度交互式研發(fā)，獲特斯拉、奔馳、寶馬、沃爾沃、大眾、寧德時代等頭部客戶長期認(rèn)可，已披露定點項目金額約92.38-99.63億元。
非云母研發(fā)驅(qū)動多領(lǐng)域拓展，海外布局助力業(yè)績增長
2024年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用率為5.7%，主要用于研發(fā)新能源汽車熱失控防護(hù)絕緣件（云母產(chǎn)品）及新型輕量化安全結(jié)構(gòu)件等非云母產(chǎn)品。2024年全新產(chǎn)品領(lǐng)域高分子輕量化材料獲北美客戶定點，公司業(yè)績與估值有望上行。
2024 H1，公司擬通過新加坡榮泰在墨西哥和泰國設(shè)立子公司投資建設(shè)年產(chǎn)50萬套新能源汽車零部件生產(chǎn)項目，投資額1088萬美元。項目落地有望滿足海外業(yè)務(wù)拓展需求，完善海外供應(yīng)鏈體系。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2024-2026年：營收為10.8、15.3、21.0億元，同比增長35.3%、41.3%、37.1%，3年CAGR達(dá)37.9%；歸母凈利潤為2.29、3.31、4.66億元，同比分別增長33.5%、44.3%、40.8%，3年CAGR達(dá)39.4%，對應(yīng)EPS為0.63、0.91、1.28元。公司為新能源車電池?zé)崾Э胤雷o(hù)云母材料賽道龍頭，護(hù)城河牢固、訂單充裕、業(yè)績高成長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
全球供應(yīng)鏈風(fēng)險，海外需求不及預(yù)期，技術(shù)更新進(jìn)展低于預(yù)期
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