>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：10月財(cái)政數(shù)據(jù)與化債最新進(jìn)展簡(jiǎn)評(píng)-241118
| 上傳日期： |
2024/11/18 |
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pdf 共8頁(yè) |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，10月一般公共預(yù)算收入同比5.5%，較前值上行3個(gè)百分點(diǎn)。其中稅收收入同比1.8%，為今年以來首次的稅收收入同比轉(zhuǎn)正，與9月以來經(jīng)濟(jì)的邊際好轉(zhuǎn)有關(guān)；非稅收入同比39.6%，較前值大幅上行26.1個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)與前期財(cái)政部表示“多措并舉、綜合施策，確保全年實(shí)現(xiàn)收支平衡”1、“鼓勵(lì)有條件的地方盤活政府存量資源資產(chǎn)，加強(qiáng)國(guó)有資本收益管理”2有關(guān)。簡(jiǎn)單測(cè)算，后兩個(gè)月仍有0.8-1萬億元收入目標(biāo)差額需要彌補(bǔ)。
10月一般公共預(yù)算收入當(dāng)月同比5.5%（前值2.5%）。其中，中央收入7.9%，較前值大幅上行5.5個(gè)百分點(diǎn)；地方本級(jí)收入3.3%，較前值小幅上行0.8個(gè)百分點(diǎn)。
稅收收入當(dāng)月同比1.8%，是今年以來的首次稅收收入正增長(zhǎng)，應(yīng)與9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的邊際好轉(zhuǎn)有關(guān)；非稅收入當(dāng)月同比39.6%，較前值大幅上行26.1個(gè)百分點(diǎn)。
考慮10月中央收入和非稅收入同比同時(shí)顯著上行，應(yīng)與10月12日財(cái)政部表示將“多措并舉、綜合施策，確保全年實(shí)現(xiàn)收支平衡”有關(guān)。對(duì)于預(yù)算目標(biāo)的完成，11月8日的新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部再次表示：“今年以來，受多種因素影響，中央和地方財(cái)政收入不及預(yù)期，對(duì)此，我們正在采取一系列措施，確保完成全年預(yù)算目標(biāo)任務(wù)。”3
1-10月一般公共預(yù)算收入進(jìn)度82.6%，相較近年同期依然偏慢；1-10月一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比-1.3%，相較年初目標(biāo)增速3.3%仍有4.6個(gè)百分點(diǎn)的距離。
簡(jiǎn)單測(cè)算，若1-12月一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比保持-1.3%不變，則對(duì)應(yīng)年初收入目標(biāo)相差9984億元，較前期測(cè)算的1.12萬億元有所收窄；若11-12月當(dāng)月同比與10月保持一致，則對(duì)應(yīng)年初收入目標(biāo)相差8068億元。由此可見，11-12月財(cái)政收入仍需彌補(bǔ)0.8-1萬億元左右的收入缺口。
對(duì)此，11月8日的新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部表示：“后兩個(gè)月，一方面，我們?cè)谝婪ㄒ酪?guī)組織收入的同時(shí)，安排有關(guān)中央單位上繳一部分專項(xiàng)收益，補(bǔ)充中央財(cái)政收入”、“從地方看，我們拿出4000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于補(bǔ)充地方政府綜合財(cái)力；鼓勵(lì)有條件的地方盤活政府存量資源資產(chǎn)，加強(qiáng)國(guó)有資本收益管理，保障財(cái)政支出需要。如果確有必要，地方還有預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金等存量資金可以動(dòng)用?！?
分稅種來看，國(guó)內(nèi)增值稅同比-1.2%，較前值降幅有所縮窄，但仍在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，主要與PPI仍在低位徘徊有關(guān)；國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比10.2%，與低基數(shù)有一定關(guān)系，但9月社零的邊際好轉(zhuǎn)是一個(gè)重要背景。9月社零分項(xiàng)中與消費(fèi)稅有關(guān)的金銀珠寶和化妝品降幅有所收窄、汽車銷售同比也近7個(gè)月首次轉(zhuǎn)正。企業(yè)所得稅同比高增退坡，主要源自8-9月為企業(yè)所得稅小月，彈性較大；個(gè)人所得稅由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比錄得5.6%，或與去年年中的個(gè)稅減稅政策翹尾減收的影響退卻有關(guān)。
10月分稅情況中，四大主要稅種能較好地映射經(jīng)濟(jì)分項(xiàng)。10月國(guó)內(nèi)增值稅同比-1.2%（前值-12.2%），仍受PPI等價(jià)格因素影響略有承壓。10月國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比10.2%（前值-16.3%），源自低基數(shù)效應(yīng)和9月社零的邊際好轉(zhuǎn)，9月分項(xiàng)中與消費(fèi)稅有關(guān)的金銀珠寶和化妝品降幅有所收窄、汽車銷售同比也近7個(gè)月首次轉(zhuǎn)正，10月社零數(shù)據(jù)進(jìn)一步回升，預(yù)計(jì)消費(fèi)稅也將維持高位。10月企業(yè)所得稅同比5.2%（前值25.4%），8-9月的企業(yè)所得稅同比高增，主要是因?yàn)?-9月本身是企業(yè)所得稅小月，彈性較大。10月個(gè)人所得稅同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，錄得5.6%（前值-1.8%），可能與去年年中出臺(tái)的提高個(gè)人所得稅有關(guān)專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)這一政策有關(guān)，自去年9月起，納稅人可由任職受雇單位按照提高后的新標(biāo)準(zhǔn)扣除5，這將帶來今年1-8月的個(gè)稅基數(shù)偏高。
其它稅種中，10月進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅同比-9.2%（前值-4.5%），關(guān)稅同比-13.1%（前值-9.0%），與9月進(jìn)口增速低位徘徊一致。
地產(chǎn)與土地相關(guān)稅種合并后，10月同比錄得2.4%，較前期的0.5%有所回升。往后看，隨著契稅和土地增值稅等稅收優(yōu)惠政策在12月開始實(shí)行，地產(chǎn)與土地相關(guān)稅收或?qū)⒂兴滦小?br> 10月財(cái)政支出延續(xù)了9月的擴(kuò)張趨勢(shì)，同比10.4%（前值5.2%），一則受到9-10月財(cái)政收入回升帶動(dòng)；二則在本輪穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，財(cái)政也呈現(xiàn)出更為積極的特征。支出分項(xiàng)中，農(nóng)林水事務(wù)增速顯著高于其它分項(xiàng)，1-10月農(nóng)林水支出累計(jì)同比亦為最高分項(xiàng)，錄得10.4%。今年以來的水利管理業(yè)投資高增，去年的增發(fā)國(guó)債主要用于水利建設(shè)，這部分資金要求在今年底前使用完畢。
10月一般公共預(yù)算支出同比10.4%（前值5.2%）。今年3月以來，一般公共預(yù)算支出同比受到收入端的掣肘，增速雖有一定韌性，但擴(kuò)張空間有限。隨著9-10月財(cái)政收入同比回升，同期支出增速亦回到擴(kuò)張區(qū)間。
分項(xiàng)中，10月農(nóng)林水事務(wù)支出在基數(shù)不低的前提下，同比錄得56.4%高增，顯著高于其它分項(xiàng)，拉高10月財(cái)政收入增幅4.65個(gè)百分點(diǎn)。1-10月農(nóng)林水事務(wù)支出累計(jì)同比10.4%，也是增速最高分項(xiàng)。這一點(diǎn)與今年以來的水利管理業(yè)投資增速持續(xù)高增有關(guān)，1-10月水利管理業(yè)投資累計(jì)同比37.9%。
2023年的增發(fā)國(guó)債主要用于水利建設(shè)，在今年6月底前大部分項(xiàng)目完成開工，并計(jì)劃于今年底前使用完畢6
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