>> 山西證券-永東股份(002753)深耕碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，募投項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?241119
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
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| 430KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
程俊杰,李旋坤 |
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事件描述
2024年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.66億元，同比-5.54%，歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比+38.43%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比+40.35%。其中2024Q3，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.33億元，同環(huán)比分別-10.91%/-11.92%，歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同環(huán)比分別-52.38%/ +50.11%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同環(huán)比分別-51.50%/ +54.83%。
事件點(diǎn)評(píng)
2024Q3原材料價(jià)格下降幅度大于主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格降幅，盈利水平環(huán)比改善。2024前三季度，銷(xiāo)售毛利率和凈利率分別為5.23%/2.59%，同比分別提升0.02pp/ 0.82pp。其中2024Q3，銷(xiāo)售毛利率和凈利率分別為5.37%/2.93%，同比分別-3.97pp/-2.56pp，環(huán)比分別提升1.32/1.21pp。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024Q3，主要原材料煤焦油均價(jià)同環(huán)比分別下降10.35%/10.23%，炭黑N220/ N330/ N550/ N660均價(jià)同比分別下降6.38%/5.66%/ 6.51%/8.23%，環(huán)比分別下降1.04%/ 1.43%/ 2.16%/ 2.83%，三季度原材料價(jià)格環(huán)比降幅大于產(chǎn)品價(jià)格降幅，導(dǎo)致盈利水平環(huán)比提升。
深耕碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，走向高端化、高附加值化。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤焦油加工及炭黑產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其中炭黑為主要產(chǎn)品，按主要用途可分為橡膠用炭黑、導(dǎo)電炭黑和色素炭黑等，煤焦油產(chǎn)品有改質(zhì)瀝青、工業(yè)萘、洗油、酚油、蒽油等。目前，公司已經(jīng)形成“煤焦油加工+炭黑生產(chǎn)+尾氣發(fā)電+精細(xì)化工新材料”的可持續(xù)循環(huán)的產(chǎn)業(yè)模式，具備循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。在炭黑產(chǎn)品領(lǐng)域，向高端延伸，實(shí)現(xiàn)高端化、差異化和規(guī)?；?。同時(shí)，向新材料領(lǐng)域拓展，深挖循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。2023年，公司炭黑產(chǎn)能利用率100%，永東品牌深得客戶(hù)認(rèn)可，與普利司通、住友、韓泰、賽輪、中策、通用、佳通、雙錢(qián)集團(tuán)、錦湖輪胎、耐克森、固鉑、玲瓏、卡萊等國(guó)內(nèi)外知名輪胎企業(yè)保持了良好穩(wěn)定的合作關(guān)系。
可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目基本建成，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?024Q3末公司在建工程0.84億元，較期初1.97億元下降1.13億元，主要為公司新建特種炭黑項(xiàng)目建設(shè)及轉(zhuǎn)固所致。2022年，公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債募集資金3.8億元，用于“煤焦油精細(xì)加工及特種炭黑綜合利用項(xiàng)目”，項(xiàng)目建成并達(dá)產(chǎn)后，將新增焦化苯酚、間對(duì)甲酚等粗酚精制生產(chǎn)能力1.5萬(wàn)噸/年，浸漬劑瀝青2萬(wàn)噸/年，高性能低滾動(dòng)阻力炭黑、高端制品炭黑、導(dǎo)電炭黑、高色素炭黑等特種炭黑7萬(wàn)噸/年。另外，公司“2×10萬(wàn)噸/年蒽油深加工項(xiàng)目”與“50萬(wàn)噸/年煤焦油深加工項(xiàng)目”這兩個(gè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)、能評(píng)等手續(xù)已經(jīng)齊備，后續(xù)工作正在積極推進(jìn)中。2023年末，公司炭黑產(chǎn)能34萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2024年底，炭黑產(chǎn)能將達(dá)到41萬(wàn)噸/年。隨著在建項(xiàng)目逐步放量，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望提升。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.30\0.60\0.94，對(duì)應(yīng)公司11月18日收盤(pán)價(jià)6.42元，2024-2026年P(guān)E分別為21.2\10.8\6.9；公司深耕碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)向高附加值產(chǎn)品傾斜，募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，首次覆蓋給予“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)：公司為我國(guó)炭黑行業(yè)的知名大型企業(yè)，如果未來(lái)國(guó)家對(duì)炭黑產(chǎn)業(yè)的政策指導(dǎo)發(fā)生變化，可能會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。
2、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司主要產(chǎn)品為炭黑制品及煤焦油加工產(chǎn)品，其主要原材料為煤焦油等原料油，約占全部生產(chǎn)成本的80%左右。若原材料漲價(jià)將增加生產(chǎn)成本，可能對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)效益產(chǎn)生影響。
3、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)：化工行業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的污水、廢氣和固體廢物對(duì)生態(tài)環(huán)境會(huì)造成一定的影響。未來(lái)，國(guó)家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高將導(dǎo)致公司環(huán)保成本的增加，從而影響公司未來(lái)盈利水平。
4、市場(chǎng)需求下降風(fēng)險(xiǎn)：炭黑價(jià)格受到下游輪胎企業(yè)開(kāi)工率、國(guó)際市場(chǎng)需求、行業(yè)供應(yīng)狀況等多種因素影響。未來(lái)如果下游需求不足等情況得不到有效改觀，則炭黑價(jià)格將可能受到抑制，可能導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。從而帶來(lái)經(jīng)營(yíng)效益的風(fēng)險(xiǎn)。
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