>> 招商證券-小米集團-W(1810.HK)人車家全生態(tài)齊頭并進，Q3營收再創(chuàng)歷史新高-241119
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡,王恬,程鑫 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布第三季度業(yè)績，24Q3總營收925.1億元，同比+30.5%/環(huán)比+4.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤62.5億元，同比+4.4%/環(huán)比+1.2%；截至2024年9月30日，集團現(xiàn)金儲備人民幣1516億元，再創(chuàng)歷史新高。我們點評如下：
單季度營收再創(chuàng)歷史新高，經(jīng)調(diào)整凈利潤同環(huán)比提升。公司24Q3營收925.1億元，同比+30.5%/環(huán)比+4.1%，單季營收連續(xù)三個季度強勁增長；智能手機/IoT與生活消費品/互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)/智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收分別為474.5/261.0/84.6/97.0億元，占總營收比重分別為51.3%/28.2%/9.1%/10.5%。24Q3公司經(jīng)調(diào)整凈利潤62.5億元，同比+4.4%/環(huán)比+1.2%，其中包括智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整凈虧損人民幣15億元。毛利率20.4%，同比-2.3pcts/環(huán)比-0.3pcts，其中手機x AIoT分部毛利率20.8%，智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部毛利率為17.1%。公司降本增效成果持續(xù)顯現(xiàn)，24Q3總體營業(yè)費用率14.8%，同比-0.9pct；持續(xù)加大研發(fā)投入，24Q3研發(fā)費用60億元，同比+19.9%/環(huán)比+8.3%；截止24Q3末研發(fā)人員達2.04萬人，環(huán)比24Q2末增加11.7%，占員工總數(shù)48.6%。受益于主營業(yè)務(wù)高增長，公司24Q3末現(xiàn)金儲備1516億元，同比+18.7%，充沛的現(xiàn)金流為核心業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)拓展提供堅實基礎(chǔ)。
智能手機：24Q3出貨量及營收同比持續(xù)增長，毛利率階段性承壓；小米15系列助力高端化穩(wěn)步推進。24Q3公司智能手機業(yè)務(wù)營收474.5億元，同比+13.9%/環(huán)比+2.0%；毛利率11.7%，同比-5.0pct/環(huán)比-0.4pct，毛利率下降主要系核心零部件價格上升及競爭加劇。出貨量方面，24Q3小米全球智能手機出貨量達43.1百萬臺，同比+3.1%，出貨量連續(xù)17個季度排名穩(wěn)居全球前三，市場份額為13.8%。ASP方面，24Q3公司智能手機ASP 1102元，同比+10.6%/環(huán)比持平。公司高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進，24Q3公司在中國大陸的高端智能手機出貨量在整體智能手機出貨量中的占比達20.1%，同比+7.9pct；24年10月發(fā)布的小米15系列在起售價高于小米14系列的情況下，更快實現(xiàn)了100萬臺銷量的突破。全球化布局成效顯著，在中國大陸/歐洲/印度/拉美/中東/東南亞/非洲市場市占率14.7%/20.4%/16.7%/16.4%/16.4%/15.5%/11.7%，在69個市場排名前五。展望未來，伴隨供應(yīng)鏈成本回落，公司預(yù)計Q4手機毛利率表現(xiàn)會更好；預(yù)計25年手機銷量仍將延續(xù)增長趨勢。
IoT及互聯(lián)網(wǎng)：IoT業(yè)務(wù)營收同比增速強勁，毛利率再上新臺階；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。IoT業(yè)務(wù)方面，24Q3營收261.0億元，同比+26.3%/環(huán)比-2.5%，同比高增主要系智能大家電、平板及可穿戴產(chǎn)品收入增長帶動：1）智能大家電：24Q3收入同比+54.9%，主要系國內(nèi)空調(diào)出貨量增加；公司認為白電行業(yè)仍有產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)效率提升空間，預(yù)計2025年大家電業(yè)務(wù)增長勢能依然強勁。2）平板：24Q3收入同比+36.5%，主要系境外市場推出的Redmi Pad SE 8.7、Redmi Pad Pro系列平板收入增加；3）可穿戴產(chǎn)品：24Q3收入同比+40.2%，主要系TWS耳機及智能手表出貨量增加。24Q3 IoT業(yè)務(wù)毛利率20.8%，同比+2.9pct/環(huán)比+1.1pct，連續(xù)3個季度維持較高水平，充分體現(xiàn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及核心自研能力提升的效果?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，24Q3營收84.6億元，同比+9.1%/環(huán)比+2.4%；毛利率77.5%，同比+3.1pct/環(huán)比-0.8pct；營收及毛利率同比改善主要系廣告業(yè)務(wù)收入增加所致。Q3公司全球互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)用戶規(guī)模持續(xù)擴大、境外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入再創(chuàng)新高，境外收入在整體互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比32.5%，同比+2.5pct。
汽車：24Q3毛利率環(huán)比提升至17.1%，產(chǎn)能爬坡、智駕進展提速，全年沖擊13萬臺交付目標(biāo)。24Q3公司智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收97.0億元；毛利率17.1%，環(huán)比+1.7pct；經(jīng)調(diào)整凈虧損人民幣15億元。Q3智能電動車的單車ASP 23.9萬元，環(huán)比+4.4%，主要系本季度交付的SU7 Pro及Max占比提升。毛利率環(huán)比改善明顯，主要系A(chǔ)SP提升及大單品策略帶來的規(guī)模效應(yīng)所致；預(yù)計24Q4毛利率將環(huán)比持續(xù)改善。公司汽車產(chǎn)能持續(xù)爬坡，24Q3小米SU7交付達3.98萬輛，目前已完成交付10萬輛目標(biāo)，上調(diào)全年交付目標(biāo)至13萬輛。自動駕駛進展提速，11月正式發(fā)布超級駕駛系統(tǒng)（HAD），將全面接入端到端大模型，預(yù)計12月底開啟先鋒版推送。我們預(yù)計未來兩三年公司還將陸續(xù)發(fā)布多款車型補齊產(chǎn)品矩陣，中長期看，我們認為小米有望憑借自身生態(tài)壁壘、品牌基礎(chǔ)、供應(yīng)鏈、營銷網(wǎng)絡(luò)等多領(lǐng)域的核心優(yōu)勢，躋身新勢力銷量第一梯隊，并努力向15-20年躋身全球前五車廠的目標(biāo)進軍。
維持“強烈推薦”投資評級。公司作為全球頭部的手機品牌商，積極推進高端化戰(zhàn)略及國際化擴展，我們看好公司未來手機份額擴張及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時公司擁有全球最大的AIoT智能硬件平臺以及龐大的高忠誠度用戶規(guī)模，AIoT及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)健增長；首款智能電動車毛利率表現(xiàn)超預(yù)期，產(chǎn)能爬坡持續(xù)提速，伴隨后續(xù)車型矩陣進一步完善及生態(tài)鏈的協(xié)同效應(yīng)，我們認為公司有望躋身國內(nèi)新勢力第一梯隊，并努力向15-20年躋身全球前五車廠的目標(biāo)進軍。我們預(yù)測公司24/25/26年總營收為3567/4471/5
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