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信用債一級(jí)市場：總發(fā)行量、總償還量均環(huán)比回升
　　上周（2024.11.11-2024.11.17）企業(yè)債、公司債、中短票、金融債（政策性銀行債除外）合計(jì)發(fā)行357只，發(fā)行規(guī)模約3,986.83億元，到期171只，總償還量約3,363.88億元，凈融資額約622.95億元。上周總發(fā)行量、總償還量均環(huán)比回升，凈融資額有所上升。
　　信用債二級(jí)市場：收益率普遍下行，利差多數(shù)收窄
　　上周（2024.11.11-2024.11.17），銀行間市場成交4,903.42億元，交易所成交2,906.31億元，合計(jì)成交7,809.74億元，市場成交略有放緩。分類別看，二級(jí)成交主要集中于公司債和中票。銀行間企業(yè)債、中票、短融分別成交130.06億元、3,344.95億元、1,428.41億元，交易所企業(yè)債、公司債分別成交176.01億元和2,730.30億元。
　　上周信用債收益率普遍下行，低等級(jí)下行幅度普遍大于高等級(jí)。信用債信用利差多數(shù)收窄。其中，中短票各期限各等級(jí)信用利差變化-8-3BP，企業(yè)債各期限各等級(jí)信用利差變化-5-1BP，城投債信用利差全面收窄，收窄幅度在1-14BP不等。
　　債券違約或展期情況
　　上周（2024.11.11-2024.11.17）有2只信用債（H20科技5、22富通01）未按時(shí)兌付本息或展期，逾期本金約6.96億元，逾期利息約8325.00萬元。
　　投資建議
　　上周無風(fēng)險(xiǎn)收益率短端走強(qiáng)、長端和超長端先下后上，1Y、10Y、30Y國債收益率分別變化-1.9BP、-1.2BP、0.5BP，最終收于1.3875%、2.0948%、2.2825%。信用債方面，收益率整體下行，信用利差多數(shù)收窄，延續(xù)修復(fù)行情。消息面上，河南省首筆再融資專項(xiàng)債發(fā)行落地，規(guī)模318.169億元，期限10年，用于“置換存量隱性債務(wù)”，開啟了新一輪置換債發(fā)行帷幕。11月8日人大常委會(huì)曾宣布，2024-2026年間將每年為地方政府新增2萬億元的專項(xiàng)債務(wù)限額，以置換現(xiàn)有的隱性債務(wù)，此輪專項(xiàng)債的集中發(fā)行，將對(duì)供給端形成一定沖擊，加之此輪發(fā)行的專項(xiàng)債期限結(jié)構(gòu)偏長，更易推動(dòng)長端收益率的上行。上周，從央行的動(dòng)態(tài)來看，全周逆回購均保持凈投放，對(duì)資金面呵護(hù)態(tài)度明顯。中長期而言，隨著地方化債方案的逐步實(shí)施，必然伴隨貨幣政策的配合，我們預(yù)計(jì)在年底前可能還會(huì)有一次降準(zhǔn)操作，以進(jìn)一步提供流動(dòng)性支持。策略方面，當(dāng)前處于化債政策逐漸落地的時(shí)期，政策效果對(duì)基本面的影響還未完全顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本面暫未出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)。另外，機(jī)構(gòu)在年底的止盈壓力引導(dǎo)下，理財(cái)和債基贖回風(fēng)險(xiǎn)被放大，也進(jìn)一步增加了債券市場的不確定性，后續(xù)中短端收益率或?qū)⑵鹗庍\(yùn)行，長端和超長端或?qū)⑹艿綄ｍ?xiàng)債供給擾動(dòng)?；瘋星橄拢ㄗh可關(guān)注中短久期城投債的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策邊際變化。