>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-241119
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2024/11/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
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行業(yè)點評
中國保險行業(yè)：10月壽險增速回落符合預期；車險回暖受益于政策推動下新車銷量上行
10月壽險保費增速回落符合市場預期，主要因前期預定利率下調(diào)導致部分客戶儲蓄需求提前透支，以及上市險企全年業(yè)績基本達成轉(zhuǎn)戰(zhàn)2025年開門紅，帶動產(chǎn)品及經(jīng)營策略變化。前10月上市險企壽險累計保費增速較上月略有下滑。具體來看，10月單月壽險保費收入：太保壽險(+2.3%)>新華(-0.2%)>平安壽險(-2.0%)>國壽(-2.6%)>人保壽險(-2.8%)>陽光人壽(-16.4%)。健康險延續(xù)正增長，其中平安健康/人保健康10月單月保費收入同比+10.5%/+2.6%。渠道調(diào)研結(jié)果顯示，分紅險銷售仍存在一定挑戰(zhàn)；我們預計2.5%定價的增額終身壽險、年金險和兩全險仍將是行業(yè)尤其是中腰部險企開門紅銷售的主打產(chǎn)品。展望四季度，我們預計壽險新單保費增速將有所承壓，但全年新業(yè)務價值有望在新業(yè)務價值率持續(xù)提升的帶動下實現(xiàn)穩(wěn)健增長；預計開門紅期間新單保費增速為中高單位數(shù)。
財險增速持續(xù)改善，受益于車險及非車的雙向貢獻。10月財險老三家保費收入同比+8.6%至720億元，其中眾安(+36.1%)>平安財險(+12.2%) =陽光財險(+12.2%) >中國財險(+7.8%)>太保財險(+3.9%)。車險增速回暖得益于置換補貼政策推動下，10月國內(nèi)乘用車銷量顯著上行的影響；10月狹義乘用車零售銷量同比+12.1%至228萬輛（9月：同比+4.5%），10月新能源車滲透率達46.8%，環(huán)比+1pct。據(jù)證券日報數(shù)據(jù)，前10月新能源商業(yè)車險保費同比+53%至907億元，遠高于同期車險行業(yè)保費增速4.06%（鏈接）。展望四季度，我們認為車險保費在政策支持下有望延續(xù)回暖趨勢，疊加新能源車滲透率進一步提升將帶動高保費承保車輛增加；我們維持頭部險企全年車險保費增長4%的預測；未來隨著定價模型的完善及更多準入者加入車險市場，新能源車險件均保費有進一步回落空間。
看好資負匹配度高的頭部險企。當前板塊估值交易于0.2-0.5倍FY24 P/EV和0.5-1.0倍FY24 P/BV，股息率為3%-6%。三季度業(yè)績披露后，板塊股價出現(xiàn)一定回調(diào)，市場已反映三季度權(quán)益投資公允價值變動大幅增長對盈利的正向貢獻?？春妙^部壽險公司全年NBV增長態(tài)勢，維持板塊“優(yōu)于大市”評級，推薦買入中國太保（2601 HK，買入，目標價：35.5港元）、中國人壽（2628 HK，買入，目標價：20.0港元）和中國財險（2328 HK，買入，目標價：14.0港元）。
風險提示：開門銷售不及預期，權(quán)益市場大幅波動，長端利率持續(xù)下行加劇險企再投資收益壓力等。（鏈接）
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