>> 民生證券-2024年10月財政數(shù)據(jù)點(diǎn)評：10月財政背后的三條經(jīng)濟(jì)邏輯-241118
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川 |
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事件：11月18日，財政部發(fā)布數(shù)據(jù)，1—10月，全國一般公共預(yù)算收入184981億元，同比下降1.3%。其中，全國稅收收入150782億元，同比下降4.5%；非稅收入34199億元，同比增長15.3%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算收入82482億元，同比下降3.9%；地方一般公共預(yù)算本級收入102499億元，同比增長0.9%。
10月財政數(shù)據(jù)再次釋放出積極信號。不僅體現(xiàn)在收入端（10月一般公共預(yù)算收入同比增速從2.5%升至5.5%，同時政府性基金收入降幅也從-14.2%收窄至-10.0%），還體現(xiàn)在支出端（10月一般公共預(yù)算支出同比增速從5.2%升至10.4%，同時政府性基金支出增速也從34.2%升至47.9%）。繼10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升之勢后，財政收支端的同步好轉(zhuǎn)也驗(yàn)證了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的邏輯。我們嘗試從三條邏輯出發(fā)，從財政數(shù)據(jù)上理清當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)性特征：
邏輯一：經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇中。時隔十個月，作為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的稅收收入增速終于轉(zhuǎn)正、錄得1.8%，為經(jīng)濟(jì)的加快修復(fù)再添力證。通過細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)來看：
?。?）居民和企業(yè)信心正在回歸。10月個人所得稅和企業(yè)所得稅同比增速皆取得了不錯的成績（前者為5.6%，后者為5.2%），顯示出居民和企業(yè)部門開始迎來初步修復(fù)。同時消費(fèi)稅同比增速也從9月的-16.3%大幅升至10月的10.2%，一方面可能是今年“十一假期”居民對貴重商品的需求較去年上升；另一方面可能是由于今年“雙十一”電商促銷前置，活動相較去年提前6-10天開始，對居民10月消費(fèi)表現(xiàn)起到一定支撐作用。
（2）投資熱度的“東山再起”。繼證券交易印花稅已連續(xù)15個月表現(xiàn)為兩位數(shù)負(fù)增長后，10月終于迎來了證券交易印花稅同比增速的由負(fù)轉(zhuǎn)正、錄得152.5%的“好成績”，這與10月滬深兩市股票成交金額增幅顯著相對應(yīng)，反映出一系列刺激政策的出臺有效激發(fā)了國內(nèi)投資者的參與熱情。
?。?）房地產(chǎn)的拖累正在弱化。10月地產(chǎn)相關(guān)稅同比增速也是時隔8個月后首次轉(zhuǎn)正、錄得2.4%，同時地方政府土地使用權(quán)出讓收入降幅也延續(xù)了收窄態(tài)勢、從9月的-18.8%收窄至10月-10.5%，這些數(shù)據(jù)都反映了10月地產(chǎn)銷售回暖、價格企穩(wěn)的現(xiàn)象，背后離不開“助力”房地產(chǎn)回暖的政策接連出臺。
邏輯二：經(jīng)濟(jì)的修復(fù)仍有較大空間。稅收收入開始好轉(zhuǎn)是事實(shí)，不過非稅收入表現(xiàn)依舊好于稅收收入也是事實(shí)。10月一般公共財政收入增速的進(jìn)一步上升主要還是由非稅收入拉動——非稅收入同比增速為39.6%，增幅仍舊大于稅收收入。財政部指出未來將“密切跟蹤非稅收入變化情況，持續(xù)規(guī)范非稅收入管理，依法依規(guī)組織非稅收入，確保非稅收入應(yīng)收盡收、不得亂收，堅決不收過頭稅費(fèi)”，說明當(dāng)前非稅收入的高增可能僅于一時，繼續(xù)推動稅收收入的回穩(wěn)才是財政收入好轉(zhuǎn)的“硬道理”。
除此之外，從10月數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前無論是完成預(yù)算案目標(biāo)82.6%的一般公共預(yù)算收入，還是完成50.1%的政府性基金收入，均距離歷史同期完成進(jìn)度偏慢，表明今年完成預(yù)算案收入目標(biāo)可能還有一定壓力，經(jīng)濟(jì)的修復(fù)仍有較大空間。
邏輯三：為地方政府減負(fù)，10月財政數(shù)據(jù)也“留痕”了。我們在此前的報告《年內(nèi)財政還有哪些后手棋？》中提出，當(dāng)前財政加力可能遵循的是“兩步走”原則，即在正式刺激內(nèi)需之前，首先要對微觀主體的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行修復(fù)，11月人大常委會的化債政策便是體現(xiàn)了修復(fù)地方政府資產(chǎn)負(fù)債表的邏輯。透過10月最新財政數(shù)據(jù)來看，為地方政府減負(fù)可以從兩組數(shù)據(jù)中看到一些“端倪”——一方面，今年以來債務(wù)付息支出力度大于去年全年；另一方面，10月政府性基金支出明顯高于往年同期水平，背后主要是受8-9月新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度大幅提速、其中大部分用以支持化債的影響。
風(fēng)險提示：未來政策不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢變化超預(yù)期；出口變動超預(yù)期。
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