久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　嗶哩嗶哩24Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73億元，同比增長26%，連續(xù)四個季度環(huán)比提速，主要是游戲和廣告業(yè)務(wù)帶動；調(diào)整后歸母凈利潤2.4億元，對應(yīng)利潤率3.2%，首次實(shí)現(xiàn)盈利；基本符合市場預(yù)期。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為22億元。
　　宣布回購計(jì)劃。計(jì)劃未來2年內(nèi)回購不超過2億美元股份。
　　投資要點(diǎn)：
　　用戶規(guī)模、時長創(chuàng)新高。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，Q3 MAU為3.48億，同比增長2%，環(huán)比增長4%；DAU為1.07億，同比增長4%，DAU/MAU提升至30.7%；人均單日使用時長為106分鐘，同比提升6分鐘，環(huán)比提升7分鐘。
　　《三國：謀定天下》貢獻(xiàn)游戲業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，游戲Q3收入為18億元，同比增長84%，環(huán)比增加8億元；增量為《三國：謀定天下》（6月13日公測）貢獻(xiàn)。根據(jù)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，《三謀》截至11月17日iOS總流水已接近12億元，推算全渠道流水超20億元（公司游戲業(yè)務(wù)23年收入為40億元）?！度\》的成功，證明了B站在非二次元游戲品類的能力，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)品表現(xiàn)。
　　廣告業(yè)務(wù)繼續(xù)高增。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，廣告Q3收入為21億元，絕對值歷史新高，同比增長28%，在互聯(lián)網(wǎng)公司中表現(xiàn)突出。展望Q4，雙十一視頻及直播帶貨的GMV同比增長超150%（618期間為超140%），廣告增長確定性仍較高。我們看好B站廣告增長潛力，當(dāng)前較高增速主要體現(xiàn)基建優(yōu)化效果（打通電商平臺等），用戶商業(yè)價值仍待釋放。
　　增值服務(wù)增速繼續(xù)放緩。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，增值服務(wù)Q3收入為28億元，同比增長9%，增速連續(xù)三個季度環(huán)比下降?？紤]基數(shù)，增速或?qū)⑦M(jìn)一步下移。IP衍生品及其他表現(xiàn)平穩(wěn)。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，Q3收入為5.7億元，同比下滑2%；非重點(diǎn)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)平穩(wěn)。
　　實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，Q3毛利率為35%，YoY+10pct，QoQ+5pct，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)九個季度環(huán)比提升；高毛利業(yè)務(wù)游戲、廣告繼續(xù)增長+帶寬、內(nèi)容等偏固定成本被攤薄，毛利率將繼續(xù)上行。費(fèi)用仍進(jìn)行有效控制，Q3三費(fèi)合計(jì)絕對值同環(huán)比微增，S&M由于新游推廣絕對值增加，但G&A，R&D有效控制。
　　維持買入評級?？紤]到Q4仍需要進(jìn)行新游推廣，我們下調(diào)24年調(diào)整后歸母凈利潤預(yù)測為-0.87億元（原預(yù)測為-0.45億元）；明年后收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的利潤率提升更明顯，上調(diào)25-26年調(diào)整后歸母凈利潤預(yù)測為17.10/30.88億元（原預(yù)測為15.12/30.67億元）。B站用戶仍在增長且保持高粘性，看好廣告潛力繼續(xù)釋放，游戲期待新品；公司Q3實(shí)現(xiàn)扭虧，利潤進(jìn)入釋放期，中長期彈性較大，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲流水不及預(yù)期，廣告增長不及預(yù)期。