>> 東吳證券-宏觀點(diǎn)評：特朗普未來對華政策、影響及對策，直面挑戰(zhàn)，保持定力-241124
| 上傳日期： |
2024/11/24 |
大?。?/td>
| 941KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蘆哲 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
觀點(diǎn)
特朗普新政對資產(chǎn)價格影響：美債利率上行，美元和黃金同時走強(qiáng)。結(jié)合特朗普團(tuán)隊的競選承諾和特朗普的各種發(fā)言，特朗普最重要的新政大致分為對外（加關(guān)稅、驅(qū)趕移民、減少對烏援助等）和對內(nèi)（減稅、制造業(yè)回流等）兩類。盡管特朗普新政在預(yù)期層面可能抬升美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹，但由于2017稅改法案還有一年才到期，而關(guān)稅政策的最終落地和起效仍需時日，未來半年至一年，美國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策走向可能仍將延續(xù)固有軌跡。在行政性干擾手段較難左右美聯(lián)儲獨(dú)立性的前提下，特朗普新政府對美聯(lián)儲的影響更多會體現(xiàn)在對經(jīng)濟(jì)基本面的影響，進(jìn)而傳導(dǎo)至貨幣政策的決策。特朗普政策帶來的通脹壓力+消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)基本盤的角色暫時難以撼動，美聯(lián)儲明年的降息之路可能更為坎坷。體現(xiàn)在資產(chǎn)價格方面，特朗普的執(zhí)政主張更可能導(dǎo)致美債利率上升，美元走強(qiáng)和黃金避險價值上行。
對國內(nèi)市場的影響：資產(chǎn)價格傳導(dǎo)方面，美債利率上行及關(guān)稅風(fēng)險均可能令新興市場短期承壓，壓制市場風(fēng)險偏好。歷次加關(guān)稅過程，相應(yīng)行業(yè)受到關(guān)稅預(yù)期沖擊出現(xiàn)下跌，但市場影響逐漸鈍化，中長期市場表現(xiàn)仍由國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面與政策應(yīng)對決定?；久鎭砜?，出口占比相對高的行業(yè)會階段性地受制于份額下降和成本上升，但開啟企業(yè)的新一輪資本開支周期的堵點(diǎn)也有望通過關(guān)稅的契機(jī)向外轉(zhuǎn)移。風(fēng)格方面來看，在貿(mào)易摩擦逐漸擴(kuò)大之時，國產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步都已經(jīng)受到更大力度的政策支持，培育布局新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)是當(dāng)下國產(chǎn)企業(yè)突破創(chuàng)新瓶頸的關(guān)鍵時期。
宏觀政策應(yīng)對：宏觀經(jīng)濟(jì)政策在外需承壓的情況下，需要國內(nèi)消費(fèi)和投資擴(kuò)張，財政政策加大逆周期力度，在中央政府加杠桿方面實現(xiàn)有約束的突破，結(jié)構(gòu)上提升新興產(chǎn)業(yè)支持。2025年貨幣配合財政做好赤字融資，需要在目前的基礎(chǔ)上繼續(xù)降低利率，還有約30個bp的“降息”空間。
資本市場政策應(yīng)對：鼓勵科技企業(yè)回國上市，科創(chuàng)板作為“回A試驗田”。如果能將科技公司的數(shù)據(jù)和安全相關(guān)板塊拆分成獨(dú)立公司，或者科創(chuàng)板開通與當(dāng)前公司架構(gòu)相匹配和適應(yīng)的綠色通道吸引科技企業(yè)回歸，參考并購重組政策逐步開放資金、盈利等要求的模式，引導(dǎo)科創(chuàng)板成為科技公司回A的試驗田，本輪應(yīng)對海外資本市場融資限制的局面有望出現(xiàn)顯著的改善。進(jìn)一步推進(jìn)并購重組?？萍计髽I(yè)也可以進(jìn)一步增加對海外技術(shù)和企業(yè)的同鏈路收購，加強(qiáng)科技企業(yè)的國際競爭力。另一方面，如果在實現(xiàn)科技企業(yè)回A股上市的規(guī)則方面存在不適配，也可以考慮新興業(yè)務(wù)部分并購的模式回到A股市場。資本市場對外開放。在中美貿(mào)易摩擦期間，我國政府通過擴(kuò)大滬港通和深港通的額度來吸引境外資本流入，增強(qiáng)市場信心和流動性。特朗普再次當(dāng)選會引發(fā)新的貿(mào)易緊張局勢，我國可能會加快資本市場的對外開放步伐，通過引入更多外資來平衡資本外流風(fēng)險，并推動人民幣國際化。積極協(xié)同“科特估”的制度生態(tài)。資本市場著力推進(jìn)“科特估”離不開相關(guān)部門的支持，在實現(xiàn)促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)，本次除了監(jiān)管層面的規(guī)則調(diào)整外，其他部委也在積極出臺各項政策形成協(xié)同效應(yīng)。打通中小科技融資渠道。除了傳統(tǒng)的銀行融資渠道，可以考量在通過專業(yè)機(jī)構(gòu)/政府認(rèn)可的方式增加科技企業(yè)有效擔(dān)保背書的情況下，如開放專利技術(shù)的定價和抵押權(quán)，差異性定制監(jiān)管政策，給科創(chuàng)企業(yè)增加新的債權(quán)融資渠道，以保障技術(shù)-融資的渠道直接暢通。
風(fēng)險提示：海外政策波動較大，國內(nèi)市場短期跟隨環(huán)境波動，政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期。
|
|
