>> 華泰證券-宏觀視角：10月廣義財(cái)政支出繼續(xù)拉升-241118
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
大?。?/td>
| 518KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
易峘,吳宛憶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
10月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)10月廣義財(cái)政（一般公共預(yù)算+政府性基金）支出同比增速較9月的12.6%進(jìn)一步提速至20.4%，同時(shí)，廣義財(cái)政收入同比增速轉(zhuǎn)正，稅收收入改善及土地出讓收入降幅收窄均有貢獻(xiàn)。整體而言，10月廣義財(cái)政（一般公共預(yù)算+政府性基金）赤字錄得2,822億元、較去年同期多增4,347億元、顯示財(cái)政呈現(xiàn)溫和擴(kuò)張。財(cái)政存款從9月的14.9%回落至1%，亦顯示資金到位狀況改善。財(cái)政政策發(fā)力亦部分解釋10月消費(fèi)、投資等多項(xiàng)宏觀指標(biāo)的好轉(zhuǎn)，亦可能有效支撐4季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
往前看，明年廣義財(cái)政是否能延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，取決于三大方面：1）明年（包含隱債置換的）新增地方專(zhuān)項(xiàng)債額度；2）明年一般公共預(yù)算赤字率。11月8日人大常委會(huì)發(fā)布會(huì)上，藍(lán)部長(zhǎng)再次強(qiáng)調(diào)中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。3）明年中央+地方廣義財(cái)政收入、尤其是由地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的地方政府收入規(guī)模。若明年地產(chǎn)周期進(jìn)入“磨底”階段，以土地出讓收入為主的政府性基金收入對(duì)財(cái)政收入的拖累可能下降。如果明年P(guān)PI同比降幅收窄，稅收收入同比增速也有望回升。如果財(cái)政收入增速回升的話，給定政府債凈融資規(guī)模，財(cái)政支出有望實(shí)現(xiàn)更高增長(zhǎng)。
具體財(cái)政收支分項(xiàng)的分析如下：
1.收入端：一般公共預(yù)算同比加速上行、政府性基金收入降幅亦有收窄
10月一般公共預(yù)算收入同比增速較9月的2.5%加速上行至5.5%，其中，10月稅收收入同比較9月的-5%轉(zhuǎn)正至1.8%，非稅收入同比亦從9月的25.2%走高至39.6%。分項(xiàng)中，10月消費(fèi)稅、增值稅和個(gè)人所得稅同比增速均較9月有所回升，而企業(yè)所得稅的同比增速有所放緩。具體看：
10月消費(fèi)稅的同比增速較9月的-16.3%轉(zhuǎn)正至10.2%，部分受低基數(shù)提振，與10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增速?gòu)?月的3.2%上行至4.8%相互印證；而車(chē)輛購(gòu)置稅的同比降幅從9月的18.5%略走闊至20.1%、10月社零分項(xiàng)中汽車(chē)同比增速較9月的0.4%回升至3.7%，可能反應(yīng)年內(nèi)稅收征繳節(jié)奏差異。
10月企業(yè)所得稅同比增速較9月的25.4%放緩至5.2%，或反映企業(yè)營(yíng)收仍受價(jià)格因素壓制；而增值稅收入單月同比降幅較9月的12.2%收窄至1.2%，主要受去年同期偏高基數(shù)影響；而個(gè)人所得稅同比增速較9月的-1.8%轉(zhuǎn)正至5.6%，可能反映居民收入邊際改善，但可持續(xù)性仍待進(jìn)一步觀察。
10月印花稅同比增速較9月的-19.5%轉(zhuǎn)正至25.9%，主要由于10月證券市場(chǎng)交易相對(duì)活躍的提振，數(shù)據(jù)顯示10月A股成交金額同比大幅上行接近1.6倍。
10月政府性基金收入同比降幅較9月的14.2%收窄至10%，其中土地出讓收入同比降幅從9月的18.8%收窄至10.5%，對(duì)政府性基金收入形成提振。此外，與地產(chǎn)相關(guān)的5項(xiàng)稅收收入加總后同比增速較9月的-0.5%轉(zhuǎn)正至2.4%，或印證地產(chǎn)需求邊際回暖。10月房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積/金額同比降幅從9月的11%/16.3%收窄至1.6%/1.0%，疊加11月13日財(cái)政部發(fā)布提升契稅優(yōu)惠面積標(biāo)準(zhǔn)、調(diào)降一線城市二套房契稅稅率、降低土地增值稅預(yù)征率下限等房產(chǎn)交易相關(guān)稅收減免政策，有望邊際改善居民購(gòu)房負(fù)擔(dān)能力。
2.支出端：10月廣義財(cái)政支出進(jìn)一步提速
10月一般公共預(yù)算支出同比加速上行、政府性基金支出同比增速亦持續(xù)走高，顯示10月財(cái)政支出有所加速、廣義財(cái)政邊際擴(kuò)張。具體看，10月一般公共預(yù)算支出同比增速?gòu)妮^9月的5.2%上行至10.4%，分類(lèi)別中基建相關(guān)的農(nóng)林水事務(wù)、交通運(yùn)輸分項(xiàng)的同比增速分別從9月的12.5%/-12.6%回升至56.4%/16.9%，可能反映近期基建項(xiàng)目落地速度有所加快，節(jié)能環(huán)保分項(xiàng)的同比增速亦較9月的0.4%小幅上行至0.6%。此外，與民生相關(guān)的社會(huì)保障和就業(yè)、衛(wèi)生健康支出的同比增速分別從9月的12.4%/7%上行至16%/17.7%、部分反映出穩(wěn)增長(zhǎng)政策在穩(wěn)民生和穩(wěn)就業(yè)等領(lǐng)域發(fā)力。政府性基金支出同比增速較9月的34.2%大幅上行至47.9%，剔除基數(shù)影響后，兩年復(fù)合增速亦較9月的30.1%上行至31.9%，10月全月新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債2,971億元，同比多增787億元，對(duì)政府性基金支出形成一定支撐。
風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政擴(kuò)張力度不及預(yù)期、地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度持續(xù)偏慢。
|
|
