>> 東證期貨-海外鉛鋅礦企業(yè)季度運(yùn)營分析：礦緊邊際修復(fù)，增產(chǎn)預(yù)期遞延-241119
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
大?。?/td>
| 3711KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
孫偉東 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
★事件分析
海外樣本礦企2Q24鋅精礦產(chǎn)量共計119.8萬金屬噸，同比3Q23減少2萬金屬噸（YoY-1.6%）；鉛精礦產(chǎn)量共計25.7萬金屬噸，同比2Q23增加2.1萬金屬噸（YoY+8.7%），礦緊基本到達(dá)閾值后，向上修復(fù)的彈性逐漸顯現(xiàn)。產(chǎn)量增加的主要原因包括：1）去年的低基數(shù)效應(yīng)；2）礦石品位提高；3）設(shè)備效率上升；4）項目投爬產(chǎn)。產(chǎn)量下降的主要原因包括：1）礦石品位下降；2）計劃內(nèi)檢修；3）嚴(yán)重外部因素；4）開采難題。
后續(xù)出礦和TC預(yù)期：海外礦企的產(chǎn)量指引并未發(fā)生較大變化，全年產(chǎn)量預(yù)期基本維持不變，但部分礦山產(chǎn)量進(jìn)度還未達(dá)到75%，年底可能存在沖量計劃。年內(nèi)礦緊格局難改，復(fù)產(chǎn)預(yù)期或多落于明年。然因部分大型項目投產(chǎn)屢屢不及預(yù)期，冬季天氣有不確定影響，1Q25出礦或也僅為邊際改善。就國內(nèi)而言，今年年底到1Q25仍有新增冶煉項目投產(chǎn)，冶煉產(chǎn)能仍難以充分釋放。
就TC而言，冶煉廠對出礦的感知力將明顯領(lǐng)先于市場，后市TC的反彈大概率將領(lǐng)先于市場實際看到礦端產(chǎn)量的增加。節(jié)奏上，一季度季節(jié)性檢修疊加春節(jié)放假，供需雙弱下TC或出現(xiàn)比4Q24更加明顯的反彈，但也需持續(xù)觀察礦端實際出量情況。
★投資建議
鋅：策略方面，年內(nèi)單邊建議關(guān)注回調(diào)買入機(jī)會，也可關(guān)注中期維度的逢高做空機(jī)會；套利方面，短期月差結(jié)構(gòu)或逐漸被撫平，而建立在明年礦端漸進(jìn)趨松的預(yù)期之下，也可適當(dāng)關(guān)注遠(yuǎn)月反套機(jī)會；內(nèi)外角度，短期建議關(guān)注內(nèi)外反套的逢高止盈機(jī)會。
鉛：滬鉛短期或仍需要時間休整，但中期供應(yīng)矛盾仍難以解決，政策驅(qū)動值得博弈，且12月存在一定補(bǔ)庫預(yù)期，年內(nèi)建議以偏多思路對待。策略方面，中期維度關(guān)注逢低買入機(jī)會，關(guān)注絕對價格支撐；套利角度，適當(dāng)關(guān)注月差正套和內(nèi)外反套機(jī)會。
★風(fēng)險提示
海外礦端復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，冶煉減產(chǎn)不及預(yù)期，進(jìn)口超預(yù)期。
|
|
