>> 國海證券-晨會(huì)紀(jì)要-241119
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
大小： |
429KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
余春生 |
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1.1、2024Q3營收銷量增長，極氪領(lǐng)克股權(quán)整合--吉利汽車/乘用車(00175/212805)點(diǎn)評(píng)報(bào)告（港股美股）
分析師：戴暢S0350523120004
事件:
吉利汽車2024年11月14日發(fā)布2024三季度業(yè)績公告：2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1676.84億元，同比+36.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤130.53億元，同比+358.48%；實(shí)現(xiàn)總銷量148.97萬輛，同比+32.09%。同日公司發(fā)布公告，吉利汽車收購極氪11.3%股份，增持至62.8%。極氪以93.67億元獲領(lǐng)克51%股份。
投資要點(diǎn):
2024Q3業(yè)績同比提升，盈利能力同比提升。2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入603.78億元，同/環(huán)比+20.50%/+9.80%；歸母凈利潤24.55億元，同/環(huán)比+92.40%/-72.83%；歸母凈利潤環(huán)比大幅下跌主要是2024Q2 Horse Powertrain投資收益的影響。還原后2024年前三季度歸母凈利潤為55.83億元，同比增長96.10%。2024Q3單車歸母凈利潤為0.46萬元，環(huán)比+0.13萬元。公司2024Q3營收實(shí)現(xiàn)同環(huán)比均增，關(guān)鍵在于銷量增長以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024Q3公司平均單車營收（ASP）為11.31萬元，同/環(huán)比分別為+0.44萬元/-0.15萬元。公司2024Q3毛利率為15.58%，同/環(huán)比+0.14pct/-0.92pct。費(fèi)用端，2024Q3公司銷售/行政/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.47%/5.82%/ -0.19%，同比分別-1.73pct/-0.53pct/+0.09pct，銷售費(fèi)用率、行政費(fèi)用率同比降低，費(fèi)用優(yōu)化效果明顯。
2024Q3銷量持續(xù)提升，新能源滲透率達(dá)42.26%。據(jù)公司2024年三季度業(yè)績公告顯示，公司2024Q3實(shí)現(xiàn)銷量53.40萬輛，同/環(huán)比+15.77%/+11.24%，其中新能源汽車銷量22.57萬輛，同/環(huán)比+58.92%/+28.18%；新能源滲透率達(dá)42.26%，同/環(huán)比+11.48pct/+5.58pct。吉利汽車旗下極氪、吉利銀河銷量表現(xiàn)突出。2024Q3極氪品牌實(shí)現(xiàn)銷量5.50萬輛，同/環(huán)比+51.54%/+0.35%，公司整車毛利率15.7%，環(huán)比+1.5pct。吉利品牌下“銀河”系列2024Q3實(shí)現(xiàn)總銷量7.23萬輛，同/環(huán)比+110.95%/+68.47%，8月3日吉利銀河E5上市，當(dāng)月銷量破萬，達(dá)到12230輛，成為中國首款上市當(dāng)月銷量破萬的A級(jí)純電SUV車型。公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富與優(yōu)化，銀河E5、星愿、極氪MIX、極氪7X、領(lǐng)克Z10等新車型相繼推出。公司2024Q3海外銷量11.66萬輛，同/環(huán)比+60.25%/+5.64%；海外銷量占比21.84%，同/環(huán)比+6.06pct/-1.16pct。
極氪收購領(lǐng)克股權(quán)，公司架構(gòu)持續(xù)整合。公司2024年11月14日發(fā)布公告，收購極氪11.3%股份，代價(jià)為58.35億元，增持極氪股份比例至62.8%。極氪公司以36億元從吉利控股手中購買領(lǐng)克20%股份，以54億元從沃爾沃手中購買30%股份，并以3.67億元注資領(lǐng)克，事項(xiàng)結(jié)束后，極氪合計(jì)將持有領(lǐng)克51%股份。吉利汽車（00175）穿透持股領(lǐng)克81%股份。領(lǐng)克將同時(shí)為極氪以及吉利汽車的子公司，合并財(cái)務(wù)報(bào)表后能夠更清晰的反應(yīng)領(lǐng)克對(duì)公司業(yè)績的影響。本次極氪收購領(lǐng)克能夠幫助公司更好的進(jìn)行資源的整合與協(xié)同，確保各品牌獨(dú)特清晰的品牌定位；在技術(shù)方面提升通用化率，提高研發(fā)與轉(zhuǎn)化效率；在供應(yīng)鏈方面提升整體效率；在營銷與服務(wù)方面促進(jìn)品牌協(xié)同；在拓展海外市場(chǎng)方面增加跨品牌資源統(tǒng)籌，減少基礎(chǔ)建設(shè)的重復(fù)投入。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)公司強(qiáng)化內(nèi)部資源整合，規(guī)模優(yōu)勢(shì)下盈利得到進(jìn)一步恢復(fù)。公司戰(zhàn)略布局全面，在保持國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時(shí)，加速開拓海外市場(chǎng)，有望帶來額外利潤貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2033、2224、2333億元，同比增速為14%、9%、5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤160.28、119.58、152.11億元，同比增速為202%、-25%、27%；EPS為1.59、1.19、1.51元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE估值分別為8、10、8倍。隨公司新能源產(chǎn)品不斷推出，高端品牌銷量穩(wěn)步提高，我們看好公司未來發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示汽車（新能源汽車）市場(chǎng)銷量增速不及預(yù)期；公司產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)下公司盈利不及預(yù)期；新產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；國際市場(chǎng)需求不穩(wěn)定；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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